原標題：爆雷！百億民企7.4億債券違約，砸百億造高鐵反被拖入泥潭

來源：小債看市

擁有百億資產、吉林省百強民企吉林利源精製股份有限公司（下稱“*ST利源”），在2018年下半年就陷入流動性危機，如今揹負80億有息負債的它舉步維艱，只能硬生生的讓債券違約了。

01再次違約

9月19日，*ST利源（002501.SZ）公告稱因本公司目前資金週轉困難，不能按期兌付14利源債的本金及利息，公司會積極籌措資金，爭取儘早完成本金及債券利息的支付。

據公開資料，“14利源債”是*ST利源2014年9月22日發行的一隻公司債，餘額爲7.4億元，期限爲5年，債券存續期第3年末附發行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權，本只債券將於2019年9月22日到期還本付息，評級機構是聯合評級，主承銷商華林證券。

值得注意的是，這已經不是*ST利源第一次違約，去年9月25日其就因未能按時兌付利息5180萬元，構成實質違約。

從2018年8月開始，聯合評級便開始一路下調*ST利源主體及債項的評級，從發行時的評級AA經5次下調下調至C。

違約歷史

至此，*ST利源在“14利源債”債項上的本息違約金額已經達到了8.4億元。

02深陷泥潭 無法動彈

*ST利源成立於2001年，主要從事各種鋁合金型材產品的開發、生產和銷售，先後榮獲吉林省百強民營企業、全國守合同重信用企業、吉林省民營科技企業、質量管理先進企業、吉林省最具成長性中型企業50強等殊榮。

據最新財報顯示，*ST利源總資產118.75億元，淨資產只剩31.8億元；總債務卻高達86.96億元，比淨資產的兩倍還多，資產負債率73.22%。

從生產經營角度來看，2018年*ST利源就出現了高達40.4億元的鉅虧，今年上半年形勢仍然沒有好轉，再度虧損7.96億元。

爲何會出現如此鉅額的虧損？*ST利源稱因流動資金短缺，難以保證原材料的採購，致使銷售量不斷萎縮，銷售額大幅減少，並且影響生產的連續性，造成成本費用的額外負擔；同時，由於不能償還到期債務，公司債務出現逾期，融資成本增加，導致公司業績大幅降低。

截至2019年9月19日，*ST利源有息負債總額達到了69.7億元，在總債務中佔比80%，其中主要是銀行借款、融資租賃和民間借貸。

有息負債明細

揹負鉅額債務的*ST利源，手中貨幣資金卻只有7500萬，其早已失去了流動性、深陷泥潭動彈不得。

小債看市發現，*ST利源有幾項財務數據頗爲蹊蹺：

第一、短期借款猛增；

近十年來，*ST利源的短期借款快速增長，在2016年達到了峯值49.6億元，這也爲日後暴雷埋下了隱患。

短期借款

第二、籌資活動現金流大幅流出；

2015-2017三年間，*ST利源籌資活動現金流大幅流出，主要用於購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的資金，共計流出106.51億元。

籌資活動現金流

*ST利源爲何會大力舉債四處借錢？三年間又爲何花費百億巨資？是什麼拖累了上市公司，連正常的生產經營都不能維持？這些小債後面會分析。

如今的*ST利源顯然已經到了千瘡百孔的地步，股價暴跌、諸多訴訟、賬戶被凍結、被立案調查、失信被執行人，逐步走向破產的邊緣。

截至2019年7月31日，*ST利源被凍結的銀行賬戶共56個，被凍結銀行賬戶數量佔公司銀行賬戶總數的39%，總凍結金額5046.67萬元，凍結賬戶資金流水佔公司資金流水的比例爲77.80%。

2019年2月18日，*ST利源因涉嫌信息披露違法違規，收到證監會《調查通知書》被立案調查。

由於2018年度財務報告被年審會計師出具無法表示意見的審計報告，其於2019年5月6日起被深交所實施退市風險警示，股票簡稱由“利源精製”變更爲“*ST利源”。

如2019年度財務報告繼續被年審會計師出具無法表示意見或否定意見的審計報告，*ST利源將被深交所暫停上市。

截止最新收盤日，*ST利源的股價只有1.44元/股，遠低於2016年定增時的價格11.38元/股，市值僅爲17億元。

股價走勢

目前，*ST利源已多次被列入失信被執行人名單，並且被兩名債權人申請重整，因爲1700萬的借款不能歸還，資金鍊緊張已經到了這個地步了？

負面纏身的*ST利源目前只能寄望於紓困資金來解決困難。2019年3月25日，吉林銀行通過智晟達總額爲14億元的授信申請，其中9.1億元爲重組貸款，4.9億元用於採購原材料，幫助*ST利源恢復生產。

03夢碎造動車

2001年，原本只是做鋁材經銷生意的王民以1萬元現金和29萬元實物出資，與妻子張永俠一起建立了*ST利源的前身遼源市利源散熱器製造有限公司。

王民

從最基本的“作坊式”鋁製品型材加工安裝開始，*ST利源一步步發展成爲鋁型材及深加工的現代化企業。

按照王民生前的公開闡述，*ST利源自2001年投產以來經歷了三次轉型，第一次是由鋁建築型材轉向工業鋁型材；第二次是在工業鋁型材的基礎上轉型爲深加工；第三次即是上市以後，將深加工轉向裝備製造。

但誰能想到，王民的第四次轉型將*ST利源推向了債務危機的深淵。

2015年，*ST利源成立了子公司瀋陽利源，開始涉足軌道交通項目，目是要使公司獲得製造軌道交通車輛整車的能力，利源的高鐵造車夢開始了，軌道交通設備的研發、生產與銷售成爲公司主營業務之一。

此後的幾年，*ST利源陸續向瀋陽利源投入大量資金支持，這些錢就是小債前文提到了短期借款等資金大幅增長的原因。

2016年，瀋陽利源軌道車項目擬總投資54.99億元，但2017年年報中披露，軌道車項目已經累計實際投入金額約95.78億元；等到了2018年10月，*ST利源在軌道車項目的實際投資累計已達102.78億元。

從最初的擬投資50億元，到最終砸下去百億，瀋陽利源成了無底洞，但是受各種因素影響，軌道交通項目在投入大超預算後並未達到預期，反而將上市公司拖入泥潭。

從2018年4月開始，受融資環境、瀋陽利源佔用資金等因素的影響，*ST利源開始出現流動性危機，之後陸續曝出多起訴訟、部分銀行賬戶被凍結、土地房產被查封、債券違約等負面消息。

“急火攻心”的創始人王民，2018年因爲身體原因先後辭去總經理和董事長職務；2019年4月14日，因病醫治無效去世。

其後，公司內部發生人事地震，董事、董事長、公司董事、副總經理、財務總監等相繼辭職，目前是妻子張永俠和兒子掌管公司。

雪上加霜的是，軌道車樣車受資金制約未能如期下線，目前已處於暫停狀態。瀋陽利源短期內無法按預期達產，資產使用效率與預期存在較大差異，出現減值跡象，初步確認減值金額爲20-30億元。

可以說，*ST利源經過18年的發展落得如此田地，令人唏噓不已。首先從大環境上說，在金融去槓桿背景下，企業還大力舉債、四處借錢，甚至不惜找高息的民間借貸，這一點就違背了大趨勢；再加上對新業務判斷失誤，孤注一擲隱藏巨大風險，一不留神將多年的基業毀於一旦，最終在債務的沼澤地中越陷越深。

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