中國基金報記者 李樹超

原標題：縮水超20%！發生了什麼？

隨着近期股市回暖和貨基收益率下行，作爲“場內保證金理財”風向標的貨幣型ETF規模出現明顯萎縮。數據顯示，全市場27只貨幣型ETF最新總規模爲1844億元，相比2月下旬規模高點縮水近480億元，縮水幅度超過20%。

受訪機構和業內人士表示，貨基收益率下行疊加A股股市回暖，場內資金風險偏好提升，可能會導致部分資金分流到賺錢效應更高的股票資產。多家機構也將通過提升產品收益率、豐富交易策略等手段提升該類產品的吸引力。

股市回暖

貨幣型ETF規模高點縮水超20%

Wind數據顯示，截至5月10日，全市場27只貨幣ETF總規模爲1844億元，比今年2月21日的規模高點縮水477億元，規模萎縮20.5%。其中，頭部貨幣ETF產品規模領跌，銀華日利ETF規模萎縮222億元，縮水21%；華寶添益ETF縮水235億元，萎縮23%。    

而從中國證券投資基金業協會數據看，貨幣基金也在2月份股市低點反彈後規模回落，3月規模減少接近2900億元。

受訪機構和人士表示，隨着貨基收益率下行，產品吸引力有所下降，另一方面，股市的反彈也提升了資金的風險偏好，資金可能會從較低風險的貨基，尤其是場內保證金理財分流到權益類資產。

Wind數據顯示，截至5月10日，27只貨幣ETF的平均7日年化收益率爲1.66%。全市場貨基A類份額平均近7日年化收益率是1.62%，比年初回落了72個BP，貨基收益率下滑明顯。

一位公募固收基金經理表示，貨幣ETF具有流動性好、交易便捷、對市場敏感性強等特點，產品規模的變化與自身收益率、股市活躍度等有一定關係。隨着今年股市回暖、貨基收益率下行，以及投資者風險偏好逐漸上臺階，可能會導致股市吸引了一部分資金，出現貨幣ETF規模的萎縮。

受訪機構認爲，通常而言，貨幣ETF規模增減與股市漲跌會呈現“蹺蹺板效應”。

在一家公募基金代銷機構看來，場內貨幣ETF本質上還是貨基，與場外貨基相比更爲便捷，當日賣出基金後便可直接投資股票，賣出股票當日便可購入貨幣ETF並計算收益，因此兩者之間多呈“蹺蹺板效應”。

將從豐富交易策略等方面提升吸引力

在上述“蹺蹺板效應”下，受訪機構和業內人士表示，貨幣ETF規模的變化方向主要受制於股市的漲跌和自身收益率的變化。

上述公募基金代銷機構認爲，後續貨幣ETF的萎縮趨勢將受到以下因素影響：一是與股市走向有一定相關性，後續可以關注宏觀經濟是否能維持一季度良好開局，股市保持良好勢頭；二是貨幣政策易松難緊，流動性充裕下貨基收益率不高；三是資本新規已正式實施，貨基對銀行的吸引力也在下降。

“整體看，債市長牛低利率背景下，預計貨基收益率下行。貨基ETF規模受股市擾動大，在股市波動中，萎縮勢頭或可得到緩解。”該公募基金代銷機構相關人士稱。

具體從收益率角度，上述公募基金代銷機構認爲，短期看，今年二季度供需失衡局面有望改善，博弈力量逐步提升，預計市場波動會加大，貨基收益率在債市震盪中回升彈性不大。長期看，政治局會議提出“加大力度降低實體經濟融資成本”，預期降息降準仍有空間，政策推動利率向下的概率較大，低利率環境下預計貨基收益率還會隨之下行。

上述公募固收基金經理表示，貨幣ETF這類工具類產品目前規模集中度較高，部分較早佈局的產品具備先發優勢。存量產品還可以從提升產品收益率、提高場內交易效率、做好流動性管理、豐富套利交易策略等方式，來提升產品的吸引力和競爭力。