展望後市，平安基金固收團隊認爲，在貨幣政策難明顯收緊，海外因素相對有利的背景下，債市環境依然偏友好。

債券市場展望

利率債市場：無風險利率仍有望下行，但波動加劇，謹慎樂觀

債市環境依然偏友好，但需意識到，債市收益率已處於低位，貨幣政策仍有掣肘，金融監管加強可能導致機構非理性贖回、拋售等，這可能導致債券市場產生一定波折。四季度需要重點關注的事項包括：LPR報價是否下調、房地產投資增速走勢、是否提前使用明年的專項債額度、外部因素進展與反覆等。

信用債市場：套息空間縮小，但仍然可爲

信用債絕對收益率已經偏低，但是，當前背景下，在貨幣政策的配合下，資金成本仍然有望維持在低位，且較爲平穩，信用債套息依然可爲。信用債相對於信貸利率的吸引力在下降。但是，隨着利率市場化改革的推進，信貸基準利率“定價錨”的作用將逐步淡化，未來信用債收益率有望向下有所突破。後續信用債的超額收益來自於對信用資質、期限、品種、槓桿的合理把握。同時，低等級信用債風險依然較高，尾部風險需重點防範。

債券投資策略

利率債：貨幣政策預計維持穩健中性，利率債市場偏友好，可積極參與。考慮到絕對收益率已經處於歷史分位數低位，波動性會提升，需注重回撤控制。

信用債：高等級信用債有望跟隨利率債，震盪下行爲主；中等級信用債將是主戰場，可重點挖掘信用風險可控、套息空間大的品種；受前期信用事件衝擊，信用分化越發嚴重，弱資質券拋售仍會持續，可在嚴控信用風險的前提下，挖掘錯殺機會。

可轉債/可交換債：四季度重點挖掘性價比高的優質標的，關注轉債條款與債性的保護，逐步加倉。迴避基本面惡化標的，同時密切關注轉債信用風險暴露情況。

投資組合：中性久期，加槓桿套息，保持組合良好的流動性

久期策略：保持2-2.5年的全市場中性久期。

槓桿策略：考慮到流動性環境持續寬鬆，可適當進行槓桿操作，獲取套息收益。

信用策略：中高等級爲主，弱資質注重擇券，關注信用事件衝擊帶來的信用債錯殺機會。

流動性策略：嚴控信用風險，迴避流動性不佳的債券，保持組合良好的流動性。

交易策略：趨勢性行情中，密切跟蹤基本面與政策面的動向，逆情緒而動，把握因貿易摩擦、逆週期調節政策等可能帶來的調整機會。關注信用債一二級錯誤定價的機會。

數據來源：Wind資訊，截至2019年9月30日