本文導讀：

1、3月報價不變，爲後續操作留空間

2、4月份“降準、降LPR”雙降概率有多大?

文/住浙網研究員 艾維

3月20日，LPR最新報價出爐，和上一次的報價相比，維持不動。在世界主要經濟體一片降息聲中，央媽繼續不跟！

3月20日早間，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年3月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲4.05%，5年期以上LPR爲4.75%。

3月報價不變，爲後續操作留空間

這是繼上一期MLF操作利率持平後，中國人民銀行再一次對LPR報價利率保持和上月一致。在全球大“放水”的背景下，央行採取按兵不動的策略。

3月16日，作爲LPR報價的風向標，MLF操作利率本月並未下調，已經意味着LPR下行概率降低。這一次，LPR價格繼續維持和上月持平，意味着央行爲後續貨幣政策操作留足空間。分析人士認爲，4月份“降準、降LPR”會有大概率發生。這樣的話，就會出現一個小規律：今年1月、3月LPR報價不變，2月、4月每隔一月變動一次。

2019年8月，央行公告稱，自2019年10月8日起，新發放商業性個人住房貸款利率以最近一個月相應期限的貸款市場報價利率（LPR）爲定價基準加點形成。即用更加市場化的LPR取代五年定期利率作爲基準。

當年12月，央行就LPR再發一份公告，存量的個人房貸也可捆綁LPR。截至2019年11月存款類金融機構各項貸款合計爲151.79萬億元；專業人士分析，這其中大部分應該爲浮動利率貸款。就是說，這份公告影響到了是百萬億級別的存量貸款。

回顧》》今天起有變動，影響到100萬億！身背房貸的人請注意

4月份“降準、降LPR”雙降概率有多大?

對於 3月LPR報價，國泰君安發表最新點評稱，3月不降MLF、不降LPR，4月份“降準、降LPR”雙降概率較大。短端利率仍將維持震盪，長端仍有下行空間。

第一，與2019年11月和2020年2月三率聯動降息降低LPR不同，3月份採取了降準的形式。

第二，這背後的原因是，當前市場利率已經低於政策利率。銀行間隔夜質押回購加權利率創2009年6月來新低。利率走廊下限已經實際切換爲存款準備金利率。在這種情況下，降低MLF和OMO除釋放信號意義外，降低資金成本作用有限。

第三，降準一方面釋放長期資金，一方面有降低商業銀行資金成本作用。即降準替代降MLF和OMO發揮隱性降成本作用。

第四，4月份採取“降LPR、降準”組合概率較大。因爲需要LPR持續下行降低實體融資成本。在市場利率低於政策利率背景下，降MLF和OMO效果不好，降準可發揮釋放長期流動性和降銀行成本一石雙鳥作用。

第五，在如上背景下，降低存款基準利率是大勢所趨。

第六，央行最近操作對市場而言偏審慎，國債期貨出現下行。但這爲中長期儲備政策空間和彈藥。影響的是利率下行節奏，而非方向。長端下行趨勢不改。

雖然國內今年目標取向更加註重“穩就業”，但在海外持續波動以及衰退概率大增背景下，貨幣政策需警惕金融市場波動，更好發揮金融穩定的看護角色。全球衰退背景下的經濟下行壓力還將推動國內利率再下臺階。最近觀察時間窗口是4月份。