來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）授權發佈

作者：張家偉

頂着高瓴的光環高調上市，首日卻遭遇暴跌，在港上市的先聲藥業，讓熱衷打新的投資者蒙圈了。

先聲藥業今日成功登陸港股主板，發行價爲13.7港元，發行市值約357億港元。但開盤價僅報11港元，大幅低開19.71%。隨後該公司股價持續走低，一度跌逾26%，截至收盤跌幅約20%，報10.98港元，市值較發行時蒸發71億港元。

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醫藥投資聖手加持 近600倍超額認購

先聲藥業成立於1995年，是一家快速轉型爲創新和研發驅動的製藥公司，專注於腫瘤、中樞神經系統和自身免疫三大疾病領域。

2007年4月，先聲藥業曾登陸美股市場，成爲當時中國第一家在紐交所上市的生物化學制藥公司，市值超過10億美元。

但上市後不久就趕上了全球金融危機，再加上美股市場做空機構狙擊的困擾，先聲藥業在美股的市值長期低迷。

2013年3月，曾在2005年投資先聲藥業的弘毅投資，聯合管理層將其要約收購。同年12月，先聲藥業從美股退市，這是當時中國醫藥行業規模最大的私有化交易。

2020年10月，先聲藥業終於重回資本市場，在10月23日的配售中，獲得了高達589.47倍的超額認購。

在火爆認購的背後，知名基石投資者的加持是重要因素。

先聲藥業招股書顯示，被視爲醫藥投資聖手的高瓴資本，正是其基石投資者之一，認購了5000萬美元股份，認購價格與發行價持平，爲13.7港元。

按照今日先聲藥業的跌幅計算，高瓴資本的這一筆基石投資就已經縮水約1000萬美元。

而對於好不容易打中了新股的普通投資者來說，中籤一手1000股，也虧損2719港元。

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基本面到底如何？

先聲藥業招股書顯示，2017年、2018年、2019年營收分別爲38.68億元、45.14億元、50.36億元；利潤分別爲3.5億元、7.34億元及10.04億元，年複合增長率69.2％。

今年上半年，該公司營收19.25億元，較上年同期的24.14億元下跌20%；利潤爲1.85億元，較上年同期的4.61億元下跌60%。

此外值得注意的是，從2017年至2020年上半年，先聲藥業的資產負債率從74%升至201.1%，增長127個百分點。

在產品管線上，招股書顯示，其擁有多元化的產品組合，包括5種用於治療腫瘤疾病的產品、3種用於治療中樞神經系統疾病的產品、4種用於治療自身免疫疾病的產品、3種用於治療心血管疾病的產品、15種用於治療細菌或病毒引起的感染性疾病的產品，以及多種用於治療其他疾病的產品。

2019年先聲藥業腫瘤疾病產品的銷售額達15.69億元，佔比同期藥品銷售總額的32.7％。中樞神經系統疾病產品的銷售額爲9.37億元，佔比同期藥品銷售總額的19.5％。自身免疫疾病產品的銷售額爲8.14億元，佔比同期藥品銷售總額17.0％。

儘管其產品管線被視爲“豐富”，且與諸多仍處於“燒錢”階段的藥企不同，先聲藥業已有多款產品銷售同樣被一些人看好，但在行業人士看來，其產品在行業內的地位並不突出。

對於先聲藥業上市首日破發，北京商報援引醫藥行業投資人士分析稱，這是因先聲藥業的產品線不具備太大優勢。其中提到：

資料顯示，先聲藥業是中國第一家登陸紐約證券交易所的生物和化學制藥公司，旗下藥品領域涉及腫瘤、中樞神經系統以及自身免疫等，其核心產品爲腫瘤產品恩度，以及自身免疫疾病產品艾得辛。

按2019年的銷售收入計，恩度在治療非小細胞肺癌靶向治療藥物中排名第七，市場份額爲5.9%。艾得辛在傳統合成抗風溼藥物中排名第三，市場份額爲18.4%。

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高瓴也並不是一直靈

先聲藥業上市首日大幅破發，或許又能警醒一批投資者：盲目跟隨明星機構去投資，並不總能賺到錢。

有雪球投資者總結稱，很多人看到高瓴就會無腦跟，根本不管財報或者企業質量，先聲藥業打新虧錢，這纔是市場正常化。他寫道：

如果看基石投資者陣營，高瓴資本認購5000萬美元，很多人看到高瓴就會無腦跟，根本不管財報或者企業質量。

港股過去兩年結構性行情差異很大，過去兩年生物類公司股票普遍漲幅驚人，估值大幅提升，打新也基本穩賺不賠，先聲藥業打新虧錢，這纔是市場正常化。

結構性泡沫開始破裂，等到市場博弈新股發行價低了又有利可圖，上市後也會有更多肉留給二級市場投資者，不斷輪迴，往下輪迴的時候看戲不參與即可。

事實上，高瓴作爲近年來被外界日益神話的投資機構，近期也開始遭遇質疑。

尤其是2019年底在蔚來汽車最低谷時，高瓴資本清倉所有股份，從而錯過了蔚來在過去半年逾20倍的漲幅，成爲不少喫瓜羣衆吐糟的點。