海證期貨：環保限產或將分化煤焦價格煤弱焦強

摘要：

預判八月煤焦期貨市場將進入加速移倉換月：從焦煤市場來看，運行節奏依舊跟隨焦炭價格運行。期貨近遠期及現貨基本保持平水，市場關注度較前期明顯回落．從焦炭方面來看，鋼焦博弈有所增加，盤面多空同事也有所加劇，因此焦炭價格或將維持寬幅震盪來等待方向的產生．

因此未來八月行情主要關注終端鋼材需求能否被驗證，若維持上半年供需兩旺狀態，煤焦仍然有價格上行空間．此外環保限產對於煤焦價格或將形成分化，從分品種供需格局來，維持煤弱焦強的格局．

從操作來看，目前煤焦維持偏多操作爲主，近期由於黑色盤面情緒轉換過快，可以考慮做空焦煤做多焦炭的套利策略．依舊關注焦炭01的做多的機會，主要邏輯爲環保壓力的季節性變化．

一、焦炭：

7月份炭市場期現價格有所分化，現貨市場表現相對弱勢，而期貨在6月下旬提前現貨觸頂，整個七月份震盪偏強，與現貨走勢劈叉。焦炭市場情緒發生改變，隨着焦炭供應端擾動的淡化以及鋼廠補庫取得階段性的成效，下游打壓焦炭的情緒增強，一輪降價於上旬開啓。截止到月底，焦炭現貨累計下調3輪，但是焦化廠利潤仍舊維持相對高位，生產積極性較高，山西、河北等地滿荷生產，山東焦化廠提產，焦炭供應高位穩定。而高爐開工及鐵水產量變動不大，焦炭維持供需雙旺。

圖1：焦炭期限走勢

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

1．需求維持較高水平

7月焦炭需求維持較高水平，雖然市場對於鋼材環保限產預期逐步增強，但實際數據來看，高爐產量維持較高水平。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率91.15%，環比上週增0.13%，同比去年同期增4.43%；高爐鍊鐵產能利用率94.50%，環比增1.43%，同比增10.44%；鋼廠盈利率94.37%，環比與同比均持平；日均鐵水產量251.55萬噸，環比增3.80萬噸，同比增27.79萬噸。

中國6月份生鐵產量7664萬噸，同比增長4.1%；1-6月生鐵產量43268萬噸，同比增長2.2%。對比上半年焦炭產量，焦炭需求端增量明顯高於供應，價格相對強勢。鋼廠7月份開工受淡季、利潤因素影響較小，鐵水產量高位穩定，進入8月份後，焦炭剛需對其價格的支撐仍舊明顯。

出口方面，受國際焦化價格弱勢，海外焦炭需求持續不振，對我國焦炭出口競爭優勢明顯下降，相反由於價差出現反噬，焦炭進口量腳往年明顯增加。據海關總署發佈的最新數據顯示，中國6月焦炭進口爲22萬噸，雖然較前一個月增加3萬噸，創出近幾年進口量的峯值，出口方面進一步下滑至31萬噸，淨出口回落至9萬噸，創出數據最低值，今年出口需求預計進一步萎縮。

圖2：高爐開工率

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

2．焦炭有效供給維持高位

Mysteel統計全國230家獨立焦企樣本：產能利用率74.79%，環比上週減0.31%，同比減1.51%；剔除淘汰產能的利用率爲81.75%，環比上週減0.34%，同比增3.20%；日均產量66.60，減0.28；焦炭庫存104.45，減0.92；煉焦煤總庫存1452.36，增3.20，平均可用天數16.40天，增0.10天。本週開工主要受山西汾陽地區限產影響小幅下降，近期貿易商詢盤開始增多，焦化庫存小幅下降，但目前焦鋼仍處於博弈當中。

圖3：全國焦爐產能利用率

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

目前焦炭平均利潤伴隨焦炭價格持續的回落，利潤水平回落至250元/噸附近徘徊，伴隨着梅雨季的過去，終端需求預期將逐步回升，對於焦炭價格或將形成支撐。另外一方面部分地區焦煤有小幅降價，焦炭成本有小幅下降，8月焦化廠利潤將維持較高水平不變。Mysteel煤焦事業部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利236.02元，較上週下降0.69元；山西準一級焦平均盈利247.82元，較上週下降4.02元；山東準一級焦平均盈利271.2元，較上週下降1.51元；內蒙二級焦平均盈利185.58元，較上週上漲5.8元；河北準一級焦平均盈利238.73元，較上週上漲0.39元。

圖4：焦化利潤追蹤

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

3．港口庫存逐步去化終端庫存回升

7月焦企和鋼廠焦炭庫存均出現小幅回升，其中鋼廠焦化廠庫存出現明顯回升，主要體現在對於旺季終端強預期的提前備貨；另外一方面，由於淡季，焦化廠整體產量又維持在高位，因此焦化廠本身出現小幅累庫跡象。港口貿易商採購謹慎，港口繼續去庫，另近期港口有部分焦化廠資源出貨意願明顯增強。

圖5：焦炭港口庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從mysteel數據來看，港口庫存呈現明顯區劃，天津港24，連雲港3.5，日照港94.5，青島港143，總庫存265。而從終端庫存來看，鋼廠焦炭庫存501.95，增9.67，平均可用天數15.21天，增0.28天；華北、華東鋼廠到貨增加，尤其是華東區域洪水退去後有集中到貨。

圖6：焦化廠與鋼廠庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

圖7：110家樣本鋼廠焦炭總庫存

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

二、焦煤

各地煤企在價格上堅持平穩運行策略，由於目前供應量快速回升，供需矛盾逐漸加劇，但由於目前焦化廠依舊保持較高利潤，焦煤價格支撐情緒明顯提升。由於前期庫存基數及下游按量採購需求並不支撐煤價大幅上漲，因此整體價格維持平穩爲主。

圖8：焦煤主產區彙總價格

資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從國內供給來看，生產原煤3.3億噸，同比下降1.2%，降幅比上月擴大1.1個百分點；日均產量1114萬噸，環比增加86萬噸。汾渭焦煤礦監測數據顯示山西、山東及河北53價樣本煤礦平均開工率117.77%，較上月末基本持平，其中山西地區平均開工維持在120%-130%，長治地區樣本煤礦開工在140%以上，煤礦生產保持高位，國內重點煤礦庫存回升。洗煤廠生產相對穩定，個別受區域交通限制有停產現象，原煤庫存下降，但精煤庫存增加，雙庫趨勢背離，部分煤種精煤銷售壓力加大。從目前國內煤礦、洗煤廠的生產及庫存來看，焦煤供應相對寬裕。

進口煤方面，7月中旬蒙古那達慕會議召開的影響，通關車輛出現下滑，但是月底蒙煤日通關車量恢復至615車，較6月份持續回升，但是較去年同期仍有較大差距。進口澳洲焦煤通關仍舊受限，三季度仍有部分海運煤等待通關，後期風險逐步加大，預期4季度海運煤進口量將出現明顯萎縮。

目前全球區域性疫情存在較大不穩定性，口岸依然維持謹慎通車，短期來看，蒙煤通關量將受疫情好轉支撐繼續回升，進入下半年，通關量或將回歸800車左右的高位水平，但值得關注的是國內需求並不樂觀．澳煤發運量主要輸入中國支撐需求，進口量短期難以大幅下滑。下半年市場來看，多個港口全年進口額度所剩無幾，在進口政策加嚴趨勢下，預計下半年澳煤進口量將出現明顯萎縮，因此在需求支撐下，澳煤市場價格相比蒙煤存在支撐。

圖9：進口港口焦煤庫存

M資料來源：Mysteel，海證期貨研究所

從消費端看，目前焦企產能利用率維持高位水平，受到銷售及利潤因素影響，對於原料採購積極性較強，焦化廠出現明顯補庫狀態，國內疫情影響力度繼續減小，產業開工和復工基本維持在高位，需求維持較高水平。從庫存來看終端110家鋼廠煉焦煤庫存777.82，平均可用天數15.49天；噴吹煤庫存343.79，平均可用天數13.58天，增0.15天。而230家獨立焦化廠庫存煉焦煤總庫存1452.36，增3.20，平均可用天數16.40天。

按照當前焦化廠的生產情況來看，華東地區有一定的限產任務，華北地區焦爐開工同期高位，焦化生產邊際增量相對有限，焦化廠大概率按需採購原材料，焦煤庫存壓力向上遊轉移；按照現貨市場的預期來看，8月份焦炭現貨止跌企穩，焦由於產業連利潤的傳導及焦煤的滯後，焦煤現貨大概率出現補跌。但是考慮焦化利潤尚可，且7月份焦煤漲幅不大，預計焦煤下調幅度有限，整體以弱穩爲主。

圖10：獨立焦化廠焦煤庫存