6月12日，北京中數智匯科技股份有限公司（中數智匯，A20169.SH）的科創板IPO申請獲得上交所受理，其保薦機構爲國泰君安證券。據瞭解，本次擬公開發行不超過17,037,038股，擬募集資金3.77億元，用於BIdata平臺面向智能化應用升級、K+金融知識圖譜綜合服務平臺、“大禹智匯”一站式數據管理平臺等科技研發。

圖：募集資金主要用途

來源：中數智匯招股說明書

一、金融科技與大數據服務提供商，大客戶包括工行、阿里、騰訊等

資料顯示，北京中數智匯科技股份有限公司成立於2012年7月10日，是一家金融科技與大數據服務提供商，通過構建業內領先的數據採集平臺(DCP)、智能大數據平臺(EDP)和麪向客戶的BIdata綜合服務平臺，爲客戶提供綜合查詢、風控反欺詐、關聯洞察、反洗錢、商業智能和解決方案類服務。

公司基於商事主體多維信息構建了業內領先的風控模型、機器學習算法、知識圖譜模型，爲客戶提供綜合查詢、風控反欺詐、關聯洞察、反洗錢、商業智能和綜合解決方案等產品和服務，應用於金融機構開戶准入、風控管理、合規管理等多個領域。

中數智匯的客戶羣包括國內知名的國有和股份制商業銀行、大中型互聯網企業、徵信機構、電信運營商、保險公司以及其他大中型企業客戶；機構客戶數量超過400個，包括國家開發銀行、中國銀行、工商銀行、農業銀行、建設銀行、郵政儲蓄銀行、中國人保、中信銀行、浦發銀行等大型金融機構，以及阿里巴巴、騰訊、美團、中國移動、上海電信、百度、京東等頭部互聯網和電信運營商企業。

股權結構方面，本次發行前，龍信數據爲公司控股股東，直接持有公司股份比例爲45.86%；公司實際控制人爲屈慶超，其個人是龍信數據控股股東，直接和間接持有龍信數據合計57.53%股份。此外，國有股東中國工商出版社有限公司持有中數智匯2%的股權。

圖：中數智匯股權結構

來源：中數智匯招股說明書

二、業績：最近三年營收淨利穩步增長，但經營活動現金流量淨額水平較低

招股說明書顯示，中數智匯經營業績近年來穩步增長，綜合毛利率維持在較高水平。2017年度、2018年度、2019年度分別實現營業收入6,992.53萬元、9,197.82萬元和13,202.38萬元，實現歸屬於母公司股東的淨利潤2,135.98萬元、3,123.60萬元、5,023.21萬元。報告期內綜合毛利率分別爲78.71%、82.15%和82.45%，公司期間費用率（含研發費用）分別爲43.41%、39.65%和37.46%。

圖：中數智匯主要財務數據和財務指標

來源：中數智匯招股說明書

主營業務的收入構成上，2017年度到2019年度，中數智匯標準化產品收入佔主營業務收入比例均在95%以上，因此標準化產品收入的快速增長是公司主營業務收入增長的核心動力。客戶化項目服務屬於標準化產品的輔助性業務，報告期內該等業務收入佔比較低，與其業務定位相匹配。2018年度、2019年度公司主營業務收入同比分別增長31.54%、43.54%

圖：中數智匯主營業務的收入構成

來源：中數智匯招股說明書

三、風險：資產規模相對較小、經營活動現金流量淨額水平較低、客戶集中度較高

· 資產規模相對較小

雖然最近三年收入和淨利潤水平大幅增長，盈利能力較強，但截至2019年末，中數智匯資產總額爲20,205.84萬元，淨資產爲17,139.30萬元，資產負債率爲15.18%。與國內外同行業企業相比，公司存在資產規模相對較小，抵禦錯綜複雜市場風險能力較弱的風險。

· 經營活動現金流量淨額水平較低

2017年到2019年，中數智匯經營活動產生的現金流量淨額分別爲1,460.91萬元、2,440.53萬元和3,660.30萬元，低於同期淨利潤水平，招股書解釋主要原因是：公司服務的客戶爲信譽良好、實力雄厚的金融機構、徵信機構、互聯網公司、電信等相關企業，上述客戶履行付款流程有一定的週期，隨着營業收入逐年上漲應收賬款規模也隨之增加，應收賬款佔同期營業收入的比重較高，導致經營活動現金流量淨額低於同期淨利潤。

隨着服務規模的擴大，公司的應收賬款餘額可能進一步擴大，公司經營活動產生的現金流量淨額可能仍低於當期實現的淨利潤，如果公司不能及時籌措資金或者應收賬款不能及時收回，可能會導致營運資金緊張，影響公司的資金週轉和使用效率。

· 客戶集中度較高

中數智匯通過自主研發的綜合信息服務產品，爲客戶提供海量、實時、針對性強的高質量企業數據，向下遊客戶提供數據產品及服務。其產品特性、應用場景以及長期根植大中型金融客戶的業務模式特點導致公司客戶集中度較高。

2017年度、2018年度、2019年度公司對前五大客戶的銷售額主要集中於商業銀行、徵信業客戶，對應銷售額佔營業收入的比例分別爲35.87%、37.59%和37.36%。報告期內，工商銀行常年穩居公司第一大客戶位置，元素徵信則從2017年的第三大客戶上升爲2018年、2019年的第二大客戶。此外，2019年，阿里巴巴一躍成爲中數智匯第四大客戶。

因公司客戶集中度較高，可能存在因客戶自身的經營情況或運營事故造成客戶合同期滿後減少訂單，而公司又無法短期內有效發展其他優質客戶的風險，從而影響公司的生產經營情況，以至進一步影響公司的盈利能力。