致命打擊！4天跌去400億，瑞幸盤前一度暴跌50%！中概股一起來“背鍋”？剛剛，納斯達克收緊上市規則

　　出來混，遲早是要還的……

　　5月20日，瑞幸咖啡盤前暴跌近50%，開盤後瑞幸股價繼續暴跌，截至北京時間22：40，瑞幸大跌逾40%，報價2.63美元。若以此計算，在瑞幸自爆造假的後續4個交易日內，瑞幸市值蒸發56.57億美元，摺合人民幣超400億元。

　　值得注意的是，瑞幸咖啡19日晚間公告稱，接到納斯達克退市通知。這對於瑞幸來說，無疑是一個致命打擊。

　　受到造假風波和疫情雙重衝擊，多個跡象顯示瑞幸咖啡經營正走下坡路：門店陸續關閉，據不完全統計，200餘家瑞幸咖啡註銷；裁員出現，公司回應執行去年的末尾淘汰機制；品控管理鬆懈，原料被曝出過期……

　　瑞幸造假事件觸發中概股信任危機，事態進一步升級。納斯達克向媒體證實收緊上市規則，來自限制性市場的擬上市公司最低募資額爲2500萬美元，或者是最低募資額達到發行完畢後公司上市市值的四分之一，這對中國企業未來赴納斯達克上市帶來不利影響。

　　復牌暴跌

　　北京時間5月20日，瑞幸咖啡股價恢復交易，盤前就閃崩47.84%！儘管跌幅一度收窄至20%以內，但隨後繼續下跌。在晚上21:30開盤後，開盤價2.49美元，開盤後大跌45%。

　　截至北京時間23:30，瑞幸股價2.98美元，跌幅收窄到32%，市值僅剩7.16億美元。

　　19日瑞幸咖啡公告稱，公司收到了納斯達克交易所的退市通知。對此，瑞幸咖啡計劃向納斯達克聽證會專家組及時要求舉行聽證會。期間，瑞幸將繼續在納斯達克掛牌，並等待聽證會的結果。瑞幸表示，不能保證專家組會批准公司繼續上市的要求。根據通知，聽證會通常安排在聽證請求日期後約30至45天舉行。

　　4月2日在爆出造假後，瑞幸股價暴跌75.57%；隨後兩日繼續大跌，累計跌34.34%，然後公司停牌。這意味着，截至北京時間5月20日22：40，瑞幸市值蒸發56.57億美元，摺合人民幣超400億元。

　　從暴雷到接退市通知

　　瑞幸造假醜聞早在今年1月已被掀出，但對公司和股價未造成太大影響。

　　彼時渾水公司發佈一份匿名做空報告，認爲瑞幸咖啡從2019年第三季度開始捏造財務和運營數據，誇大門店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數、每件商品的淨售價，從而營造出單店盈利的假象。又通過誇大廣告支出，虛報除咖啡外其他商品的佔比來掩蓋單店虧損的事實。

　　4月初正式暴雷。4月2日晚間，瑞幸咖啡自稱造假，成立特別委員會專門負責內部調查在2019年年度財報審計期間提請董事會注意的一些問題。當時內部調查初步階段確定的信息表明，瑞幸咖啡首席運營官（COO）兼董事劉健以及幾名下屬從事了捏造交易等不當行爲，從2019年2季度到4季度期間，涉及僞造銷售總金額約爲22億元人民幣，期間某些成本和費用也因此大幅膨脹。

　　停牌42天后，5月19日晚間，瑞幸咖啡發佈公告，稱接到納斯達克退市通知。納斯達克列出兩點關於退市的理由：一是瑞幸4月2日披露虛假交易的信息引起公衆利益擔憂（上市規則5101），二是瑞幸此前未能公開披露重大信息，未披露用於執行此前披露虛假交易的商業模式（上市規則5250）。

　　20日瑞幸咖啡董事長陸正耀表態，對於瑞幸咖啡事件造成的惡劣影響，再次向廣大投資人、全體瑞幸員工和客戶道歉。目前公司已根據階段性調查結果，第一時間處理相關責任人、重組董事會、更新管理層、積極進行整改，但納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料。

　　瑞幸退市後去哪裏？

　　如果瑞幸咖啡最終聽證和上訴失敗的話，其退市後的下一站會是哪裏？業內人士表示，大概率將是粉單市場（PINK SHEETS）。

　　據瞭解，美國場外交易市場很發達，爲退市機制提供了後續通道。

　　據老虎證券分析師表示，從場內板塊退市後，除了進入破產程序的公司，大多數公司可以退到場外交易市場證券市場（OTC市場）上掛牌。

　　而OTC市場主要由OTCBB（店頭報價公告欄市場）和PINK SHEETS（粉單市場）兩部分市場組成。區別在於掛牌標準不一，退市公司可以根據自己的意願選擇到其中一個市場去掛牌。

　　具體而言，OTCBB對於報價對象沒有財務和最低價格等要求，但是被報價證券必須在SEC或其他聯邦監管機構註冊，並且該證券向相應監管機構的文件報備當前是有效狀態。

　　但瑞幸咖啡自曝造假後，公司提交的年報大概率會被納斯達克視爲無效。那麼，意味着瑞幸咖啡去OTCBB的可能性比較低。

　　PINKSHEETS也是報價服務系統，對進入的公司要求更低。被報價證券不需要在SEC報備文件。該市場上股票的信息透明度和信息質量比OTCBB更差，因而投機性更強。

　　老虎證券分析師提醒，瑞幸咖啡中小股東可能以後只能去粉單市場交易剩餘的瑞幸股票了，同時要注意，這一市場流動性極差！

　　負面不斷：閉店、裁員、使用過期原料

　　就在20日，一位自稱爲前瑞幸咖啡門店店長的網友，爆料瑞幸咖啡爲盈利使用過期原料製作飲品，且該現象非常普遍。該名前店長5月8日在瑞幸咖啡寧波北侖銀泰店購買一杯飲品，當天晚上拉肚子，當事門店區域經理承認確實使用過期原料。

　　除了品控管理鬆懈以外，同日澎湃新聞爆出瑞幸咖啡裁員，“各部門最低50%，最高90%，賠償N+1，工作交接時間平均一週”。瑞幸回應稱，隨着公司業務戰略調整，個別部門涉及人員的轉崗和優化，一些員工離職屬於正常的人員流動，主要是在執行2019年績效考覈的末尾淘汰機制。對於離職員工，瑞幸咖啡按照國家相關法律進行賠償。

　　此外，瑞幸咖啡還表示，公司在響應政府號召，積極落實中央“六穩六保”的決策部署，穩定就業，全國門店復工率在90%以上，尤其在疫情期間，針對未復工的武漢員工全額髮放基本工資。公司員工總體穩定。

　　公司不僅被曝出裁員，網點也被發現收縮。就在近期，有媒體報道瑞幸咖啡陸續關閉門店，其中北京地區將關閉80家。天眼查數據顯示，據不完全統計，國內目前共有200餘家瑞幸咖啡註銷。隨後瑞幸咖啡回應，受疫情等相關因素的影響，瑞幸咖啡確實在進行正常的門店優化，對個別效益不好或客戶覆蓋重合的門店進行“關停並轉”，同時持續新開門店，這也是公司門店戰略調整的方向。疫情後全國門店復工超過90%，一切運營正常。

　　5月20日，瑞幸咖啡董事長陸正耀發聲明，稱不論怎樣，會傾盡全力維持門店運營，讓瑞幸品牌能夠走下去。

　　中概股信任危機升級

　　中國企業未來赴美上市難度將要大幅上升。

　　5月20日，據中國證券報報道，納斯達克證實收緊上市規則，關於修訂上市規則的提議已經提交了美國證交會（SEC），目前處於等待證交會批准狀態。

　　中證報稱，如果納斯達克認爲公司的審計質量存在問題，納斯達克會對公司上市提出更嚴格的上市條件。附加條件可能包括：對公司的股權、資產、利潤、流動性提出更高的要求；證券發行時承銷需採取特定的承銷方式；要求公司對高管和董事會成員持有股票設定鎖定期。

　　除了審計質量存疑公司，納斯達克對限制性市場擬上市公司也提出了更嚴格要求。據中證報，納斯達克要求來自限制性市場的擬上市公司最低募資額爲2500萬美元，或者是最低募資額達到發行完畢後公司上市市值的四分之一，滿足兩者最低條件。而限制性市場指的是，由於法律制度安排等因素，使得美國上市公司監管機構在獲取上市公司信息方面存在障礙的市場。

　　Refinitiv的數據顯示，2000年以來在納斯達克上市的155家中國公司中，有40家的IPO規模低於2500萬美元。這意味着，納斯達克新規一旦實施，將對中國企業赴美上市帶來不小影響。

　　中概股的信任危機在4月已經出現。

　　就在4月下旬，美國證券交易委員會主席傑伊·克萊頓在電視媒體上公開提醒投資者，稱不要將資金投入在美國上市的中概股。此外，一篇名爲《新興市場投資涉及重大信息披露、財務報告和其他風險，補救措施有限》的文章在美國證監會官網上發佈，作者有前述的傑伊·克萊頓、美國公衆公司會計監督委員會（PCAOB）主席等五位官員。文章稱新興市場公司的風險披露不夠全面；財務報表質量和會計準則不一致；上市公司會計監督委員會無法檢視中國公司的審計。

　　多隻中概股在近期被做空。其中，跟誰學在過去3個月罕見連續被做空6次！做空機構有灰熊、香櫞、渾水等，均認爲跟誰學的收入和用戶數量真實性有問題。

　　對此，5月19日晚間跟誰學CEO陳向東在朋友圈裏說，做空報告沒有弄明白跟誰學的在線直播雙師大班課模式。“那些做空我們、指控我們和抹黑我們的那些人，真的不在乎自己的良知和聲譽嗎？”