來源：開源證券

現實基本面尚在溫和修復，然而分子端預期已然開始搶跑。經歷了2-3月的反彈之後，市場需要新動能以支撐指數繼續上攻，分子端尤其重要，而在分母與分子端形成向上的合力之前，策略應對上依然建議不急於一時，保持耐心等風來。在此期間，結構決斷的重要性更大。建議繼續聚焦一季報業績增速靠前且景氣預期改善最爲明顯的行業。

另一方面，美國開啓新一輪補庫週期，海外製造業有望出現半年度級別的復甦小週期，意味着未來一段時間外需彈性將大於內需。

由此，結合戰略與戰術層面，在宏觀預期平穩修復的大方向上，尋找擁擠度低、盈利預期改善的高性價比資產，有望繼續成爲5月的決勝手。

行業配置建議：（1）製造業出海+業績預期佔優+景氣預期上修：工程機械、商用車、通信設備；（2）宏觀脫敏方向的獨立景氣週期：半導體、養殖、油運/船舶、低空經濟；（3）中期維度，利率中樞低位、景氣趨勢稀缺、政策強化分紅是基準情形，紅利資產仍是底倉配置的最優選擇，重點關注：油氣開採、公用事業。

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