證券時報記者 程丹

自《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）發佈近一個月來，資本市場各項改革舉措蹄疾步穩推進，“1+N”政策體系逐步落地，涉及發行上市准入關、上市公司持續監管、退市改革等多個方面。

當前，圍繞“強監管、防風險、推動高質量發展”，監管部門還在着力研究制定促進資本市場長遠發展的改革舉措。清華大學五道口金融學院副院長田軒指出，我國資本市場正在經歷一場以紮實基本制度、提升法治化水平爲核心的“提質”改革，要以加快形成新質生產力爲目標，鞏固資本市場健康發展的根基，後續改革舉措值得期待。

改革步伐持續推進

以4月12日爲起點，資本市場掀起新一輪高質量發展改革序幕。新“國九條”的發佈，是此輪改革政策體系中的“1”，分階段提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發展目標，從投資者保護、上市公司質量、行業機構發展、監管能力和治理體系建設等方面，勾畫了資本市場高質量發展的藍圖，既有短期問題的針對性解決方案，也有中長期問題的改革理念，意在加快建設安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

隨後，“N”個資本市場的配套制度規則陸續落地。有針對發行監管方面的，如修訂科創屬性評價指引，對申報科創板企業的研發投入金額、發明專利數量以及營業收入增長率設置更高標準；擴大IPO在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面；提高主板和創業板上市標準，從源頭上提高上市公司質量等。

有針對上市公司監管方面的，如上市公司股東減持股份管理辦法發佈，在嚴格規範大股東減持、有效防範繞道減持、細化違規責任條款、強化關鍵主體義務等方面做了針對性完善；規範董監高減持股份行爲，進一步明確規定離婚分割股票後各方共同遵守原有減持限制等。

有針對證券公司監管方面的，如通過加強監管，發揮上市證券公司推動行業高質量發展的引領示範作用，包括督促公司端正經營理念，聚焦服務實體經濟和居民財富管理等主責主業；發揮現代企業治理的有效性，強化內部制衡，完善人員管理，優化激勵約束，加強對境內外子公司的管控；落實全面風險管理和全員合規要求，強化風控指標信息披露等。

有針對交易監管方面的，如制定程序化交易管理規則，加強信息系統管理和高頻交易監管，明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執行交易監控標準。

改革有條不紊地推進，目前，絕大多數規則都在徵求市場意見後落地實施。田軒表示，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，體現了我國資本市場的改革堅持市場化、法治化、國際化的方向不變，通過相關配套法律法規和監管制度的完善，來壓緊壓實市場參與各方的責任。

壯大耐心資本

服務新質生產力

記者瞭解到，當前監管部門正在着力研究制定促進資本市場長遠發展的改革舉措。其中，如何推動資本市場更好地服務新質生產力是當前的重要命題。

4月30日，中共中央政治局會議提出，要因地制宜發展新質生產力。要加強國家戰略科技力量佈局，超前佈局建設未來產業，運用先進技術賦能傳統產業轉型升級。要積極發展風險投資，壯大耐心資本。

耐心資本的來源多樣，包括社保基金、養老金、企業年金、職業年金、產業資本以及具有長期投資理念的各方投資者等。我國正在積極推動風險投資體系的建設與發展，打造投早、投小、投科技的風向標，營造政府領投、機構跟投的氛圍，驅動更多資本成爲長期資本、耐心資本。統計顯示，過去10年來，我國私募股權創投基金快速發展，私募股權創投基金在投項目13萬個，爲7萬家企業提供資本金8.54萬億元。註冊制改革以來，在科創板、創業板、北交所新上市公司中，私募股權創投基金支持率分別爲89%、57%、100%。

新質生產力發展需要耐心資本的陪伴。業內人士指出，高科技、高效能、高質量是新質生產力的鮮明特徵。然而，原創性、顛覆性的科技創新活動，既面臨着更多的不確定性，也需要從播種到長成參天大樹的創新週期。耐心資本通常不受市場短期波動的干擾，能夠長期爲投資項目提供穩定的資金支持，能夠發揮市場穩定器和經濟發展助推器的作用，進而促進企業的創新發展。

耐心資本既要有前瞻的戰略眼光，也要有耐得住寂寞、做“時間朋友”的定力。田軒認爲，壯大耐心資本，需要加強政策引導、政府支持，對不同類別私募投資基金，特別是創業投資基金實施差異化監管，暢通私募股權和創業投資基金“募投管退”各環節，引導創業投資引導基金、中小企業發展基金等規範化發展，同時，爲創業投資、股權投資創造更加廣闊的退出通道。引導養老金、保險、企業年金等更多長期資金參與到創投基金以及創新企業的債券、股權交易中，營造長期投資理念，激發創新活力。

增強內在穩定性

新“國九條”提出，加強交易監管，增強資本市場內在穩定性。證監會當前在完善風險監測處置機制方面調研，並研究完善相關制度規則。

南開大學金融發展研究院院長田利輝認爲，實現一二級市場的平衡發展是增強資本市場內在穩定性的重要方面，需要合理把握融資節奏，維護資本市場的平穩運行，完善市場調節機制，確保市場嚴重偏離基本面時，能夠通過政策組合拳穩定市場。同時，優化資金結構，引入長期資金，提高長期資金佔比，形成更合理的資金結構。更好地開展投資者保護，以投資者爲本，保護投資者權益，從而更長遠地爲投資者創造良好的市場環境。

“在過去以融資功能‘單腿’走路的模式下，我國資本市場的確積攢了一系列內生性的問題，集中表現爲近年來市場連續異常波動的狀態。”田軒指出，資本市場監管要切實落實“建制度、不干預、零容忍”九字方針，要將政策及監管的重點放在資本市場制度供給端的建設完善以及資產供給端的質量提升方面。健全完善資本市場基礎制度、強化公司治理、提升上市公司可投價值。此外，需持續完善相關法律法規及司法保障舉措，暢通多元化維權通道，並加重財務造假、內幕交易等違法違規行爲的行政、刑事法律責任，大幅提高資本市場違法違規成本，該退市的退市，營造良好的資本市場生態。