“Coinbase效應”是衡量該公司對加密貨幣市場有多重要的一個指標，在這一效應下降之際，投資者應關注這會不會給Coinbase的估值造成影響。

美國最大的加密貨幣交易所Coinbase Global將於美東時間4月14日（週三）在納斯達克上市，交易代碼爲COIN。納斯達克13日晚間稱，Coinbase的參考價格爲每股250美元。3月23日發佈的招股說明書顯示，Coinbase的現有股東已註冊了1.1485億股。

Coinbase稱，完全稀釋後的股票數量爲2.613億股。根據250美元的參考價格計算，該公司市值爲653億美元。

250美元的參考價並不是Coinbase週三開始交易時的價格，是爲了讓公開市場瞭解該公司近期在私人市場的交易情況。招股說明書顯示，第一季度Coinbase股票的交易價格在200美元至375.01美元之間。掛牌交易後，預計Coinbase的估值將超過1000億美元。

Coinbase不是以傳統的首次公開募股(IPO)上市，而是通過直接上市的方式上市，該公司此次沒有籌集新資金，而是由現有股東出售他們的股票。

MoffettNathanson分析師麗莎·埃利斯(Lisa Ellis)給予Coinbase“買入”評級和600美元的一年期目標價（編者按：比參考價高140%），按此計算，相當於她認爲Coinbase的市值將達到1230億美元。按2023年預期銷售額計算市銷率爲18倍。

雖然埃利斯看漲Coinbase，但她同時指出，該公司的收入與整個加密貨幣市場以及散戶對加密貨幣的熱情密切相關，她預計該市場將繼續劇烈波動。

埃利斯在研報中寫道，“第一季度Coinbase銷售額達到18億美元，比2020年全年銷售額13億美元高出40%，可能正在接近峯值，爲了謹慎起見，我們認爲加密貨幣的價值變化仍將是週期性的，因此2022年Coinbase的銷售額有可能比2021年低35%以上。”

對於一家快速增長的公司而言，銷售額出現如此大幅度的下滑是罕見的，但也突顯出Coinbase非常依賴整個加密貨幣市場的增長。13日，比特幣價格突破6.3萬美元，創下新高。

一旦加密貨幣市場陷入困境，Coinbase的投資者可能會退出。埃利斯寫道，“目前我們還不知道股市能在多大程度上消化Coinbase業績表現的劇烈波動。”她預計，到2022年，加密貨幣市場的總價值將降至1.38萬億美元，這意味着較目前水平下降30%。

不過埃利斯認爲，加密貨幣市場下滑不會持續很久，接下來一年市值將增加一倍多，達到3.65萬億美元。到2026年，預計該市場市值將擴大到11萬億美元。

“Coinbase效應”減弱，估值可能發生變化

加密貨幣的吸引力在於分散化，不需要某個監管機構做“看門人”。不過，作爲美國主要的數字資產交易平臺，Coinbase在哪些加密貨幣能獲得認可、哪些加密貨幣可能被拋棄的問題上扮演着重要角色，可以說其本身就是一個“看門人”。

目前有上千種不同的加密貨幣，其中大多數最後可能會以失敗告終。通往成功的道路之一就是Coinbase，該公司做出的是否納入某種加密貨幣的決定會引起極大的價格波動。目前Coinbase向部分客戶提供的加密貨幣不到60種，其中一些只能在某些管轄區或某些服務中使用。由於許多加密貨幣缺乏明確的合法性，這意味着Coinbase決定着大多數加密貨幣的成敗。

這種“Coinbase效應”與標普道瓊斯指數公司在將某些證券納入指數等主要股指時所扮演的角色類似。

Coinbase對加密貨幣的影響可以說比編制股票指數的公司的影響更重要，因爲和股票不一樣的是，大多數加密貨幣未獲監管機構的認可。獲得Coinbase的認可對許多希望進入加密領域的創業者來說尤爲重要，對希望把資金投向除比特幣和以太坊等主流加密貨幣以外資產的投資者來說也是一個非常重要的因素。

Coinbase這一“看門人”的角色是衡量該公司對市場有多重要的一個指標，也是其估值可能超過1000億美元的原因之一。

不過一些行業專家認爲，“Coinbase效應”帶來的影響已經不再像過去那麼大，投資者應關注這會不會給Coinbase的估值造成影響。

加密貨幣研究公司Messari 3月份發佈的報告顯示，在Coinbase宣佈上市後的五天裏，在該交易所交易的資產平均上漲了91%。不過，這個數字沒有包括一些異常值，有的資產下跌了32%，有的暴漲了645%。在剔除異常值後，Messari得出平均漲幅爲29%。

除了這種價格效應，如果某種加密貨幣被納入Coinbase，該加密貨幣將面向幾千萬新用戶。截至第一季度末，有5600萬人在Coinbase開設了賬戶。

從設計角度來看，加密貨幣不僅僅是一種資產，許多加密貨幣可以在網絡中被用於購買文件存儲等特定用途。相比之下，Coinbase的股東是被動參與者，他們只是希望股票能漲。在加密領域，增加加密貨幣持有者的數量具有雙重重要性。

Coinbase決定是否納入某個加密貨幣的方法很複雜，而且其中一些情況仍不爲外人所知。

Coinbase允許加密貨幣的創造者和用戶通過一個公開網站提交應用程序，然後審查它們的安全性、法律和合規問題。Coinbase還可以自行決定是否納入有或沒有應用程序的加密貨幣。

納入過程可能需要數週時間，涉及到諸如在世界各地司法管轄區審查合法性等複雜問題。此外，該公司還必須審查每種協議背後的技術，並弄清楚如何使其與自己平臺的無縫集成。

而且這一過程也並不總是一帆風順。去年12月，美國證券交易委員會起訴加密貨幣公司Ripple非法銷售瑞波幣(XRP)後，Coinbase撤回了納入瑞波幣的決定。瑞波幣是最有價值的加密貨幣之一。雖然Coinbase作爲“看門人”的角色至關重要，但這一角色取決於具體情況的變化。

加密貨幣基金提供商Bitwise Asset Management首席投資官馬特·霍根(Matt Hougan)指出，與幾年前（當時Coinbase納入的的資產還不到10項）相比，“Coinbase效應”已經“顯著減弱”。此外，還有一些外部因素在影響“Coinbase效應”。

研究公司Messari發現，Coinbase對市場的影響往往取決於整個加密貨幣市場的表現，一旦比特幣和其他代幣下跌，Coinbase上市後的表現就會受到負面影響。

此外，隨着政府加強對加密貨幣的監管，再加上其他交易所的崛起，這些因素也會削弱“Coinbase效應”。

Blockchain.com研究主管加里克`希勒曼(Garrick Hileman)在發給《巴倫週刊》的電子郵件中寫道，“美國整個加密資產的監管透明度繼續提高，更多交易所在監管和合規方面也達到和Coinbase差不多的水平，有些交易所甚至在某些領域超過了Coinbase，這些進展可能會侵蝕Coinbase的影響力。”

文 | 《巴倫週刊》撰稿人阿維·薩爾茨曼(Avi Salzman)等

編輯 | 郭力羣

翻譯 | 小彩

版權聲明：

《巴倫週刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2021年4月12日報道“The ‘Coinbase Effect’ Shows the Company’s Importance, and How It Could Diminish”。

（本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。）