原標題：超乎尋常的2000億元中期借貸便利！ 央行爲何打破慣例？專家分析來了

來源：每日經濟新聞

11月30日，人民銀行公告稱，爲維護月末流動性平穩，開展1年期中期借貸便利（MLF）操作2000億元和7天期逆回購操作1500億元逆，利率分別爲2.95%和2.2%。

值得注意的是，今年以來，央行已形成每月15日（遇節假日順延）開展MLF操作的慣例。而本月最後一天央行打破常規，意外投來2000億元“麻辣粉”意欲爲何？

中信證券首席固收分析師明明認爲：“央行今日新作2000億元MLF，超市場預期，一方面是爲了呵護月底和月初的流動性環境、平抑DR007的波動，另一方面是緩解銀行負債荒、引導同業存單利率向MLF操作利率迴歸。聯繫前期信用違約事件對流動性的衝擊、金穩委對債券市場平穩運行的要求，以及上週交易所回購市場的異常交易，貨幣政策維護流動性平穩的意圖有所加強。”

或有提前緩解12月7日資金面趨緊考慮 11月30日，央行宣佈開展1年MLF操作2000億元，利率維持2.95%。同日開展7天期逆回購操作1500億元，利率維持2.2%。因今日有400億逆回購到期，實現單日淨投放3100億元。

不同以往的是，本月央行開展2次MLF操作，且不同尋常地選擇在月末節點，這令市場倍感意外。

在明明看來，一方面，月末DR007自11月24日起始終在2.2%以上水平，且保持上行態勢，此次新做MLF爲維護月末流動性平穩；另一方面，12月7日將有3000億元MLF到期，同時12月7日也是銀行繳準日，因此此次新做MLF或也有提前緩解12月7日資金面趨緊的考慮，減少MLF到期與銀行繳準日疊加對市場造成的衝擊。

《每日經濟新聞》記者注意到，在此前發佈的《三季度貨幣政策執行報告》中，央行指出，通過在《公開市場業務交易公告》中提前披露當月MLF操作規劃等多種方式進一步加強市場溝通，提高貨幣政策透明度，有效穩定市場預期。

明明表示：“2020年以來，央行也僅在每月15日前後操作MLF，強化了其作爲LPR報價指引的定位。此次月末開展MLF操作，打破了今年以來的操作慣例，MLF再次作爲基礎貨幣投放工具被使用。另一方面，三季度貨幣政策執行報告中再次提出‘建設現代中央銀行制度，完善貨幣供應調控機制’。在珍惜正常貨幣政策空間的背景下，後續貨幣政策大幅度降準降息的操作會更爲謹慎，基礎貨幣投放將更多由逆回購和MLF操作承擔，後續MLF的不定期操作也將逐步迴歸。”

後續MLF不定期操作將更爲常見 每經記者注意到，央行在此前發佈的《二季度貨幣政策執行報告》中指出，MLF利率作爲中期政策利率，是中期市場利率運行的中樞，國債收益率曲線、同業存單等市場利率圍繞MLF利率波動。據Wind數據顯示，近期，一年期同業存單利率已經超過3.35%，高出一年期MLF利率約40個基點。

明明指出，央行自8月份起就連續超額續作MLF，本次新作MLF補充銀行中期流動性，也是注重緩解銀行近期持續的負債端壓力。9月份起，1年期AAA同業存單發行利率在低超儲率的背景下，壓降結構性存款、政府債券集中發行、財政支出節奏較慢等因素的推動下，迅速抬升至1年期MLF操作利率至2.95%之上，近期股份制銀行1年期同業存單發行利率最高觸及3.38%。同業存單利率與MLF操作利率的明顯偏離，已經遠遠超出了央行二季度在貨幣政策執行報告中提出的同業存單利率圍繞MLF利率運行的規律，也會累及利率市場化進程和利率傳導機制的穩定性。

此外，他還指出，三季度金融機構人民幣貸款加權平均利率和一般貸款加權平均利率均有所上行，銀行負債端壓力已經傳導至貸款利率。在繼續壓降結構性存款、維持同業存單和MLF利差處於合理穩定區間、維持貸款利率相對穩定的三重矛盾下，央行通過操作MLF的方式來緩解銀行負債壓力，引導存單利率向MLF利率迴歸，預計1年期AAA同業存單發行利率也將觸及頂部區間。

“下半年來資金面緊平衡、銀行負債壓力凸顯成爲市場主題，市場情緒也始終受同業存單利率居高不下的壓制，11月末面臨財政支出，同業存單發行利率趨勢上行才稍作停留。本次MLF的操作具有信號意義，後續MLF的不定期操作將更爲常見，銀行負債壓力和同業存單利率上行壓力也將在央行主動干預和財政支出加快的背景下有所緩解。目前十年期國債到期收益率來到3.3%左右，安全邊際突出，配置價值明顯。”明明表示。