（原標題：今年已有9只違約債券償付 月賺400%資金狩獵垃圾債市場）

到期回售的“16西王04”“拆彈”，讓市場長舒一口氣。9月24日，西王食品反彈3.54%，成交量也有所放大。

債務違約榜有驚無險，沒有再添新丁。根據同花順統計，今年以來，已有55家企業的135只債券違約，違約金額731.42億元，違約情況依然嚴峻。不過好消息是，今年截至目前已有9只違約債券進行了償付，其中8只自償，1只擔保人代償，償付情況好於去年。

債券違約拖累資管產品

雖然現金流依然緊繃，但西王集團沒有滑向進一步違約的深淵。有投資人評價：“還的不是債，是良心。”

根據同花順統計，今年以來已有55家企業的135只債券違約，違約金額731.42億元，相比去年的52家企業128只債券違約，數量有所增長，不過違約金額沒有那麼多，去年違約規模是898.86億元。

“今年以來，信用債違約企業呈現幾個特徵：一是，受需求端放緩等因素影響，中下游行業經營環境惡化，相關公司違約概率提升；二是，初始評級爲AA及以下企業違約佔比較高，不過近期違約有向中高等級蔓延的趨勢；三是，多元化企業以及前期激進擴張企業，再融資一旦受阻，信用風險將大幅提升。”國融證券分析師張志剛的研報認爲。

除了上述特徵，國金證券分析師周嶽的報告表示，對外無序擔保、互保，公司內控薄弱，也是民營企業違約的高發原因。

債券違約也讓各種資管類產品陷入兌付泥淖。國元證券2019年半年報披露，因相關債券糾紛，上半年國元證券作爲資管計劃管理人向法院提起了4起訴訟。分別爲訴吉林利源精製債券交易糾紛，訴哈爾濱秋林集團、頤和黃金製品等七位被告債券交易糾紛，訴印紀娛樂傳媒、肖文革債券交易糾紛，訴金洲慈航集團、豐匯租賃、朱要文債券交易糾紛。

“現在機構拿券都要經過三級甚至四級審覈，評級不再是主要的參考因素，都有自設的債券池。如鋼鐵、煤炭、化工等週期性行業的券，基本上不看，精力更多集中在科技、通訊和大消費等領域。對於地產的債券則較爲分化，對龍頭企業還是較爲看好。”華南一家基金公司的債券基金經理對21世紀經濟報道記者表示。

華鑫證券分析師劉瀏發佈的研報認爲，違約企業並不是毫無跡象的突然“猝死”，多數違約主體財務指標處於行業中下位置。不論從盈利能力、資本結構還是償債能力來看，在違約前多數主體都低於行業中位數，而且對於部分指標，這種特徵並不是在違約前一期或前一年才顯現，而是違約前三年就已存在。在違約前三年，有超過50%的違約主體資產負債率、有息負債率、期末現金/短期有息負債等指標長期處於行業後25%，而在違約前一期，接近50%的主體，ROA（資產收益率）、CFF（融資活動的現金流量）等指標處於行業後25%。

償還情況好於去年

一個好消息是，今年的償還情況有所好轉。截至目前，今年已有9只違約債券進行了償付，其中8只自償，1只擔保人代償。而上述提到的“16西王04”也在竭力避免債務違約。

不過，今年下半年的償債壓力依然巨大，總償還量約爲4.41萬億元，仍維持較高水平。

對此，聯合資信評估報告認爲，在經濟下行壓力加大的背景下，穩健的貨幣政策仍將繼續保持鬆緊適度，維持流動性合理充裕，保持貨幣、信貸及社會融資規模合理增長，利率水平將繼續保持合理穩定。在全球貨幣政策趨向寬鬆的背景下，我國貨幣政策的操作空間有所加大，將進一步聚焦服務實體經濟、深化金融供給側結構性改革、防範化解重大金融風險。因此，債券市場信用風險總體可控。

此外，從債券到期量來看，2019年下半年主要信用債總償還量約爲4.4萬億元，較上半年（4.2萬億元）有所增加，償債壓力進一步加大。但從級別來看，2019年下半年到期主要信用債仍集中在AA級及以上，到期期數和規模佔比均在97%以上，且AAA級債券到期期數和規模佔比均較上半年提高5個百分點左右，AA+和AA級債券到期期數和規模佔比均較上半年有所下降，較低信用等級債券到期償還壓力略有降低。

債券違約讓持有人心驚，但也有獵食者對此虎視眈眈。“對於投資垃圾債的人來說，並不怕壞消息。垃圾債的投資邏輯在於，負面信息導致資產價格被低估。比如，今年8月份有家公司因財務造假被監管處罰，市場擔心其會被退市，導致債券價格一度暴跌至20元，不過有驚無險，一個月後該債券如期兌付，當時介入者在一個月內的收益達到400%。”深圳一傢俬募機構的總經理對21世紀經濟報道記者表示。