作者：新風向

近日，河南仕佳光子科技股份有限公司在證監會網站披露，公司擬在創業板發行不超過4600.00萬股，發行後總股份不超過45880.23萬股，保薦機構爲華泰聯合證券。

公司聚焦光通信行業，主營業務覆蓋光芯片及器件、室內光纜、線纜材料三 大板塊，主要產品包括 PLC 分路器芯片系列產品、AWG 芯片系列產品、DFB 激光器芯片系列產品、光纖連接器、室內光纜、線纜材料等。

翻閱仕佳光子招股說明書，和訊網發現，公司研發失敗風險，報告期持續虧損及存在累計未彌補虧損，主業遇瓶頸盈利仍存在不確定性。

一、研發失敗風險

光通信行業屬於技術密集型行業，具有研發投入高、研發週期長、研發風險 大的特點。公司在研發新產品的過程中，也存在下游客戶的產品導入和認證過程， 需要接受週期較長、標準較爲嚴格的多項測試。若公司未能準確把握下游行業客 戶的應用需求，未能正確理解行業及相關核心技術的發展趨勢，無法在新產品、 新工藝等領域取得持續進步，可能導致公司產品研發失敗，或因穩定性差、應用 難度大、成本高昂、與下游客戶需求不匹配等因素，導致公司新產品無法順利通 過下游客戶的產品導入和認證，會對公司的經營業績造成不利影響

二、報告期持續虧損及存在累計未彌補虧損

2017 年、2018 年及 2019 年，公司歸屬於母公司股東淨利潤分別爲-2,104.22 萬元、-1,196.80 萬元和-158.33 萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨 利潤分別爲-3,823.57 萬元、-2,590.47 萬元和-2,488.03 萬元。

截至 2019 年 12 月 31 日，公司合併口徑累計未分配利潤爲 227.40 萬元，母公司口徑累計未彌補虧 損爲-3,911.01 萬元。公司目前尚未盈利且存在累計未彌補虧損，主要系受公司持 續加大 AWG 芯片以及 DFB 激光器芯片的研發投入等因素影響。

報告期內，隨 着 AWG 芯片系列產品逐步實現批量銷售，公司虧損金額不斷減少，營業收入、 毛利率、息稅折舊攤銷前利潤以及經營性現金流量淨額均保持持續增長態勢，同 時公司資產負債率也保持在較低水平，公司持續經營能力未受到重大不利影響。 公司將持續保持較高研發投入，並在新產品研製成功後向行業內主要客戶推 進產品導入和認證工作。

如公司新產品未能順利完成研製，或研製後未能按計劃 實現產品導入，以上因素可能導致虧損進一步增加，將造成公司現金流緊張，對 公司資金狀況、研發投入、業務拓展、市場拓展、人才引進、團隊穩定等方面造 成不利影響。預計首次公開發行股票並上市後，公司短期內無法現金分紅，將對 股東的投資收益造成一定程度的不利影響。

三、主業遇瓶頸，盈利仍存在不確定性

公開數據顯示，仕佳光子主營業務爲光芯片及器件、室內光纜及線纜材料，三類業務分別佔2019年營業收入的39.49%、30.44%與28.01%。室內光纜、線纜材料都與光纖到戶存在關聯，並且佔光芯片與器件業務50.88%的PLC分路器芯片系列產品也屬於光纖到戶。

目前，我國光纖接入的普及率已經達到較高水平。工信部數據顯示，截至2019年底，我國三大電信運營商的固定寬帶接入用戶總數達4.33億戶，其中光纖接入用戶3.96億戶，佔比達到91%。

對此，仕佳光子表示，“由於我國光纖到戶普及率已達到較高水平，國內電信運營商光纖到戶建設明顯放緩，導致公司報告期內PLC分路器芯片系列產品收入下滑。2017年度、2018年度和2019年度，公司PLC分路器芯片系列產品收入分別爲1.24億元、1.22億元和1.10億元。”

除PLC分路器外，仕佳光子的室內光纜與線纜材料業務收入也受到影響，2017年仕佳光子室內光纜與線纜材料收入分別爲1.64億元與1.81億元，到了2019年，兩業務收入分別爲1.66億元與1.53億元。

針對收入下滑的風險，仕佳光子計劃在PLC分路器領域通過拓展海外市場與調整業務模式突圍。仕佳光子稱公司積極參加國內外展會、與海外客戶接洽，2017至2019年，公司海外銷售PLC分路器從544.13萬元增至1696.62萬元。另外，仕佳光子還調整產品策略，增加器件封裝產能，器件收入佔比從2017年的50.98%提升至65.44%。

另外，仕佳光子之前啓動研發的AWG芯片已穩定供貨，DFB芯片開始對外送樣並啓動產品導入。

但2019年數據顯示，其海外市場收入僅佔5.35億元營業總收入的3.17%，直接應用於數據中心、5G建設的產品佔總收入的16.85%。因此，光纖到戶市場收入仍佔總收入的絕大部分，仕佳電子能否突圍仍存變數。

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