來源丨滴滴官網

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文/梓淇  

來源：BT財經（ID：btcjv1）

融資最多、盈利最難的獨角獸上市，投資者該高興還是該警惕？

目前滴滴已經啓動在香港上市程序，保薦人之一已經確定高盛。據BT財經獨家消息，按計劃，滴滴將於三季度發佈招股書並開始路演，目前還在選擇1-2家投行做保薦人，負責審計的會計師事務所的溝通也在進行中，目標估值600-800億美（約合人民幣3877-5170億元）。

不過，對燒錢無數但是盈利有些困難的滴滴而言，最高800億美元的估值有多大可信度，上市後的股價表現會如何，很多市場人士和投資者心裏還是打了問號的。

全力物色其他賺錢生意

自成立以來，滴滴先後進行多達近20輪融資，募資逾200億美元，投資方更是雲集了阿里巴巴、騰訊投資、軟銀中國資本、鼎暉投資、紅杉資本中國、高瓴資本、經緯中國等一衆知名機構。

滴滴歷年融資情況，圖片來源：億歐

可靠着砸錢補貼市場招攬客戶的滴滴，始終處於虧損狀態。2019年2月，滴滴創始人程維透露，2012-2018年，公司從未盈利，6年累計虧損390億元。相關統計也顯示，截止2019年底，7年裏滴滴累計虧損超過了五百億，其中2018年一年就虧損110億。

儘管2020年5月滴滴總裁柳青對外宣稱公司核心的出行業務已經有些薄利了，但並沒有透露更多情況，外界也質疑其盈利能否持續。

有市場人士表示：如果不是外部一直給它輸血，滴滴早就關門大吉了。

2020年疫情發生後，眼見出行業務大量訂單流失，滴滴重拾擴張策略，一方面擴大順風車業務規模，推出被戲稱“打車界的拼多多”的出行品牌“花小豬”（主攻三四線城市），並把出租車業務升級爲“快的新出租”。

另一方面，滴滴急着在出行之外物色賺錢的生意，主要是借鑑Uber運營貨運服務的做法，在21個城市推出送貨服務，即“滴滴跑腿”（由滴滴代駕業務孵化而來），後又在10個城市招聘麪包車司機和卡車司機，進入本已擁擠的按需物流行業，跟貨拉拉、滿幫、快狗等直接競爭。

除此以外，滴滴在無人駕駛、旅遊（成立北京小桔國際旅行社）、社區電商等領域也動作頻頻，業務邊界不斷外延。

滴滴如此頻繁的動作背後，是爲了努力增加新的收入，講出新的商業故事，並以此來提振公司估值，最終完成上市的驚人一躍，從而實現快速補血，也好給創業元老、高層主管以及投資機構，帶來一定的收益回報。

現有估值存在泡沫

對於600-800億美元的上市估值，很多市場專業人士都表示偏高，存在不小的泡沫，而且給出了自己的判斷依據。

首先，目前全球都處於共享經濟泡沫破裂的大環境中，中國亦不例外。2020年末，估值曾達14億美元的二手車平臺“人人車”，以1萬港幣的價格被賤賣給了“58同城”，就是一個例子。至於滴滴，由於始終不能盈利，加上此前爆出的服務安全問題以及新冠疫情對出行業務的持續影響，讓部分投資人對其後續發展深感質疑，並且已經造成滴滴在私募市場的交易價格下滑。

2019年5月，Uber上市招股書披露，滴滴持有其15.4%的股份，滴滴當時估值爲516億美元，較2017年最後一輪融資時的估值560億美元縮水了10%。而據《晚點 LatePost》披露，2020年有大型基金以350億美元估值的價格收購了公司部分老股。

另一個判斷估值過高的理由，是滴滴目前身處的競爭環境。儘管滴滴在網約車市場佔有最大份額，但現在不斷有對手入局，包括嘀嗒出行、新崛起的網約車“國家隊”T3出行（一汽、東風汽車、長安汽車）、江淮汽車的“和行約車”、廣汽騰訊等發起的“如祺出行”、寶馬網約車，高德地圖的順風車業務、以及上汽集團剛剛推出的“享道出行”等，紛紛攻入滴滴腹地。據中國互聯網絡信息中心CNNIC的數據，國內目前多達140多個共享汽車平臺獲得了經營權。

面對愈加激烈的市場化競爭和各色補貼大戰，滴滴要保住現有的市場份額，實現收入穩定增長，恐怕難度不小。這也是爲什麼一部分投資人會覺得滴滴估值虛高的原因。

90%的高壟斷

上個月22日，國家市場監督管理總局在“規範社區團購秩序行政指導會”上，要求網絡平臺不得限制競爭，不得利用大數據殺熟……

與會者中就有滴滴（其他網路平臺包括阿里、騰訊、京東集團、美團、拼多多）。

《中華人民共和國反壟斷法》對於壟斷的市佔率定義是超過二分之一， 據數據統計顯示，在2020年5月，滴滴平臺的活躍用戶數爲5439萬，遠超過第二位首汽約車的245.58萬，是後者的22倍，滴滴的佔比率，幾乎超過90%。

可見滴滴，近乎完全壟斷了網約車市場。

網約車市佔率，圖片來源：前瞻產業研究院

而且目前，滴滴對司機的抽成已經與部分城市的出租車行相當，高峯時刻的叫車溢價也高於出租車。

另外，在2021年的疫情防控中，滴滴又有了新的問題，因爲疫情防控不力，導致不斷地出現網約車司機感染，滴滴和花小豬先後一共被罰141萬，同時花小豬先是被停運一週，滴滴暫停順風車和拼車業務。

不得不說，從當年的下線順風車到現在的防疫合規，安全、合規一直是滴滴狂奔路上的絆腳石。

一面是渴望變現、默默投資多年卻難見結果的投資人，另一面是隨時可能出現的反壟斷監管，以及不斷佈局的金融、社區團購等，在依舊沒有看到一個盈利點的情況下，滴滴此番赴港上市，頗有些“求錢若渴”的意味！