2020年8月20日，阿里巴巴集團公佈了截至6月30日止季度業績（注：阿里財年截止日爲每個自然年的3月31日，最新公佈的財報即爲2021財年一季報）。財報顯示，2020年Q2（以下均爲自然季）集團營收1537億，同比增長34%；季度淨利潤475.9億，同比增長124%；經營活動產生的現金流淨額爲501億，同比增長45%；二季度自由現金流（經營活動產生現金流淨額減固定資產投資）達365.7億，同比增長38.6%；期末賬面現金、等價物及短期投資金額達3815.8億。

投資人對阿里最新財報的普遍印象是“穩”字當頭。8月21日，阿里收漲3.04%、股價265.8美元，對應市值7189億美元。

全球新冠確診人數突破2300萬（8月22日數據），“拐點”仍遙不可及，全球經濟衰退已成定局，唯有中國表現出超強的韌性。

據國家統計局初步覈算，2020年上半年GDP總量45.7萬億，同比下降1.6%。其中一季度下降6.8%、二季度增長3.2%。國際貿易方面，2020年上半年進出口總值14.2萬億，同比下降3.2%。但6月份出口、進口同比分別增長4.3%、6.2%。從目前情況看，2020年中國經濟及貿易與2019年持平甚至略有增長是大概率事件。

阿里巴巴董事會主席兼CEO張勇表示，阿里將運用數字基礎設施能力支持各行各業的復甦。

營收增速“觸底”回升

2020年Q2，阿里營收達1538億，同比增長33.8%。其中核心商業營收1333億、佔比86.7%，與2019年Q2基本持平。

阿里季度營收季節性波動來自電商業務，波峯出現在每個自然年的四季度（這就是阿里爲什麼要把“雙十一”打造成購物節），波谷則是包含春節假期及春節的一季度。

2020年Q1阿里營收增速創紀錄地跌至22.3%，同期中國社會商品零售總額下降14%。Q2回升了12個百分點，上半年阿里營收增速28.6%。

作爲年成交金額超過1萬億美元的電商巨頭，疫情下營收增速保持在30%以上，阿里既是中國經濟韌性的縮影，又爲中國經濟做出自己的一份貢獻，可謂與國同休。

“第二核心”隱現

2020年Q2，阿里核心商業營收1333.2億，同比增長33.9%。2020年H1，核心商業營收2272億，同比增長27.3%。

非核心商業中最值得關注的無疑是阿里雲，2020年Q2營收123億，同比增長58.5%。據IDC（2020年7月）數據，2020年Q2阿里雲在中國市場上的份額達到42.4%，騰訊雲、華爲雲的份額依次爲12.1%、8.6%，

據Gartner在2020年4月發佈的報告，阿里雲在全球市場的份額從2018年的7.7%上升至2019年的9.1%，居全球第三位。在亞太市場，阿里雲市場份額達28.2%，接近亞馬遜與微軟的總和。

2020年5月，摩根士丹利將阿里雲估值上調到770億美元。過往四個季度，阿里雲總營收446億，摩根士丹利對應PS值（市銷率）爲12倍（亞馬遜雲估值PS值爲14倍）。

2020年7月，阿里雲宣佈3年追加投入2000億。

雲計算成爲阿里“第二核心”的前景已隱約可見。在披露財報後的分析師電話會上，張勇表示：“阿里雲與釘釘形成了廣泛的化學反應，帶來強勁的增長動力。”而就在兩個月前，阿里雲總裁張建鋒提出“雲釘一體”戰略。阿里雲是一盤大旗，IaaS+PaaS遠非雲計算的全部，也許只是起點。

核心商業“一拖多”

核心商業是阿里的“現金牛”，2020財年經調整EBITA(息稅前利潤)達1685億，平均每天賺4.5億。

過往十個季度，核心商業EBITA利潤率在30%~50%的“箱體”中波動並呈現明顯季節性，通常一三季度低，二四季度高。2019年Q4，EBITA達到創紀錄的581億，利潤率爲41%；2020年Q2，EBITA爲512億，利潤率38.4%。

過往四個季度，核心商業EBITA合計達1760億。

2020年Q2，阿里雲EBITA虧損3.4億、虧損率2.8%。最近八個季度中，僅有一個季度虧損率超過5%，以雲計算的重要意義及770億美元估值，這點虧損不值得擔憂。

過往六個季度中的五個季度，雲計算、數字娛樂、創新業務三個板塊EBITA虧損合計佔核心電商EBITA的10%左右。只有在2020年Q1，這個比例達到23.5%，Q2回落到8.5%。

馬雲曾開玩笑說，不能讓財務出身的人做CEO，因爲“太摳、捨不得花錢”，這樣會錯失發展機遇。現在看來，張勇延續了阿里的一貫風格——在可控情況下大膽燒錢。簡言之就是，把核心商業賺到的錢拿出十分之一投入暫時不賺錢但卻有良好發展前景或對生態不可或缺的業務。估計電商“一拖多”的局面將長期持續下去。

核心商業基本恢復

1）六大板塊都在增長

阿里核心商業由六大板塊組成：中國零售、跨境零售、中國批發、跨境批發、菜鳥物流服務、本地生活服務。疫情衝擊下，所有板塊營收同比無一下降，這點令人印象深刻。

中國零售是核心中的核心，2020財年營收3327.5億，佔核心商業收入的76.3%；2020年Q2營收1013億，同比增長34%。

2020財年，國際零售營收243億，佔核心商業收入的5.6%；2020年Q2營收70.1億，同比增長26%。

中國批發、國際批發是阿里的傳統業務，2020財年營收分別爲124億和96億，合計佔核心商業收入的5%。2020年Q2，中國批發、國際批發營收分別爲35億、32億，合計佔核心商業收入的6.6%。

菜鳥物流服務和本地生活服務是後起之秀，2020財年營收分別爲222億（同比增長49.4%）和254億（同比增長40.9%），合計佔營收的10.9%。

2020年Q1、Q2，菜鳥營收分別爲49.5億、77.1億、同比增速分別爲28.2和54.1%，成爲核心商業中增速最快的業務。

疫情對本地生活服務的衝擊在意料之中，但對業績的實際影響比想象中要小，因爲消費、商家更需求平臺提供的服務。截至2020年6月30日，餓了麼註冊商戶數量同比增長了30%。2020年Q1，本地生活服務取得48億營收，同比下降8.1%；Q2營收71億，同比增長14.9%。

2）中國零售恢復至疫情爆發前水平

中國零售是阿里核心商業的核心，主要包括淘寶、天貓、新零售及阿里健康。

2020年6月，中國零售市場月活用戶較3月增長2800萬至8.74億；截至2020年6月末的年度活躍消費者7.42億，較2019年同期增長6800萬。值得一提的是，新版“淘寶特價版”上線不到100天，月活用戶已接近4000萬。

中國零售的變現模式主要是基於效果付費的營銷服務，通過市場化機制建立的競價系統確定價格。營收被分爲客戶管理、佣金兩個大類：前者包括P4P營銷服務、展示營銷服務及淘寶客服務；後者由天貓等交易平臺按成交金額的百分比收取，費率介於0.3%到5%之間；“其它”收入大部分來自盒馬、銀泰、天貓國際、天貓超市。

2020財年（截至到2020年3月末），中國零售3327.5億營收中，用戶管理、佣金收入分別爲1754億和711億。遠高於字節跳動、百度、騰訊的線上營銷收入，因此有人把阿里稱爲“中國最大的廣告公司”。這種提法是片面的，讓消費者知道有哪些商品只是第一步，促成交易、支付、物流，後繼要做的事情有很多。

2020年Q2，用戶管理收入514億，佔中國零售收入的50.8%，同比增長22.6%；佣金收入198億，佔中國零售收入的19.5%；其它收入301億，同比增長79.8%，在中國零售營收中的比重接近30%。其中天貓國際（跨境電商平臺主要爲國內消費者直供原裝進口商品）GMV（剔除未支付訂單）同比增長超過40%，盒馬鮮生可比門店銷售亦實現持續增長。

總體而言，中國零售已恢復到2019年12月、疫情爆發前的水平。

2020年上半年，中國全社會商品零售總額17.2萬億，同比下降11.4%，但線上消費增速和佔比持續上升，成爲消費亮點。

2020財年，阿里中國零售市場板塊營收、GMV分別爲3327.5億和6.6萬億，綜合變現率爲5%。2020年一、二季度（自然季）中國零售營收爲1722億，可近似推算出GMV爲3.4萬億，接近同期全社會商品零售總額的20%。