原標題：美聯儲助推！美國企業債市場火熱，是暗流湧動還是商機無限？

美國企業債市場火熱。

爲了在國債收益率極低的環境中追求收益，固收投資者紛紛轉投企業債，使得部分企業債實際收益率也轉爲負值。新寨王岡拉克警示稱，高收益企業債違約率或將翻倍。其他一些市場人士也意識到企業債違約風險，但依舊看好美國企業債投資機會。

美國企業債市場持續火熱

美國銀行全球研究部（BofA Global Research）最新的研報顯示，美國企業現在以債券或貸款的形式，所欠債權人的債務達到創紀錄的10.5萬億美元，較半個世紀前增長了30倍。

具體而言，截至9月初，美國規模最大的企業債務類型是投資級企業債，即信用評級在AAA-BBB之間的企業債，規模在過去十年中增加了一倍多，達到7.2萬億美元左右。

值得注意的是，在今年發行的所有投資級公司債中，有一半，即3.6萬億美元均處於BBB評級的邊緣，離淪爲高收益企業債（或垃圾債）僅一步之遙。

摩根大通此前預計，到今年年底，“墮落天使”（投資級降低至垃圾級）規模將至少增加650億美元。摩根大通表示，今年以來，已有價值1510億美元的高評級債券被調降至垃圾債。雖然評級下調速度與疫情最嚴重時的高峯相比已下降，高評級債券被調降的情況在近期很少出現，且未產生新的“墮落天使”，但若以此判斷評級下調已經完全停止，就會低估下半年面臨的風險。

而美聯儲無疑是此輪企業債火熱背後的推手。

美聯儲在本週三的聲明中稱，聯邦公開市場委員會“期望維持寬鬆貨幣政策立場”，直至通脹率在一段時間內平均達到2%，長期通脹預期仍穩定在2%。

這一聲明再次強化了美聯儲將長期將實際利率維持在零附近的承諾，也增加了投資者對美國短期、中期國債收益率將長期維持在極低水平的預期。而在國債市場幾乎無利可圖的情況下，投資者不得不轉向評級更低、風險更高的企業債。

SVB資產管理公司高級投資組合經理蘇薩（Eric Souza）表示，美聯儲的行動在某種程度上是在迫使投資者承擔更高風險。只有諸如投資級債券和資產擔保債券纔可能獲得實際爲正的收益率。

Eaton Vance投資級固定收益投資組合主管坎迪亞（Vishal Khanduja）表示，美聯儲將人們從國債和信貸市場“趕出去”時，正是希望更多投資者能去購買企業債。

事實上，在經過投資者瘋搶和價格大漲後，企業債市場的收益率也大幅縮水。上週，美國銀行編制的5~7年期企業債指數2013年以來首次錄得負實際收益。同時，部分評級較高的企業債目前經通脹調整後的實際收益率也已降爲負值。例如，蘋果公司8月發行的10年期債券目前的收益率在1.16%左右，剔除同期預期通脹率1.72%，實際收益率僅爲-0.56%。

違約率或翻倍，但依舊值得投資？

伴隨企業債的火熱，對其風險的警示也不絕於耳。

一直對企業債風險持謹慎態度的“新債王”岡拉克近日再度表示，因企業在曠日持久的經濟低迷中掙扎，高收益企業債的違約率可能會翻倍，哪怕美聯儲試圖推高其估值。

岡拉克稱，投資級企業債市場已經向低質量的BBB評級債券傾斜，哪怕只有50%的BBB級被下調，也可能推動高收益企業債市場增長近一倍。

“美聯儲的緊急行動提振了資產價格，股票和高收益信貸市場等風險資產正對這種支持和政府刺激作出與經濟情況不成比例的反應。”他稱。

岡拉克的擔憂似乎也得到了現實的印證。穆迪的數據顯示，總體而言，今年第二季度已有54家企業違約，超過2009年以來任何一個季度。同時，穆迪也預計企業違約數還會進一步攀升，到2021年第一季度纔會見頂。

管理着420億美元資產的投資公司橡樹諮詢（Oak Hill Advisors）的總裁博恩薩克（William Bohnsack）也認爲美國企業債違約風險高。他並稱，零售、餐飲、航空以及能源行業的企業出現債務違約的概率更高。

但博恩薩克依舊看好高收益企業債的投資機會。

在他看來，投資者如今陷入了兩種“缺乏潛在吸引力”的投資情況，即一方面，像標普500指數這樣的投資（波動率大），一會兒大跌，一會兒又升至歷史高點；另一方面，在全球央行降息的情況下，美國國債收益率處於非常低的水平。

“高收益企業債則位於兩者之間，可以在下行風險可控的情況下，提供潛在的誘人總回報。”他稱。

此外，他還表示，不良債務本身就提供了一項很好的投資機會，即有機會以低價購買好公司。

“今年3月和4月，由於債務太多，我們確實看到一些優質公司在二級市場上被明顯地拋售，我們看到高收益債和槓桿貸款被大幅拋售。”他稱，在此期間，其公司藉機投資了約20億至30億美元購買這類資產，而過去幾個月來，這些資產價值已經回升。

高盛則認爲企業債投資者可以轉投亞洲高收益企業債。高盛資產管理公司（Goldman Sachs Asset Management）在8月月度研報中稱，亞洲高收益債券的違約前景比其他地區更爲有利，具體而言，其預測亞洲高收益企業債的違約率爲4%，而美國同類債券的違約率或爲8%。同時，在收益率方面，亞洲高收益企業債的10年平均年收益率爲6.6%，而美國同類債券的10年平均年收益率爲5.8%。