來源 中國基金報

記者 李樹超 張玲

受今年四月底債市震盪影響，近期淨值更新的不少銀行理財產品收益出現明顯回落。最新數據顯示，4月末近半數固收類銀行理財產品淨值出現下跌，跌幅最大的達到140個BP，創年內最大回撤。

理財產品收益回撤明顯

“尚未見到大範圍、大規模贖回現象”

今年4月，債券市場上演“過山車”行情，收益率先下後上。具體來看，4月23日之前還是債牛行情，但央行在當晚表態“長期國債收益率總體將運行在合理區間內”之後，主要品種收益率上行明顯，30年國債一週內上行超過10個BP。

而受債市調整影響，4月下旬銀行理財產品回撤也較爲明顯。招商證券廖志明團隊最新披露的數據顯示，4月下半月定開純固收、定開“固收+”及持有期固收類理財平均半月年化收益率分別爲3.0%、2.6%、2.0%，較上半月明顯回落。

圖：招商證券廖志明團隊

睿智新虹理財研究院數據也顯示，截至4月末，按登記編碼統計，全市場固收類銀行理財產品有1710只出現下跌，佔比47%，接近全市場半數。跌幅最大的產品達到140個BP，創年內最大回撤。

對此，中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，4月份政府債券發行規模少於往年，在流動性相對充裕的情況下債券收益率整體下降，期限利差、信用利差縮小。同時，央行對債市的關注，以及5月以來政府債券發行加快，推動債券收益率調整、波動較大，中長期債券表現更明顯。

一家頭部理財公司人士也認爲，近期債券市場出現回調，從調整幅度看，利率品類債券上行較快，尤其長端調整壓力較大，4月底10年國債收益率在四個工作日內上行約15BP。同時，該機構從本輪債市調整中觀察到，首先目前以短端資產爲持倉主力的理財產品跌幅相對可控，從同業瞭解的情況看，尚未見到大範圍、大規模贖回現象。其次，市場機構普遍在手資金體量仍然不小，機構加倉動力較強、情緒修復較快，意在把握利率上行後的配置機會。    

“本次調整最爲劇烈的品類集中在長端資產，理財產品主要持倉中短端債券資產，長端佔比相對較小，雖然短端資產近期也有所波動，但近期資金面並未出現明顯收緊，且在短久期特性和穩估值資產的加持下，預計產品淨值整體波動幅度可控。”該頭部理財公司人士進一步表示，經歷了前期多輪債市調整，市場學習效應明顯，理財普遍流動性儲備更加充裕、應對債市調整的經驗和能力更爲充足，機構行爲也將更爲理性，負反饋概率不大。整體看，純債類理財短期波動後仍有配置價值。

睿智新虹理財研究院也認爲，中國經濟長期向好的趨勢不變，中短期預期進一步轉好，在央行表態的觸發下，債市出現了一定的調整。“一段時間內，債市受政策因素影響可能會比較明顯，但相信債市將較爲穩定地前行。”

投資者應建立合理回報預期

在債市大幅震盪後，展望後市，受訪人士普遍認爲，債券收益率或趨於震盪。在此背景下，理財公司一方面可以適度調整策略提升產品收益，另一方面也需要幫助投資者建立合理的回報預期。    

興銀理財投資研究部相關人員表示，隨着央行對債市和資金面支持增大，目前債券市場情緒有望回暖。收益率或重回區間震盪，寬貨幣預期和政府債供給放量預期多空交織，收益率波動有所加大，但上行和下行空間相對有限，暫以震盪應對。

睿智新虹理財研究院也認爲，2023年以來，銀行理財產品呈現較高的回報水平，受益於債市持續走好，尤其是城投債受利好因素影響，獲得了較好的資本利得。不過隨着“資產荒”加劇，債券收益率呈現雙向波動，原先的城投債等高收益資產總量也不斷降低，預計銀行理財收益率將有一定程度的下行。“我們認爲，理財公司應該通過各種渠道向投資者傳達上述信息，使大家對銀行理財收益有合理預期。”

招商證券廖志明團隊也表示，由於近年來債券收益率明顯下行，尤其是近半年債券收益率大幅下降，疊加禁止存款手工補息之影響，下半年理財年化收益率可能降至2%出頭。

“展望中長期，債券收益率趨於下行。但在債券收益率顯著下行後，需要降低對理財的投資回報預期。”該團隊直言。

婁飛鵬表示，在低利率環境下，債券收益率持續保持較高水平也面臨壓力，銀行理財產品的資金主要投向債券，特別是固收類銀行理財產品更是如此，需要投資者適當調整對銀行理財產品的收益預期。