話說A股真是一個神奇的地方，白馬股業績增速小幅放緩直接一字跌停，垃圾股業績暴跌15倍後股價直接開飆，真的是劣幣驅逐良幣了嗎？

（新築股份近期走勢截圖）

沒錯，這隻神奇的股票就是新築股份，自4月15日發佈年報業績，同比大幅下滑1491.31%，到今天股價漲幅已經超過80%，而在最近一週還走出5連板的暴漲行情。

4月15日，新築股份發佈2019年年報，全年營收19.97億，同比微增1.87%，淨利潤虧損1.83億，同比暴跌1491.31%，扣非淨利潤虧損2.15億，同比下滑54.06%。

恰巧，在4月16日浙江省推出沿海高鐵、滬杭甬磁懸浮等工程項目總投資3萬億，而作爲高鐵概念股的新築股份乘勢大漲。更巧的是，新築股份這波上漲的起漲點就是公司發佈鉅虧財報的同一天。

那麼，這波股價的瘋狂上漲，原因到底是浙江3萬億投資計劃刺激呢，還是因爲暴跌的業績呢？這個應該只有市場自己知道了！

上市9年主業連續8年虧損，靠增發融資還債

從新築股份的最新年報出發，細細一捋才發現，這家公司不是一般的爛，而且還劣跡斑斑。不過，卻在2018年傍上了四川省國資的背景。

（新築股份財務數據截圖）

新築股份在2010年9月21日，以38元的發行價、55.95倍市盈率在中小板上市，上市首日總市值達到63.27億。只可惜，從上市至今的9年多里，除了上市當年和第二年主業是賺錢的外，其餘8年的主業全是虧損的。

上圖顯示的是，從2014年至2019年新築股份的扣非淨利潤全爲負，圖中沒有顯示來的2012年、2013年扣非淨利潤分別爲：1.51億、-9631.84萬。而整個業績的巔峯時刻出現在2011年，當年扣非淨利潤爲1.28億，淨利潤爲1.58億，之後就一路下滑。

問題來了，這麼垃圾的公司爲什麼沒有退市呢？原因是公司常年通過變賣資產的營業外收入來衝抵主營業務的虧損，以此來保住上市公司的殼，也就是說這家公司常年處於保殼的邊緣。

另一方面，新築股份這麼爛的業績對應的卻是常年超過50%的資產負債率，2017年之前，公司的整體債務都在20億左右，2017年開始債務規模持續上升，2017年到2019年的總負債分別達到：31.36億、45.91億、52.98億。

這就是問題的關鍵所在，主業連年虧損，但公司債務卻在近三年以每年超過30%的增速擴張。這樣的結果，會讓公司的資金鍊越繃越緊，直至公司整體崩盤破產。

沒辦法，爲了維持公司繼續經營，新築股份的大股東新築投資集團在2018年8月，以8.27億價款出讓16%的上市公司股權引入四川發展（控股）有限責任公司，四川發展爲四川大型國企。此次股權轉讓後，四川發展成爲新築股份第一大股東。

（新築股份十大股東截圖）

注意，作爲曾經的第一大股東，新築投資集團目前已將幾乎全部持股質押，質押比例高達97.59%。

然而，即使這樣似乎也沒有解決新築股份的鉅額債務壓力。2019年7月23日發公告，擬向四川發展定向增發不超過1.29億股，募資不超過7億資金，用於償還金融機構貸款。

這樣看來，新築股份之前引入大型國企背景的四川發展，儼然是將這家國企當成了搖錢樹，只要沒錢還債了就跟“金主爸爸”要點。

董事長聯合小舅子內幕交易被罰

我猜，應該是新築股份的董事長黃志明也覺得，靠自己公司做實業確實也賺不了幾個錢，所以就和自己的小舅子一起利用職務的便利，進行了一場內幕交易，打算通過炒股賺點外快。

1月16日，四川證監局發佈2020年1號行政處罰決定書，披露了一位名叫吳紅強的投資者內幕交易新築股份的經歷，獲利33.69萬，被處“沒一罰二”的行政處罰，總計罰沒101萬。

（新築股份行政處罰決定書截圖）

據****報道，這裏的黃某明實際上就是當時的新築股份董事長黃志明。處罰決定書顯示，吳紅強進行股票買賣操作的時間在2018年2月13日到2018年5月3日期間，這個時期正是新築股份與四川發展進行股權轉讓的前期商談的敏感時期。

到2018年底，新築股份在年報中稱，黃志明已經因工作原因辭任公司董事長。這起內幕交易案至此就算告一段落了，但是，是什麼原因致使身居董事長高位的黃志明進行交易的呢？

根據新築股份2018年的財報查到，黃志明不僅持有公司116.82萬股的股份，每年從上市公司獲得的年薪也是高達118.81萬。以2018年底新築股份4.88元的收盤價計算，黃志明持有的股份價值不過570萬，比起A股某些上市公司高管動不動幾百萬的年薪，新築股份的董事長確實顯得寒酸了些。

或許，手裏錢不多，還負擔着業績這麼爛的公司的很多債務擔保責任，這纔是驅使他內幕交易的原因。