出品：新經濟觀察

作者：劉雨婷 陳小妍

編輯：陳彥旭

3月23日，閱文集團發佈了2020年財報。2020年營業收入85.26億元，同比增長2.1%。淨利潤-44.84億元，同比增長-509.13%。非國際通用會計準則下的歸母淨利潤9.17億元，同比減少23.2%。財報發佈當天股價大跌7.32%，後兩日有漲有跌，截至今日收盤，閱文集團跌幅0.84%，報77.0港元/股。

值得注意的是，2020年下半年貢獻了全年60%的營收和97.6%的歸母淨利潤。下半年非國際通用會計準則下的歸母淨利潤爲8.95億元，上半年歸母淨利潤僅爲0.22億元。受新麗傳媒商譽減值38.98億元以及上半年的不佳業績影響，閱文集團迎來了上市後首次虧損。

隨着整個市場付費用戶規模進入瓶頸期，免費模式的崛起，對移動閱讀行業競爭格局產生了一定衝擊。2020年，作爲付費閱讀龍頭的閱文月付費用戶同比增長4.08%，但此前付費用戶已連續三年下滑，較2017年付費月活用戶數已下降8%。

3月23日，閱文集團CEO程武在財報會電話會議上表示，2021年業務重點是增長用戶，特別是免費用戶方面。值得注意的是，隨着字節跳動2020年進軍網文產業鏈，免費閱讀市場競爭或更加激烈。

閱文正在從數字閱讀平臺轉型成一家涵蓋文學、動漫、影視、遊戲等衍生業務、以IP培育和開發爲核心的綜合性文化產業集團。去年5月，騰訊管理層接管閱文，加速閱文與騰訊影業、騰訊動漫、新麗傳媒的協同，2020年業績報告顯示，去年閱文共對外授權約200個IP改編權。

業務重點增長用戶 免費閱讀能否突出重圍？

閱文集團已在付費數字閱讀領域耕耘多年，身爲擁有優質內容的付費閱讀龍頭，近年來付費用戶數有所下降，2020年付費用戶數較2017年上市時已下滑8%。去年閱文自有平臺產品及騰訊產品自營渠道平均月付費用戶約1020萬人，同比增長4.08%。此前2017-2019年閱文付費閱讀用戶數量連續三年下滑，2020年雖有所增長，仍未恢復至2018年1080萬的付費用戶規模。付費比率已連續兩年停滯在4.5%，較2017年的5.8%和2018年的5.1%仍有差距。

隨着整個市場付費用戶規模進入瓶頸期，免費模式崛起，對移動閱讀行業競爭格局產生了一定衝擊。此前，瑞銀髮布研究報告，將閱文集團評級由“買入”降至“中性”。報告提到，騰訊控股重新整合以推動公司增長，但認爲免費閱讀模式壓力持續存在，所以將評級下調。閱文在在線閱讀領域處於領先地位，但免費閱讀的應用程序競爭加劇，尤其是字節跳動，可能會侵蝕公司的領先位置。

2020年7月，字節跳動與中文在線簽約，考慮業務合作。一週內又再次投資網文平臺塔讀文學。2020年11月，掌閱科技公告稱字節跳動投資入股，將成爲掌閱科技第三大股東，持股11%。

中文在線以及掌閱科技是在移動閱讀領域領先的上市公司。截止2020年上半年，數字閱讀內容儲備量排名前三的網文平臺分別是閱文集團、中文在線以及掌閱科技。閱文集團與中文在線作爲頭部數字閱讀平臺，平臺收攬作者規模超過百萬級別。

字節跳動2020年開始發力網文IP產業鏈。去年4月，抖音和免費閱讀平臺番茄小說聯合14家文化機構，推出“都來讀書”計劃；6月入股磨鐵文化集團旗下的秀聞科技；6月子公司入股鼎甜文化；7月與中文在線合作，收購塔讀文學18.9%的股權；9月投資九庫文學網母公司。

面對字節跳動在網文產業鏈的發力，閱文集團也有所反應。2021年1月25日，騰訊旗下產業基金深圳利通、閱文和百度免費閱讀七貓平臺分別投入3億元，共計9億元獲得中文在線15%的股權。值得一提的是，閱文集團2021年的爆款電視劇《贅婿》是交由百度旗下的愛奇藝獨播，並未像此前《慶餘年》一樣交由騰訊視頻。

閱文與騰訊也再合作推行免費閱讀模式，吸引新用戶。通過與QQ瀏覽器、移動QQ等，閱文向騰訊渠道用戶分發免費作品，2020年，騰訊產品自營渠道月活同比增加7.2%至1.07億人，原因是擴大免費閱讀內容分發爲該渠道進一步吸引了更多用戶。同期，閱文自有平臺，即付費閱讀主平臺，2020年月活用戶由1.20億人同比增加1.7%至1.22億人。

閱文集團CEO程武在財報會電話會議上表示，2021年業務重點是增長用戶，特別是免費用戶方面。

免費閱讀確實能帶來更多新用戶，但相對於付費閱讀內容，免費閱讀作品通常更加快餐化，易讓公司陷入文化降級陷阱，稀釋本身文化基因，甚至品牌形象。2020年5月，閱文在被騰訊管理層接管後面臨的合同及斷更輿論風波，其原因就包括不少網文作者和讀者擔心付費閱讀最大龍頭閱文集團會改變付費的傳統網文收費模式，走上“免費閱讀”的模式，影響整個網文生態。閱文隨後回應質疑稱，推行“全部免費閱讀”不可能也不現實，會修改不合理合同條款。

付費閱讀是以優質內容吸引用戶訂閱、培養用戶消費習慣，而免費閱讀受衆羣價格敏感型用戶，不依靠用戶直接獲利而轉向廣告和版權銷售，閱文的優勢在於過去積累的優質內容、成熟的作者培養和運營體系，藉助騰訊平臺渠道，閱文的基因及過去優勢能否融入到免費閱讀中來是公司面對的一大挑戰。

此外，近年來爆火的IP改編劇《慶餘年》、《贅婿》、《陳情令》、《山河令》等均由起點、晉江等數字閱讀龍頭中的優質付費作品改編而成。更加快餐化的免費閱讀能否孵化出優質作品，打通影視、遊戲等下游產業鏈，開發更多版權收入，是市場留給整個免費閱讀行業的疑問。

從數字閱讀轉型IP平臺  對外授權約200個IP改編權

閱文正在從一家以數字閱讀爲核心的公司升級成一家涵蓋文學、動漫、影視、遊戲等衍生業務、以IP培育和開發爲核心的綜合性文化產業集團。2020年4月27日，吳文輝等多位閱文集團高管集體辭職，騰訊集團副總裁、騰訊影業首席執行官程武接任閱文集團首席執行官和執行董事，騰訊平臺與內容事業羣副總裁侯曉楠接任閱文集團總裁和執行董事，加速閱文與騰訊影業、騰訊動漫、新麗傳媒的協同合作。

3月23日，閱文集團發佈了2020年財報。2020年營業收入85.26億元，同比增長2.1%。非國際通用會計準則下的歸母淨利潤9.17億元，同比減少23.2%。值得注意的是，2020年下半年貢獻了全年60%的營收和97.6%的歸母淨利潤。下半年非國際通用會計準則下的歸母淨利潤爲8.95億元，環比上半年0.22億元淨利增長40倍。

在線業務和版權運營及其他，構成了閱文集團的總營收。其中，在線業務收入主要包括在線付費閱讀、網絡廣告及分銷第三方網絡遊戲所得的收入。2020年，在線業務收入同比增加32.9%至49.32億元，營收佔比57.9%。其中，自有平臺產品在線業務收入同比增長61.0%至39.03億元，騰訊產品自營渠道在線業務收入同比減少18.4%至6.82億元，背後的原因是持續擴展免費閱讀業務使得付費閱讀收入進一步減少。根據財報電話會議披露，2020年免費閱讀業務的廣告收入超過3億元。

閱文2018年10月收購新麗後，IP版權運營業務不斷髮力。2018-2020年，版權運營收入分別爲10.03億元、44.23億元和34.51億元，在線閱讀收入分別爲22.13億元、24.25億元和39.04億元。去年版權運營收入受疫情推遲影視拍攝影響同比減少22.0%，營收佔比從去年的53%下降至40.5%。而在線閱讀受分銷渠道擴展及用戶平均付費金額提升推動有所增長。

2018-2020年，閱文集團營業收入分別爲50.38億元、83.56億元及85.26億元，同比增長23.03%、65.85%和2.03%；淨利潤分別爲9.11億元、10.96億元及-44.84億元，同比增長63.75%、20.35%及-509.13%，受新麗傳媒商譽減值38.98億元，以及上半年的不佳業績影響，閱文集團上市後首次虧損。

2021年，繼2019年《慶餘年》爆款後，閱文又迎來了《贅婿》的成功，去年8月，閱文在半年報上表示，在IP業務方面，公司與新麗傳媒的整合未能充分產生協同效應。閱文缺乏一個既熟悉網絡文學業務、也熟悉影視製作的團隊來推動整個過程。

作爲一家付費數字閱讀平臺，閱文已經達到了巔峯，但作爲一個以IP培育和開發爲核心文化集團，閱文才剛在騰訊影業、閱文影視、新麗傳媒“三駕馬車”帶領下起步不久。2020年業績報告顯示，去年閱文共對外授權約200個IP改編權。