來源：智通財經網

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，測算了紅利稅對AH溢價的影響，中性水位上沿或自143降至138一線，上週五收盤AH溢價收窄至137，或已基本體現紅利稅變化預期的“一次性”影響。短期，4月金融數據或催化高股息vs恆科的超額收益。後續對風格的關鍵影響因素爲：北京/上海的地產限購政策變化預期、6月FOMC會議對貨幣政策的進一步表態。中期，內外宏觀環境、央國企市值管理訴求與動態分紅率有望提升共同指向港股紅利資產或將持續展現配置價值。資金面來看，南下+交易盤+空頭回補是增量資金的主要力量。配置上，繼續看多港股紅利，“勝率”主線下適度結合景氣品種，可關注公用/電商/本地生活。

華泰證券主要觀點如下：

短期，4月金融數據或催化高股息vs恆科的超額收益

測算了紅利稅對AH溢價的影響，中性水位上沿或自143降至138一線，上週五收盤AH溢價收窄至137，或已基本體現紅利稅變化預期的“一次性”影響。但4月金M1-M2剪刀差低於Wind一致預期，指引半年內的PPI通脹趨勢或有所下修、剩餘流動性分配“脫虛向實”進程或放緩，港股紅利較進攻屬性更強的恒生科技的相對優勢或邊際增強。後續對市場風格的關鍵影響因素爲：北京/上海的地產限購政策變化預期、6月FOMC會議對貨幣政策的進一步表態，若兩者能釋放更積極的信號，港股核心資產的交易空間能得以擴張。

中期，港股紅利資產或將持續展現配置價值

年初以來恒生高股息指數上行約14%，強於恒生指數與恒生科技，戰略層面或因：1）在當前國內經濟結構轉型&海外通脹韌性猶存、海外流動性拐點仍面臨不確定性環境下，港股紅利資產的強勢本質上是資金尋求在該宏觀環境中表現至少不差的品種；2）市值管理訴求下，央國企提高分紅/回購水平，國央企或將迎來進一步價值重估；3）港股年報及一季報顯示，現金流充沛、資本開支水平又處於歷史低位的板塊或包括電信、公用等行業，其中電信業Capex / D&A比值低於1、公用則或因“漲價”提升淨利率，兩者後續動態分紅率有望提升。

南下+交易盤+空頭回補是增量資金的主要力量

南向節後一週淨買入約113億港元，較節前一週60億港元邊際提升，結構上主要流入銀行（約47億元），流出消費者服務（約31億元）與傳媒（約29億元）。參考結構數據，本輪港股行情中交易型南向態度或仍較謹慎。外資方面，據EPFR統計的海外共同基金數據，截至5/8海外主動資金仍顯示流出港股、但幅度收窄；此外被動資金轉爲流入，與近期海外流動性“鐘擺迴歸”趨勢匹配。空頭方面，上週恒指沽空比例從12%進一步降低至10%（4月高點接近20%）、爲今年以來低位，空頭回補亦助力本輪港股上漲彈性。產業資本角度，上週港股回購約12億港元，近1個月累計回購63億。

繼續看多港股紅利，“勝率”主線下適度結合景氣品種

國內基本面角度，近期地產和內需均迎來政策抓手，以外資爲主的投資者對基本面修復的預期有所改善，但目前地產銷售仍在築底、消費端價格因子仍未改善或顯示基本面修復彈性有限，仍需等待後續政策效用的落地。內外環境邊際好轉下，短期配置上可關注海外流動性“鐘擺迴歸”的機會，適度配置勝率思維下的景氣改善品種：①4月份共95款遊戲獲批版號，低於此前水平，但高於去年平均數量，Q1中國手遊市場收入同增7.6%；②出口鏈：家電出口排產仍有韌性、美國服裝庫存去化持續；③生活服務類：3月美團活躍人數、使用時長同比均回升，兩者自去年7月底部趨勢回升。

風險提示：

國內經濟復甦不及預期；聯儲收水力度超預期。