大家好，我是格菲五師姐，我專注於投資課程以及金融財務知識分享。我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。

昨天師姐寫了有關自由現金流的第一篇文章，今天我們再來聊一下自由現金流折現，然後會引申出自由現金流的一些弱點。

買賣股票無非就是買一些被低估的股票，然後坐等升值獲利。那麼難點是什麼？就是如何確定目前股票的價格是貴還是便宜？那麼就需要對公司進行估值，市場主流的估值方法有相對估值法和絕對估值法（各種估值法我們之後的文章會介紹），今天的主角自由現金流折現就是絕對估值法的一種，因爲被老巴等投資大師推崇而流行。

自由現金流折現原理

自由現金流折現原理很好理解，這裏給大家舉一個通俗的例子：大家都知道錢是會貶值的，如今1萬元的購買力肯定比不上10年前，10年後1萬元

的購買力肯定也不及現在，原因就是通貨膨脹。

現在我們分析自由現金流折現：我們認爲一家企業在它存續過程中所能夠產生的所有自由現金流就代表該企業的內在價值，那麼把該企業一生中所創造的所有自由現金流折到現在，對應的就是企業的估值。好理解吧，其實自由現金流折現的難點是如何計算？

自由現金流折現計算方法

計算模型：

第一步：預測下一個10年企業的自由現金流(FCF)

第二部：把這些未來的自由現金流折現成現值

折現FCF=未來年份的FCF/(1+R)N

R=折現率 N=被折現年份數

第三步：計算永續年金價值並把它折現成現值

永續年金價值=第十年的FCF*（1+g）/(R-g)

永續年金折現值=永續年金價值/(1+R)10

第四步：10年折現現金流之和加上永續年金折現現金流價值計算企業內在價值（所有者權益價值）

所有者權益合計=10年折現自由現金流+永續年金折現價值

第五步：所有者權益價值除以股份數計算每股價值

每股價值=所有者權益/股份數

這計算過程是不是很複雜，很蒙圈，且聽師姐來分析。

整體結構：

計算模型整體結構分爲兩部分，分別是10年企業自由現金流和永續年份。更準確敘述應該是預計企業業績快速增長的時間期間和緩慢增長期間。

分爲兩個階段我們普遍認爲企業在未來短期內能夠保持高速增長（如果你不認爲它能夠增長，也就沒有投資價值）。

另外永續年份是我們假定企業能夠一直活下去（現實中不大可能）。因爲沒有企業能夠永遠保持高速增長，特別是預測時間越長，風險因素越大，所以增速折扣力度就越大，一般認爲永續年間增長率與GDP持平（已經很樂觀了）。

預估一個折現率：

折現率R=機會成本+風險溢價

機會成本比較高理解，因爲如果這筆錢你沒有投入公司而是用於其他理財，一定會獲得收益率，也就是你投資這家公司的機會成本。一般使用長期國債收益率，大概4%左右。

風險溢價的確定就比較難，主觀性比較大。不過可以確定的是，穩定性高，弱週期，低負債，高競爭力的大公司，風險更低，所產生的現金流大概率會更多，可給出較低的折現率；而強週期，高負債，小公司的風險更高，所產生的現金流大概率更少，要給出較高的折現率。

綜上：一般R在8%-12%之間，需要自己根據對企業的理解綜合判斷。

預估兩個增長率：

上文中我們提過，第一階段企業快速增長，增長率是10%、15%還是20%大家可根據對公司的理解自己判斷。永續年間增長率（g）可肯定GDP增長率上下調整。

接下來我們以洋河股份爲例算一下：（簡單模示範，不計較折現率以及增長率）

以上粗略計算，不代表洋河股份的合理估值。

自由現金流折現的弊端

自由現金流的弊端很明顯：主觀預測的數據太多，一個數據的一個百分點的變化就會對結果產生很大的影響，大家可以試着算一下。何況企業未來不可預知的東西太多，以目前的視角根本無法準確的確定各個數據。

既然自由現金流折現的弊端這麼多，是不是我們就不需要學習了？答案肯定不是。雖然我們無法準備的預測企業的內在價值，但是我們需要學習自由現金流這些的思維邏輯。

1、企業的自由現金流比經營現金流和淨利潤更能真實反應企業的盈利能力。

2、未來企業的價值是需要折現的。

3、要以長期眼光來評估公司。從價投的角度來看，如果你沒有持有這家公司10年的信心，那你就不必持有10分鐘。

4、要對企業的基本面做全面的瞭解分析，自由現金流的各個數據的確定都關係到企業的日常經營。

5、自由現金流折現的結果往往是對企業估值的“毛估”，有一定指導作用。