週五滬指回落，雖然跌破上升趨勢線後收回，但是技術指標已經變壞，預計，滬指調整的時間會延長。有別於滬指，深成指和創業板指數上升趨勢未變，並且已經回落到位，今年機構盈利大幅跑贏散戶，週五回落，可以看做部分公募私募開始減倉落袋爲安，典型的是愛爾眼科，週四就是開始出現放量殺跌。不過愛爾眼科北上資金依然買入爲主，外資不懼調整，主要是看中未來幾年的空間，而不是看一年的表現。從機構持倉來看，目前北上資金，僅於略低公募基金，已經成爲市場的主力。個人理解，今年漲幅超過100%的股票，還是存在一定的風險，可以考慮逢高適當的控制倉位，而如果有回落可以再買回來嗎。

從時間週期和流動性來看，我們對12月行情不是很看好。主要是每年年底都存在流動性緊張的問題，即使沒有機構資金落袋爲安，市場整體表現也不會太好。所以，我們期待着12月有一次回落。當然，從指數來看，目前位置也未必有多大空間。主要是目前的銀行，地產，保險，煤炭有色等週期股的估值都很便宜，基本上封殺了指數大幅下跌的空間。

爲何說12月如果回落仍然是一次機會？

拋開這次回落的短期因素，從基本面來看，我們預計本輪通脹率最終會上升到4-5%之間，大致是2020年一季度見頂回落。雖然如果豬週期控制不好，會有反覆，但明年見頂回落，這也是大概率事件。如此我們的貨幣會跟隨全球資本市場繼續放水爲主。最終明年本輪經濟週期見底。

而股市應當是已經提前於宏觀經濟見底了。宏觀經濟築起見底，我們抄底和配置何種大類資產？買房還是股票？或者是債券，黃金？很多券商建議抄底房地產及一些煤炭有色等週期類股票，這也可能是最近煤炭股異動的原因吧。

但是，個人認爲，即使是新一輪週期開啓，煤炭有色股票的機會也很少。並且，如果2019年算是新一輪牛市啓動起點，2020可能會出現資產荒。因爲上一輪房地產投資週期，在2005年經濟週期的起點的時候，很多人都不看好房地產和股票。很多家庭在房產方面配置並不多，但是從2005年開始，股市和地產一路走高，也帶動了煤炭有色的價格暴漲。但2019年房價基本上是停滯的，主要是政府調控不放鬆。

如此的背景之下，債券，黃金，房產的收益可能都很低，如果從收益率角度來說，明年只有有股市可以選擇，依據依然是資產的收益率：A股分紅率超過定期存款的股票大量出現。但是股市一般老百姓又在過去的幾年股災中被嚇壞過，所以不敢持有股票。最終會導致資產荒——手中有錢，不敢投資，無處投資。而一旦明年股市繼續上漲，我相信，會有一部分資金被逼迫向股市，最終會有牛市出現。

明年什麼行業機會最多？我下篇文章再聊聊。

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