2分鐘讀財報|國臺酒IPO：營收僅茅臺的2% 存貨債務雙高
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貴州茅臺屢破新高，同誕生於茅臺鎮的國臺酒業卻還在苦苦衝刺A股的階段。5月18日，國臺酒業公佈了其招股說明書，欲成爲A股第二隻醬香型白酒股。
資料顯示，國臺酒業是天士力控股集團1999年起打造的一家醬香型白酒企業。從營收規模上來看，國臺酒業2019年營收爲18.88億元，僅爲貴州茅臺的2%。專家稱，一線酒企的門檻是營收百億，區域強勢酒企的門檻是30~50億元，依此標準，國臺酒業僅屬於區域型中小型酒企，在規模上與A股競爭對手存在較大差距。
近年來，國臺酒業爲了擴大營收規模，加大了銷售力度。2017年-2019年國臺酒業的銷售費用分別爲1.03億元、2.37億元、4.47億元，銷售費用率分別爲18.27%、20.33%、23.88%。A股中規模與國臺最接近的伊力特，三年的銷售費用率分別爲4.89%、6.12%、8.07%，明顯低於國臺酒業。
規模偏小外，國臺的債務水平卻顯著偏高。2017年-2019年，公司的資產負債率分別爲86.71%、58.3%、61.1%。招股書中公司稱，截至2019年末賬面有息負債餘額爲18.17億元，佔公司資產總額的37.45%，將在未來的3年內陸續到期償付。較高的有息債務加大了財務費用負擔，降低了盈利能力。2019年全年，公司的利息費用爲1.13億元，去年同期爲0.91億元。2020年初，國臺宣佈併購懷酒進入收尾階段，此次收購將進一步抬高公司的負債水平。
此外，國臺的高庫存也引發不少擔憂。財務數據顯示，2017年-2019年，公司的存貨分別爲11億元、12.1億元、13.9億元，分別佔總資產的32.8%、35.3%、28.6%。其中，2018年的存貨金額甚至高於2018年營收總額11.76億元，公司消化庫存的能力有待觀察。
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