原標題：華晨集團10億債券違約輿論洶洶 評級被持續下調

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者單美琪孟俊蓮 北京報道

今年以來，華晨汽車集團的狀況有點不對勁兒。在經歷了資產凍結後，又被曝出負債總額高達1300多億，銀行也因此成立債務委員會追債。而集團短期內又面臨債券違約影響，很難預料其債務危機後續是否會全面爆發。

前階段，華晨集團通過公告證實，發行規模爲10億元的私募債“17華汽05”未能按期兌付，發生實質性違約。而對於旗下10億債券違約問題，集團方面也於近日回應相關媒體稱，“正在積極努力研究解決辦法，相信華晨一定會積極妥善解決債券問題。”記者注意到，就在“17華汽05”違約前後，東方金誠、大公國際也跟着短時間內紛紛下調了其信用等級。

隨着上述違約事件的發酵，有市場人士發問，“集團2020年半年報上明明顯示有513億元的貨幣資金，如今因何陷入資金鍊斷裂？”針對上述問題以及集團接下來如何妥善處理債務情況，本報記者在向該集團發送的提綱中有所提及，但截至發稿前對方未回應。

賬面百億資金卻還不起10億債券？

千億級東北老牌汽車國企首次陷入債券違約風波。

公開資料顯示，華晨汽車集團隸屬於遼寧省國資委的重點國有企業，其中股東遼寧省國資委持股比例佔80%，爲公司實際控制人，遼寧省社會保障基金理事會持股20%。

然而就是這樣一家大型國資背景的集團，近期卻陷入了史上首次公開市場債券違約的漩渦。10月23日，華晨集團未能按期兌付規模10億元的私募債券“17華汽05”發生實質性違約。

公告顯示，華晨集團本應於10月21日16：00前將“17華汽05”的本金10億元、利息5300萬元以及相應手續費轉至指定銀行賬戶，但截至2020年10月22日17：00，尚未完成轉款。其中，“17華汽05”是華晨集團於2017年10月發行的普通企業債，當前餘額10億元，票息5.3%，期限爲3年，應於2020年10月23日到期兌付。

彼時，華晨集團表示，目前該公司仍然在努力籌集資金，但因流動性緊張，資金面臨較大困難，能否及時籌集到足額資金存在重大不確定性。另據相關規則，華晨集團目前存續的公司債券將自10月23日開市停牌，若能在23日全額支付“17華汽05”的債券本金及利息，相關債券將在10月26日開市起復牌，否則將繼續停牌，待相關情形消除後復牌。

10月26日，華晨汽車集團控股有限公司公告稱，公司尚未向中證登上海分公司支付“17華汽05”的兌付款。公司仍然在努力籌集資金，與投資者協商解決。爲保證其他債券投資者交易權利，經公司向上海證券交易所申請，本公司發行存續的其他所有債券自2020年10月26日開市起，均在上交所固定收益綜合電子平臺恢復交易。

對於旗下10億債券違約問題，華晨集團也在回應澎湃新聞時表示，“當前資金確實出現暫時困難，所以未能按期兌付到期債券，集團正在積極努力研究解決辦法，相信華晨一定會積極妥善解決債券問題。”

根據公開信息顯示，除了“17華汽05”外，華晨集團未償還債券還有13只，餘額爲162億元，債券狀態均顯示爲正常。從到期分佈情況來看，2021年、2022年將是債券到期及回售壓力的集中期。

事實上，該集團自今年7月開始就已經陷入債務風波中，被曝揹負上千億元負債，多筆股權被凍結。集團2020年債券半年報顯示，集團總負債1328.44億元，扣除商譽和無形資產後，資產負債率達71.4%。

記者瞭解到，華晨集團旗下還有華晨中國（01114.HK）、申華控股（600653.SH）、金盃汽車（600609.SH）和新晨動力（01148.HK）4家上市公司。

其中，華晨中國2020年半年報顯示，公司上半年營業收入14.5億元，同比下滑23.9%，來自合營企業華晨寶馬投資收益43.8億元，同比增長23.4%，歸母淨利潤40.5億元，同比增長25.2%。受疫情影響，輕客和MPV銷量同步下滑42%至1.17萬輛。

值得一提的是，雖然上半年淨利潤達40多億元，但是除去華晨寶馬的43.83億元淨利潤貢獻，華晨中國將虧損3.4億元。同樣的，華晨中國在2019年利潤達67.62億，其中華晨寶馬貢獻了76.26億元。顯然，除掉華晨寶馬貢獻的利潤後，華晨中國僅憑自主品牌幾乎連年虧損。

事實上，華晨汽車已經陷入負債危機一段時間了。集團2017年至2019年的負債總額顯示爲1142.56億元、1195.85億元和1447.81億元；而該三年的資產負債率則爲70.84%、69.93%和74.11%。截至2020年3月末，集團負債總額爲1226.75億元，佔資產總額1754.37億元的69.93%。其中短期債務金額爲483.96億元，長期債務金額190.75億元，集團也存在不小短期償債壓力。

另有業內分析人士指出，根據2020年半年報，彼時華晨集團賬上尚有513億元的貨幣資金，其中受限部分爲167.58億元，非受限部分爲346.18億元。賬面有三百多億的非受限貨幣資金爲何還不起10億元的債券？

而且集團短期集中償債壓力巨大，此次債券兌付如果出現問題也會進一步削弱該區域信用水平與融資能力。針對以上，《華夏時報》記者在向集團發送的提綱中皆有提及，但截至發稿前對方未回應。

多家關聯評級機構“操作頻頻”

記者梳理發現，雖然華晨集團自從幾月前就因旗下多隻債券暴跌而問題顯露。其中，因受“債委會已成立”等負面消息的影響，“18華汽02”、“18華汽03”呈現較明顯的跌幅。直到進入9月份，集團相關聯的評級公司才顯得格外忙碌。

9月29日，華晨集團主體信用就從AAA直接連掉數級。東方金誠和大公國際在同一天調低了華晨集團的主體信用評級，其中東方金誠調至AA+，而大公國際則調低至AA。

10月16日，東方金誠跨過AA評級，將華晨集團主體信用等級由AA+下調至AA-，評級展望調整爲負面，同時將相關債券信用等級由AA+下調至AA-。彼時，東方金誠表示，華晨集團相關債券流動性壓力進一步上升，未按時兌付信託貸款本金、利息和罰息，面臨較大的債務償還壓力。

10月21日，大公國際資信評估有限公司下調華晨集團的信用評級，將華晨集團主體信用等級調整爲A+，評級展望維持負面，“17華汽01”、“18華汽債01/18華汽01”和“18華汽債02/18華汽02”信用等級調整爲A+。

10月23日，也就是“17華汽05”違約的當天，東方金誠則將華晨汽車的主體信用評級下調至BBB級，同時也將相關債券信用等級做了同等程度的下調。

根據東方金誠出具報告顯示，下調評級主要因華晨集團歸母淨利虧損，盈利能力趨弱、多筆銀行貸款逾期、集中兌付壓力較大，以及華晨寶馬不再納入合併集團範圍。而且9月21日因江蘇信託的10.2億的信託貸款逾期，華晨集團近期面臨較大債務償付壓力。

記者還注意到，除了債券違約，華晨汽車也未能按時足額兌付江蘇信託-信保盛158號（華晨汽車）集合資金信託計劃。爲此，江蘇信託日前召開受益人大會，經大會審議表決，江蘇信託向華晨集團發出提前還款的通知書。根據提前還款通知書顯示，華晨汽車應於10月12日兌付貸款本金10.01億元、利息2000萬元、罰息668.38 萬元。但截至10月15日，華晨集團尚未按約定兌付貸款本息。

業界認爲，華晨集團債務爆發和其與子公司長期過度依靠華晨寶馬利潤“輸血”有所關聯。2018年10月11日，華晨集團和寶馬集團宣佈，華晨集團擬在2022年前向寶馬集團出售華晨寶馬25%的股權，交易價格爲290億元。根據這一協議，股比調整完成後寶馬集團和華晨集團分別持有華晨寶馬75%和25%股份，華晨寶馬不再納入華晨集團合併範圍。例如，2015年至2019年，華晨寶馬給華晨中國貢獻的淨利潤分別爲38.23億元、39.93億元、52.33億元、62.45億元和76.26億元。

而華晨集團靠寶馬維持的舒服日子也即將於今年宣告結束。2018年年底，華晨集團宣佈，將在2022年前以290億元將華晨寶馬25%股權出售給寶馬集團。這也表示，華晨集團將喪失對華晨寶馬的控制權，華晨寶馬對其的造血能力也將大大縮減，經營風險進一步加深。

目前，華晨中國旗下的品牌除了合資品牌華晨寶馬的銷量處於上升期之後，其餘的三大自主品牌的銷量皆呈持續下滑趨勢。其中華晨中華前三季度累計銷量僅爲4497輛，同比下滑78.31%。華晨金盃僅有1635輛，同比下滑88.98%。

業內專業人士指出，華晨汽車因爲過度依賴華晨寶馬造血進而導致自主品牌缺乏發展動力加劇持續虧損，剝離華晨寶馬恐怕會對公司再融資能力進一步產生衝擊。

但也有觀點認爲股權轉讓後並不是“得不償失”，可能因此提升集團的償債能力而減輕其流動性壓力。因爲華晨汽車可以從中能得到約360億元（含利息）的股權轉讓款，同時繼續持有25%的股權仍具有較高資產價值。