12月11日，穆迪投資者服務公司向Xinhu (BVI) 2018 Holding Company Limited擬發行、新湖中寶股份有限公司 (B2/穩定) 提供無條件及不可撤銷擔保的美元高級票據授予B3的高級無抵押債務評級。

評級展望爲穩定。

新湖中寶計劃將票據發行所得主要用於部分現有債務的再融資以及補充運營資金。

評級理據

穆迪助理副總裁/分析師楊昱穎表示：“擬發行票據將改善新湖中寶的流動性狀況。此次發行也不會對其信用指標產生重大影響，因爲公司主要將發行所得用於現有債務的再融資。”

新湖中寶的短期再融資需求較高，截至2019年6月30日前12個月短期債務總額爲人民幣145億元，2019年全年可回售的境內債券規模爲人民幣35億元。

此次票據發行將有助於該公司適當延長其債務到期狀況。

新湖中寶B2的公司家族評級反映了其充裕的低成本優質土地儲備、房地產開發業務高於行業平均水平的毛利率。

此外，鑑於新湖中寶良好的國內貸款和債務資本市場融資記錄，穆迪預計該公司仍將擁有順暢的融資渠道。考慮到這一因素以及公司持有大量流動性強的未質押上市證券，新湖中寶的流動性狀況仍將獲得支持。

另一方面，新湖中寶的評級受到其疲弱的財務指標制約，原因是該公司通過債務融資的方式投資不同的金融機構及其他企業，並且進行持續的土地購置並滿足其舊改項目的資本需求。

由於存在結構性從屬風險，B3的高級無抵押債務評級比新湖中寶的公司家族評級低一個子級。從屬風險反映了新湖中寶大部分債權主要在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先於控股公司層面債權。此外，控股公司缺乏緩解結構性從屬風險的重大因素，因而降低了控股公司層面債權的預期回收率。

穆迪預計，新湖中寶2019年以收入/調整後債務衡量的債務槓桿率仍將維持在24%-25%的水平，與截至2018年6月前12個月的23.9%水平相當。由於債務水平高企，未來12-18個月該公司的EBIT/利息比率將從截至2018年6月前12個月的1.96倍左右降至1.6-1.7倍。

評級展望爲穩定，反映了穆迪預計該公司在未來12-18個月將實現其合約銷售目標、成功完成短期債務再融資並採取節制有度的購地和財務投資策略。

如果新湖中寶改善信用指標，則其評級可能有上調機會。

評級上調考慮的信用指標包括：(1) EBIT/利息覆蓋率持續高於2.0-2.5倍；和/或 (2) 收入/調整後債務比率持續高於60%-65%。

如果新湖中寶的信用指標、合約銷售額、收入增長或流動性惡化，則其評級可能會下調。

評級下調考慮的信用指標包括：(1) 調整後EBIT/總利息覆蓋率持續低於1.25-1.50倍，和/或 (2) 現金/短期債務比率持續低於1.0倍。

上述評級所採用的主要評級方法爲2018年1月發佈的《住宅建築與房地產開發業》(Homebuilding And Property Development Industry)。

新湖中寶股份有限公司於1999年在上海證交所上市。該公司總部在杭州，於20世紀90年代初在浙江溫州興建其首個住宅房地產項目。

該公司主要從事住宅房地產開發，此外也投資於金融服務、互聯網和信息相關企業，並從事大宗商品交易。