摘要：海通宏觀分析認爲，MLF和逆回購利率下調有利於降低金融機構邊際資金成本，助推LPR報價和企業實際利率降低，意在應對短期經濟壓力，加強逆週期調節。又有逆回購投放1800億元，利率調降5基點，這與央行在三季報中明確強調加強逆週期調節，加強結構調整，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，促進降低社會綜合融資成本，爲實現“六穩”和經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境相吻合。

原標題：央行時隔四年首次下調逆回購利率5基點 貨幣政策偏寬鬆確定

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 孟俊蓮 見習記者 劉佳 北京報道

進入11月以來，央行一系列對貨幣政策的頻繁操作，讓市場看到了加大逆週期調節的力度。

11月18日，央行開展了1800億元爲期7天的逆回購操作，中標利率2.5%，此前爲2.55%。值得注意的是，本次是央行11月以來，首次開展逆回購操作。

此前，11月15日，央行進行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整，同時開展MLF操作2000億元，無逆回購到期。

對此，國金證券的邊泉水錶示，7天逆回購利率作爲短期政策利率，在引導貨幣市場中已經發揮了重要作用。MLF利率屬於中期政策利率，在引導中長期貸款利率水平中將發揮重要作用。總體看，貨幣政策偏向寬鬆確認，但幅度和節奏將是漸進的。

時隔4年重啓下調

距離上一次7天期逆回購利率下調已時隔逾四年，此次7天期逆回購利率再度下調引發市場關注。

據統計局數據顯示，10月份在零售、投資、工業增加值等基本面數據均出現了一定幅度的下行，三季度以來國內經濟繼續面臨下行壓力。並且10月社融數據大幅低於預期，資金需求疲弱。因此，央行在加強逆週期調節和穩增長方面的舉措更加凸顯其必要性。

央行在11月16日發佈的2019年第三季度中國貨幣政策執行報告中曾提到，11 月 5 日開展1年期中期借貸便利操作4000億元，中標利率爲 3.25%，較上期下降 5 基點，並指出此舉促進市場風險偏好上升，提振了信心。中期借貸便利中標利率下降是金融機構平均邊際資金成本降低的體現，有助於推動降低企業實際貸款利率，促進降低社會融資成本。

與此同時，央行11月以來先後投放MLF2000億元，並下調利率5BP。又有逆回購投放1800億元，利率調降5基點，這與央行在三季報中明確強調加強逆週期調節，加強結構調整，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，促進降低社會綜合融資成本，爲實現“六穩”和經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境相吻合。

“7 天逆回購利率的下調符合預期，預計近期將下調SLF利率，且本月LPR報價或相應下調，明年上半年或再度下調MLF利率。”邊泉水錶示。

長城證券研報認爲，央行把“逆週期調節”放在更加突出的位置，但是考慮到年底在流動性和通脹壓力未完全消除的情況下，四季度末由於跨季節性因素，資金面可能面臨一定壓力，屆時關注債市影響並提前做好資金安排。

資產如何配置？

10月以來資金面偏緊，資金利率階段性走高。儘管11月有MLF調降5基點，但10月多次公開市場操作落空，TMLF缺席以及LPR利率調降未知，都顯示出流動性偏緊。

長江宏觀表示，此次逆回購利率超預期下調，債券市場反應顯著，國債期貨大漲超0.35%。由於當前經濟基本面依然偏弱，風險偏好並不具備持續改善的基礎，債券收益率保持震盪。

逆回購利率下調可以直接影響銀行間資金成本，有助於緩解中小銀行資金壓力，也有助於引導融資成本下降。

對 A 股市場的反應上，則會構成最大的支撐。由於風險偏好處於低位，未來可能有所改善。從風險溢價角度看，股票配置價值高於國債。

匯率方面，由於中美經濟收斂趨勢較爲確定，支撐人民幣升值，短期因素消退後背離應有所改善。此外，歐元區收縮放緩，美歐經濟收斂，美元指數難以維持強勢，均爲支撐匯率升值的多方面因素。

海通宏觀分析認爲，MLF和逆回購利率下調有利於降低金融機構邊際資金成本，助推LPR報價和企業實際利率降低，意在應對短期經濟壓力，加強逆週期調節。但利率下調僅5BP，並未大幅降息，體現微調和精準的思路。