全球電動自行車90%的市場在中國，中國電動自行車發展現已進入“鉛改鋰存量替換”新階段。

如何看市場空間 受超標車型存量替換+共享電單車+快遞、外賣的需求驅動，中國電動兩輪車市場銷量有望贏來高增。我們預計中國電動兩輪車（包括新國標車和電動摩托車）銷量將在2023年達到峯值6384萬輛，複合增速16%。

新國標加速兩輪車鋰電化。鋰電池和鉛酸電池對比優越性表現在輕量化、能量密度高、使用期間長。鉛改鋰在國標車上替代動力在於新國標要求整車質量不高於55kg，而續航相同的情況下，鉛酸電池重量約爲17kg，明顯高於鋰電池4.7kg。

鋰電池成本持續下降，經濟性效應初現。2017年鉛酸電池的採購價格約500元/kwh，鋰電池約1600元/kwh，2019年鉛酸電池採購價格約400元/kwh，鋰電池降至700元/kwh。從全生命週期看，鉛酸更換週期約2年，鋰電約4年，當同款車型鋰電版和鉛酸版差價在300元以內（鉛酸更換價）時，鋰電版經濟性高於鉛酸版。

假設TO B端鋰電滲透率爲100%，2020年TO C端鋰電滲透率爲25%，以後逐年增加5pct。預計2024年鋰電兩輪車銷量達2946萬輛，鋰電池需求34.6GWh，市場空間185億，複合增速38%。

如何看競爭格局 目前，中國兩輪車鋰電池TOP3企業分別爲星恆電源（41%）、天能電池（10%）、博力威（8%）。我們未來對競爭格局提出以下看法： 看法1：當前競爭格局有望重塑，未來看點在星恆與消費&EV電池龍頭企業爭奪市場份額。以往鋰電池在兩輪車滲透率較低（10%左右），優質鋰電企業並未大規模進入，隨着行業放量，鋰電龍頭企業如ATL、CATL、億緯鋰能等紛紛進入兩輪車領域，未來競爭會愈加激烈。此外現階段技術路線存在差異，星恆（方形錳酸鋰）、天能（三元圓柱）、ATL（軟包LFP）、CATL（圓柱LFP）、億緯鋰能（圓柱LFP），我們預計後續LFP或稱爲主流技術路線。 看法2：競爭重點第一階段在於綁定大客戶，第二階段在於渠道建設。第一階段（2020-2023年）鋰電池市場增量依賴新國標政策引導下對鉛酸車型存量市場的替換，這一階段競爭重點在於綁定兩輪車整車廠（雅迪、愛瑪、九號等）和共享運營商（哈囉、滴滴、美團）。第二階段（2024年及以後）市場增量開始依賴鋰電池自身存量市場替換，這一階段可能類似於現在成熟的鉛酸電池市場，競爭重點或在於渠道建設。