作者：逍遙股海

來源：雪球

熊市“喫藥喝酒”是大家約定俗成的一個觀念，但是從市場的表現來看，最近幾年醫藥行業的指數基金遠遠跑不贏白酒行業，甚至跑不贏滬深300。

以中證醫藥（000933）爲例，不管是最近三年的收益率，還是最近5年的年化收益率，都跑不贏滬深300，更別提與中證白酒、中證消費（白酒股佔比超4成）比較了。

在人們的想象中，醫藥行業前景廣闊，疊加國內人口老齡化趨勢，該行業的指數基金應該表現很好纔對，爲什麼實際表現這麼差？

個人以爲，主要是因爲A股醫藥行業的好公司太少，因此買指數基金不如買個股。但是，另一個尷尬的問題是，目前認可度比較高的醫藥公司，比如恆瑞藥業、愛爾眼科、通策醫療等，估值又貴得離譜。

下面仔細談一下這個問題。

1．醫藥行業的主要指數篩選：只有300醫藥勉強可以一戰

目前醫藥行業的主要指數包括300醫藥（000913）、中證醫藥（000933）、全指醫藥（000991）、醫藥100（000978）等。

300醫藥：滬深300醫藥衛生指數由滬深300指數樣本股中的醫藥衛生行業股票組成，以反映該行業公司股票的整體表現。300醫藥近5年走勢圖，如下：

中證醫藥：中證醫藥衛生指數由中證800指數樣本股中的醫藥衛生行業股票組成，以反映該行業公司股票的整體表現。

這幾個指數最大的不同點就是持股集中度不同。其中300醫藥持股集中度最高，僅恆瑞醫藥的權重就達22.68%（如下圖）。

而中證醫藥的持股比較相對分散，恆瑞醫藥的權重爲11.98%（如下圖）。

從最近5年的年化收益率來看，300醫藥表現最好，跑贏了滬深300；中證醫藥的表現很一般，甚至跑不贏滬深300。這是爲什麼呢？

個人以爲，從長期看，不管是醫藥行業，還是消費等其他行業，強者恆強是一個規律，集中持有行業內的好公司、龍頭公司，肯定好過分散持有。

通過這一輪篩選，個人覺得醫藥行業的指數，也就300醫藥勉強可以一戰。

2．300醫藥對應的指數基金：雞肋一般的$醫藥ETF(SH512010)$

300醫藥（000913）指數對應的場內指數基金是$醫藥ETF(SH512010)$，全稱叫易方達滬深300醫藥ETF。

從樣本股來看，醫藥ETF(512010)持有近30%的中藥股，與個人的選股思路和三觀有較大的衝突。

從收益率來看，也是雞肋一般的存在，買它其實不如買滬深300（如下圖），至少滬深300不用擔心各種醫藥行業的政策風險。從近兩年醫藥股的走勢來看，整個板塊受行業政策的影響很大：2018年醫藥帶量採購，中證醫藥指數全年大跌26%；今年6月份“藥企財務覈查”，板塊同樣應聲下跌。

從估值的角度看，目前醫藥ETF(512010)市盈率在31倍左右。這個估值算不算高呢？見仁見智。醫藥行業估值的困難在於，不同類型的公司應該適用不同的估值。個人比較認同釋老毛的一個說法：創新藥按醫藥股估值，仿製藥要化工股估值，中藥可以按食品、保健品估值。

總之一句話，與滬深300比，醫藥ETF(512010)就是一個雞肋一般的存在。

3、喫藥不如喝酒，買醫藥指數不如精選個股

回到開頭提出的問題，買指數基金，爲什麼“喫藥”不如“喝酒”？個人以爲，主要是因爲A股醫藥行業魚龍混雜、好公司太少，以至於300醫藥這麼小的樣本股，都跑不贏滬深300，更別提和中證消費、中證白酒比了。

關於醫藥行業，個人非常認同邱國鷺的一個判斷：“醫藥是個能出長期大牛股的行業，但是切忌以板塊配置的思路去投資，因爲醫藥股之間的差異性實在太大，有時有些個股洪水滔天，而其他個股依舊歌舞昇平，是個自下而上精選個股的行業。”

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