2015年6月15日是A股市場的走勢分水嶺，自那日起至2019年6月14日的這4年中，上證綜指從5178點跌至2882點，總體跌幅超44%。

在這期間，市場經歷了2015年的幾輪大幅震盪，2016年的股市異常波動，當然也有2017年的結構性行情，以及2018年的煎熬、2019年初的反彈。

雖然目前5178點依然“高高在上”，但卻已有一批基金在這4年間取得了絕對收益。

wind數據顯示，在1085只2015年6月前成立的普通股票型和混合型基金（非分級）中，有260只基金近4年取得正收益，佔比24%左右；825只基金區間收益爲負，佔比76%左右，其中甚至有171只基金區間虧損超過50%。

其中，長安鑫利優選A近4年淨值增長達57%。憑藉較爲穩定的中長期業績表現，長安鑫利榮獲海通證券“5星基金”評級認證（同類基金僅5%）。

長安基金，數據區間：2015.6.15-2019.6.14。長安鑫利A成立於2015.5.18，2015-2018年淨值增長表現分別爲9%、-1%、51%、-14%。5星評級依據：海通證券-基金業績評價報告（截至2019.5.31）。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成基金業績表現的保證。基金有風險，投資需謹慎。

回顧5178點之後的4年投資歷程，執掌長安鑫利的5星基金經理林忠晶有何感悟？產品能夠逆勢取得佳績的祕訣是什麼？市場的反覆尋底對他的投資理念產生了哪些影響？如何看待接下來的市場？

▼ 答案盡在下文裏

快速瞭解問答內容

■ 這幾年在投資上是怎麼做的？捕捉了哪些市場機會？如何控制風險和回撤？

■ 在投資上有哪些心得體會？投資理念有哪些進化？關於收益和風險控制有哪些想法？

■ 怎麼看A股市場這4年來的變化？哪些年份有比較好的賺錢機會，哪些年份以控制風險爲主？這幾年在A股想要獲得比較好的表現，核心是什麼？

■ 今年初市場有一波強勁反彈，但近期有所回調，有人說有新一輪牛市要來了，有人說未必，您是怎麼看待的？

■ 對接下來市場的機會和風險如何看待？在投資操作上您打算怎麼做，看好哪些行業板塊？1 “從2015年6月15日到現在已經過去了4年時間，您管理的產品在期間取得不錯的投資業績，請問這幾年在投資上是怎麼做的？捕捉了哪些市場機會？如何控制風險和回撤？”

林忠晶

從管理產品以來，我和我的團隊長期堅持圍繞基本面研究，在市場上優選標的。我們以產品、技術和商業模式作爲出發點，結合公司治理結構和管理執行能力研判公司基本面和未來成長性，同時綜合同類可比公司估值對比情況，多方面動態考量以確定投資標的。

在投資實踐中，我們會經常回顧市場上投資操作失敗或暴雷公司的案例，以此爲戒，彌補自身投資框架的不足，面對產業、貨幣政策的變動，我們客觀分析對組合中投資標的及進入投資視野的上市公司的影響，根據情況適當進行調整。

其實在2015年6月前後，實體經濟是處在去產能和去槓桿的過程，產能擴張幾乎處於停滯狀態，部分行業集中度開始上升，行業龍頭公司因爲抗風險能力較強，業績相對較爲穩健，同時當時其估值與業績匹配度相對較高，我們在投資過程中持有較多的龍頭公司，爲我們的投資者創造了一定的收益。

在投資過程中，我們非常注重風險控制和回撤，主要依賴於投資組合中的行業相對分散配置，我們對於個股所面臨的風險有充分認識，對有歷史污點或財務指標存在疑問的公司保持謹慎，不追隨市場熱點，而是更加關注行業趨勢、公司的基本面和未來成長性。2“經歷4年的市場震盪，您在投資上有哪些心得體會？投資理念有哪些進化？關於收益和風險控制有哪些想法？”

林忠晶

經過在市場的震盪沉浮，我會更注重從那些實際影響公司業績的因素出發，分析公司的基本面情況，跟蹤相關因素變化來判斷業績持續性或拐點，這樣的方式比起直接判斷A股指數變動趨勢其實要更加簡單，這有別於市場普遍認識，也有機會爲我們帶來較好的超額收益。

構建自己的一個投資框架有助於我們在充斥變化的市場裏規避風險或尋找投資機會。我們對行業、公司的深度思考是我們規避風險、獲得收益的保障，不追隨市場熱點，瞭解公司風險點是我們投資決策的前提，在投資決策時我們會主要考慮業績與估值匹配度。3“怎麼看A股市場這4年來的變化？哪些年份有比較好的賺錢機會，哪些年份以控制風險爲主？這幾年在A股想要獲得比較好的表現，核心是什麼？”

林忠晶

整體看，牛熊變化更多反應估值向業績迴歸的過程，對於投資者樹立長期投資的理念有一定促進作用。

從估值和業績匹配度看，2016年四季度和2017年1季度合適的投資標的較多。而從2018年二季度開始，企業盈利的可持續性相對較難判斷，因此我們在具體做法上是以控制風險爲主。

這幾年A股業績增速較高的行業或公司主要來自以下兩類：一是具有品牌、渠道優勢的龍頭公司，去產能化較爲徹底帶來產品價格上漲、居民可支配收入帶來消費升級；二是產業政策變動促進技術進步所帶來的行業性投資機會。這前兩類公司有一個共同的特點就是在2016年估值相對較低，其盈利的穩定性相對較爲清晰。4“今年初市場有一波強勁反彈，但近期有所回調，有人說有新一輪牛市要來了，有人說未必，您是怎麼看待的？”

林忠晶

從長期看，進一步改革開放將促進投資者結構進一步優化，擴寬企業融資渠道有助於那些技術含量較高的企業獲得較高成長性，這兩方面對於資本市場建設起到助推器的作用，是資本市場蓬勃發展的基石。

中短期看，目前仍處於金融去槓桿過程中，流動性大幅放鬆的可能性較低，可能會更加依賴於財政政策和結構改革；從盈利變動趨勢看，目前A股上市公司仍處於尋底過程，因此支撐指數系統性上漲的要素有待進一步驗證。5“對接下來市場的機會和風險如何看待？在投資操作上您打算怎麼做，看好哪些行業板塊？”

林忠晶

雖然當前A股整體估值合理，但部分消費行業個股存在估值與業績不匹配情況，短期需要注意防範風險。

從長期看，我國目前仍處於消費升級過程中，具有品牌和渠道優勢的公司業績將保持持續穩健增長，結合估值精選個股，有望獲得長期業績增長帶來的收益。隨着中低收入家庭可支配收入的增長，由患者自費且具有先發優勢或研發能力的醫藥公司的業績將保持高速增長。

另外，未來經濟增長動力將逐步依賴於科技進步，我們將重點關注具有核心技術能力和研發能力較強的科技公司。

文字來源 | 中國基金報（2019.06.16），記者： 吳君、應尤佳、章子林，長安基金再編輯

風險提示：本文僅代表長安基金觀點，不構成針對個人的投資建議，也不表明本公司對任何股票做出任何判斷或任何傾向意見。長安基金也不保證當中的觀點和判斷不會發生任何調整或變更。投資人應謹慎投資，並根據風險自擔的原則，自行承擔投資風險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀本基金的基金合同和招募說明書等法律文件，瞭解本基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績並不預示其未來表現，也不構成本基金業績表現的保證。基金有風險，投資需謹慎

1. 中國證監會投資者保護局提醒您：投資千萬條，合法第一條。

2. 中國證監會投資者保護局提醒您：認識市場，認識自己，做理性投資人。

相關文章