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芥末堆6月3日訊，繼2月25日首次做空跟誰學（GSX.US）後，做空機構Grizzly Research（下稱“灰熊”)昨日再發做空報告稱，跟誰學公開宣稱的學生招生人數和營收被虛增了900%左右，且疑似正進行大規模的非法營銷活動。

跟誰學今日回應稱，該做空報告出現了大量信息篡改、P 圖及完全不合邏輯的指控，公司將針對機構僞造證據的行爲向公安機關經濟犯罪偵查部門尋求幫助。

跟誰學被指學生人數和營收虛增900%

時隔三個多月，灰熊在最新一份針對跟誰學的做空報告中首先提到，通過高途課堂的API，灰熊直接查看到了比網站和選課中心更加全面的每個班級的實際學生人數和收入，發現跟誰學實際收入和學生人數被誇大了約900%。

其次，報告提到，跟誰學的用戶數量增長遵循了完美的線性模式，不符合正常情況。對此，灰熊稱，在5月8日到5月21日期間，跟蹤了跟誰學自動恆速用戶創建的過程，對790,000個用戶文件進行了採樣，懷疑跟誰學在此期間增加的790,000個註冊用戶中，只有不到79個是真實的。

報告還提到，跟誰學的運營平臺“微師”在2020年4月份更新了所有課程內容，幾乎沒有付費課程，但通過監視發現，微師課程註冊人數在4月份之後幾乎沒有變化。

跟誰學與第三方供應商之間的銀行電匯報表

此外，灰熊稱，跟誰學似乎正在進行大規模的非法營銷活動，並認爲該公司的核心營銷策略是圍繞着身份盜竊展開的。同時，灰熊表示已從中國一家第三方供應商處獲得資料證實，跟誰學向該供應商購買了國家身份證和超過20萬個虛假的微信ID，並通過抽樣調查其中的3000個賬號發現，這些賬號多數爲跟誰學的老師。

香櫞、渾水轉發灰熊做空報告

隨後，此前也曾做空跟誰學的機構——香櫞和渾水均在推特轉發了該報告，香櫞稱讚了灰熊的工作並表示，“如果這家公司是在美國，那它今天就不會還在交易了。”渾水則附文稱，“（跟誰學）這是一次大規模的欺詐。”

今年2月份，灰熊就曾發佈做空報告指控跟誰學2018年淨利潤誇大了74.6%，且存在刷單、轉移資金等問題。這也是跟誰學業績屢遭質疑後首次被做空。隨後，跟誰學股價一度下跌6.92%，而後又開始回升，截至美股當日收盤，跟誰學股價下跌2.93%至44.09美元/股，總市值爲105.21億美元。

跟誰學回應：將向公安機關經濟犯罪偵查部門尋求幫助

今天，對於此次灰熊的指控，跟誰學回應稱，當打假者變成造假者，做空便從美國市場的一種良性機制，變成了某些人不當牟利的工具。這種充滿惡意的行爲，已經突破了商業倫理的底線。

針對灰熊通過API查看到更全面的數據的說法，跟誰學表示，API 接口並不能獲取全量數據，做空報告對公司第二季度高途課堂的收入預測毫無依據。

用戶增長模型方面，跟誰學表示，通過學員前臺展示編碼推算學生增量的研究方法存在根本性錯誤。跟誰學系統後臺會在學員註冊時生成唯一用戶 ID，前臺展示編碼是基於後臺用戶ID混淆編碼得出的，與後臺用戶 ID 並非一一對應關係，通過前臺展示編碼推斷後臺用戶 ID 存在性的邏輯不成立。

微師用戶數量變化方面，跟誰學稱，微師是一款視頻直播工具，平臺首頁展示的是推廣課程，頁面內容由人工不定期更換，並非報告指控的發佈即進入“殭屍狀態”。他們認爲灰熊此項指控，顯示了做空機構對跟誰學業務的無知。

跟誰學提到，公司在業務運營中會採購部分關於微信運營方面的服務，同時，通過覈對做空報告中的銀行對賬單，只在68筆交易中找到13筆近似匹配付款，合計金額爲 27.98萬元，且均爲正常的服務採購交易。跟誰學表示，報告中出現了大量信息篡改、P 圖及完全不合邏輯的指控，已超出了做空的底線。

此次被做空後，跟誰學將針對機構僞造證據的行爲向公安機關經濟犯罪偵查部門尋求幫助。

截至美國時間6月2日收盤，跟誰學的股價漲幅爲13.37%。同時，市場可供出借的跟誰學股票數量不足，導致空頭的頭寸持有人可能被強制平倉。

自2020年2月以來，跟誰學已遭灰熊、香櫞、天蠍、渾水多家機構做空八次。做空報告質疑的點主要包括：財務造假、虛構客戶、誇大營收利潤與利潤、公司運營不透明、虛報資產、內部交易、高管變動等。

據新浪證券報道，對於短時間內遭遇多次做空事件，跟誰學CFO沈楠曾在媒體訪問中提到，因爲公司的數據是真實的，目前團隊應對做空報告已經都處於“比較輕鬆的狀態”，並能在最短時間內，用通俗易懂的方式針對報告問題對外界進行說明。

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