摘要：公司按照國際化創新標準和現代醫學標準，以複方丹蔘滴丸帶動了養血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸、注射用益氣復脈、注射用丹蔘多酚酸等系列領先品牌產品，構建了以心腦血管用藥爲主的現代中藥大藥體系。其中，除了化藥外，公司的中藥、生物藥以及醫藥商業板塊的毛利率全線下滑，分別下降2.29個百分點、6.24個百分點、0.02個百分點。

新浪財經訊 近日，天士力發佈了2019年年報，一直以來公司都是中醫藥和現代醫學融合發展的推動者，在國際註冊方面，公司正在推進明星產品複方丹蔘滴丸FDA項目，目前正處在ORESA試驗。醫保控費背景下，公司的中藥板塊的銷量下滑嚴重，導致業績承壓。

報告期內，公司實現營業收入189.98億元，同比增長5.61%；歸母淨利潤10.01億元，同比下降35.19%；扣非歸母淨利潤9.46億元，同比下降29.58%。

獨家產品說明書遭修訂 中藥板塊銷量降幅大

天士力的營業收入一直保持着增長的趨勢，然而近兩年的增速有所放緩，2017年、2018年、2019年，公司的營業收入增速分別爲15.41%、11.78%和5.61%。公司有醫藥工業和醫藥商業兩大板塊，2019年營收增速較低主要是受醫藥工業收入下降影響，其中醫藥工業收入下降12.79%，醫藥商業收入增長17.99%。

公司的醫藥工業板塊包括現代中藥、生物藥、化藥三大領域，公司的中藥板塊收入佔醫藥工業的七成，並且中藥業務營收降幅最大，爲18.85%。公司按照國際化創新標準和現代醫學標準，以複方丹蔘滴丸帶動了養血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸、注射用益氣復脈、注射用丹蔘多酚酸等系列領先品牌產品，構建了以心腦血管用藥爲主的現代中藥大藥體系。公司醫藥產品銷售在2018年度中國中藥企業TOP100排行榜中，全國排名第四。

複方丹蔘滴丸爲公司主打產品，也是公司獨家產品，多年來憑藉良好的療效、創新的劑型和穩定的消費羣體在市場佔有率和單產品產銷規模方面穩居同行業前列。值得一提的是，中成藥普遍存在禁忌不明的問題，在國家大力發展中藥產業的背景下，相關部門也提出了嚴格的使用規範。2020年3月11日，國家藥監局發佈公告，決定對複方丹蔘丸等製劑說明書【不良反應】、【禁忌】、【注意事項】進行統一修訂。這也在一定程度上限制了複方丹蔘丸的銷售。

從銷售量來看，2019年公司的主要產品銷量不佳。中藥板塊：主打產品複方丹蔘滴丸銷量爲1.2億盒，同比減少13.23%；養血清腦顆粒銷量爲2124.49萬盒，同比減少2.3%；養血清腦丸銷量爲475.19萬盒，同比下降5.42%；注射用益氣復脈銷量爲1040.27萬支，同比下降16.44%。化藥板塊：蒂清銷量爲57.23萬瓶，同比增長18.76%；水林佳銷量爲1005.59萬盒，同比下降21.44%。

此外，新冠疫情對於線下門店的影響較大，公司一季度營收、淨利雙降。公司一季度實現營業收入39.53億元，同比下降13.53%；實現歸母淨利潤2.95億元，同比下降34.21%；扣非歸母淨利潤2.82億元，同比下降28.9%，經營活動產生的現金流量淨額爲3319.58萬元，同比下降87.14%。

毛利率下滑 預剝離醫藥商業資產

近年來，國家繼續沿着“醫療”、“醫保”、“醫藥”三大主線進行深入改革，藥品監管體系改革推向深化，醫保控費政策密集出臺。2019年，我國醫藥製造業進入低速增長階段，收入和利潤總額增速下降幅度較大。

報告期內，3個獨家品種經談判被納入《國家醫保目錄（2019年版）》：注射用丹蔘多酚酸、注射用益氣復脈（凍幹）首次納入《國家醫保目錄》，普佑克爲繼續納入品種，養血清腦製劑由乙類調整爲甲類（取消門診報銷限制），替莫唑胺取消“限二線用藥”報銷限制，進一步鞏固了公司在心腦血管、腫瘤等疾病領域的領先優勢；2個產品中標“第二批國家集中採購”：他達拉非片、吲達帕胺片中標國家藥品集中採購，爲產品快速放量提供保障。

2019年，天士力的綜合毛利率爲31.3%，同比下降4.9個百分點。其中，除了化藥外，公司的中藥、生物藥以及醫藥商業板塊的毛利率全線下滑，分別下降2.29個百分點、6.24個百分點、0.02個百分點。

值得一提的是，醫藥商業10.02%的毛利率相對醫藥工業較低，拉低了公司整體盈利能力，年報顯示，爲了更好的聚焦醫藥工業，公司預剝離醫藥商業資產，2019年12月17日，公告稱擬將持有的天士營銷的股權出售給重慶醫藥，公司將進一步深化醫藥工業戰略，繼續推進現代中藥、生物藥和化學藥的協同發展。

醫藥創新在產業鏈中的地位愈發明顯，從研發來看，天士力也逐漸向生物醫藥的研發管線傾斜。2019年公司研發投入8.10億元，佔公司營業收入比例爲4.26%，佔醫藥工業收入比例爲13.03%，領先於同行業可比公司。

報告期初至目前，創新中藥芍麻止痙顆粒、化學藥他達拉非片獲得生產批件；普佑克急性缺血性腦卒中適應症Ⅲ期臨牀（包括0-4.5h、4.5-6h兩個時間窗）和急性肺栓塞Ⅱ期臨牀完成入組；1類創新生物藥重組溶瘤痘苗病毒注射液T601、1類創新化學藥TSL-0319膠囊、創新中藥芪苓溫腎消囊顆粒、芪參益氣滴丸增加慢性心力衰竭適應症、養血清腦丸增加阿爾茨海默症適應症等5個產品獲得臨牀試驗通知書；替莫唑胺膠囊（蒂清）、右佐匹克隆片（文飛）和吲達帕胺片3個化學藥產品通過一致性評價，其中替莫唑胺膠囊（蒂清）、右佐匹克隆片（文飛）皆爲國內首家通過一致性評價。（新浪財經上市公司研究院/小飛鼠）