來源：郭施亮

港股市場長期處於低迷的狀態，一方面與外部市場環境低迷有關，另一方面與港股高昂的交易成本、紅利稅成本有關。其中，後者對股市的影響非常明顯，高昂的投資成本也導致很多投資者不敢長期投資、大舉進場。

以港股市場的印花稅爲例，目前實施雙邊各按交易金額的0.1%收取，也就是把2021年8月增加的部分取消了。與A股相比，港股市場的印花稅成本較高。以A股爲例，A股實施單邊徵收的方式，印花稅率僅爲0.05%。言下之意，港股市場的印花稅成本遠高於A股市場的印花稅成本。

再以紅利稅爲例，如果不走港股通渠道，直接投資港股，則股息率普遍是10%。但是，通過港股通進行投資，紅利稅比較高。

例如，內地個人投資者通過港股通投資H股，需要徵收20%的紅利稅。如果內地投資者通過港股通投資紅籌股，最高可能會牽涉到28%的紅利稅成本。

面對高股息的港股上市公司，如果投資者通過港股通進行長期投資，那麼每年需要承擔較高的紅利稅成本，長期價值投資的效果也會大打折扣。對高股息港股來說，它在港股通的投資吸引力也會明顯下降。

如果港股通紅利稅減免得以落實，那麼最直接影響的是高股息的港股核心資產，尤其是對股息率高於5%的港股核心資產，它更容易成爲受益對象。

受此影響，最近一段時間高股息的港股核心資產股價都出現了一定程度的上漲走勢。

印花稅與港股通紅利稅，成爲影響港股投資吸引力的重要原因。在長期處於高昂印花稅與高企紅利稅的市場環境下，也會從一定程度上壓制了長線資金的進場，因爲從大資金的角度考慮，它們會考慮時間成本、交易成本以及投資回報預期等因素，任何一項不符合大資金投資的要求，都可能影響它們的投資進場意願。

從年內低點上漲以來，港股累計最大漲幅接近30%，已經確立了技術性的牛市。在港股確立技術性牛市的背景下，市場已經從空頭轉變爲多頭行情，市場的投資情緒與賺錢效應也基本上得到了激活。

從政策環境持續改善到港股賺錢效應逐漸提升，再到港股流動性的持續增強，之後到港股IPO的逐漸活躍，在牛市環境下，容易形成正循環的效果。

在牛市環境下，市場往往容易放大利好，縮小利空。反之，市場則會處於放大利空，縮小利好的狀態。對當前的港股市場，賺錢效應已經得到了提升，股市的日均成交量也從不足千億提升至1700多億的水平。

過去，港股市場的估值溢價一直沒有得到提升，港股資產長期處於被低估的狀態，而且普遍較A股存在一定的折價率。造成這種現象的背後，主要與港股長期流動性不足，存量流動性並不足以滿足股票市場的資金需求。因此，流動性是否充裕，將會直接影響到股市的估值定價以及市場的賺錢效應。

如果港股通的紅利稅得到減免，那麼將會從一定程度上提升港股市場的投資情緒，也會提振整個市場的投資信心。在當前政策環境持續改善的背景下，對港股市場來說，依然是以多頭資金作爲主導，港股流動性得到持續改善，在充裕的流動性影響下，港股市場的估值定價水平也會得到逐漸改善，港股核心資產的估值定價也會逐漸向A股市場看齊。

這一輪港股估值修復行情還可以走多遠，則需要看港股市場的政策環境變化、IPO數量變化以及資金流動性的充裕程度等，這些因素將會影響港股市場的上漲高度。港股通紅利稅減免或會成爲港股持續上漲的催化劑。