原標題：道道全“走鋼絲”

道道全爲平抑原材料價格波動而開展的套期保值業務，卻成了公司業績虧損的罪魁禍首。

道道全被稱爲“小金龍魚”，做的是本大利薄的食用油生意，上游原材料價格波動頻繁，內外部環境稍有風吹草動，就會直接波及公司業績。

昨日，道道全發佈2020年年報，繼續增收不增利，並錄得有業績記錄以來的首虧，歸母淨利潤-7650萬元。

值得注意的是，自2017年上市以來，公司扣非淨利潤連年下滑，主業盈利能力大幅降低。

業績首虧

道道全是總部位於湖南嶽陽的一家食用油企業，包裝菜籽油是公司旗下的主力產品，擁有道道全、菜子王、海神、金菜王等多個品牌。公司於2017年3月在深交所主板上市，成爲A股“菜籽油第一股”。

昨日，公司發佈2020年年報，錄得營業收入52.87億元、歸母淨利潤-7650萬元，分別同比增長28.43%和-159.38%，這也是公司有財務信息披露以來的首次虧損。

我國油菜籽的主產區主要分佈在長江流域，該區域居民歷來以菜籽油爲主要食用油，異常享受菜籽油的那種獨特香味。

道道全（002852.SZ）是長江流域最大的菜籽油供應商，華中、華東和西南是公司的核心市場，2020年，這三大區域分別貢獻了公司收入的47.41%、28.06%和21.08%。

經銷是道道全的最主要銷售模式，截至2020年末，公司有區域經銷商1113家，比上年同期增加155家。公司測算，按照平均每個區域經銷商有600個合作銷售網點，公司擁有約67萬個直通消費者餐桌的銷售網點。

道道全所處的行業，本大利薄，只有通過做大規模，才能換取微薄的利潤。行業絕對龍頭金龍魚，2020年以1949億元營收，換得60.01億元歸母淨利潤，淨利率也僅爲3.37%。

2020年，道道全在營收增長的情況下，主營業務毛利率下降2.05個百分點至7.13%。公司主要原材料爲菜籽原油，原料油成本佔營業成本的80%以上。公司表示，去年下半年，受國際貿易關係等因素影響，菜籽原油價格單邊上行，公司雖然幾次調整產品售價，仍無法抵消原料價格上漲對利潤的影響。

食用油原材料屬於大宗貿易商品，價格波動大，隨時波及下游產業。爲應對原料價格波動帶來的影響，道道全也有所準備，採用套期工具進行套期保值。

沒想到，這一平抑風險的手段，卻成了公司業績虧損的罪魁禍首。

報告期內，公司因對原料市場單邊上行的行情判斷失誤，導致期內套期保值產生平倉虧損約2億元。

主業盈利能力連降

如果說道道全2020年的虧損是失誤所致，那麼，上市以來，公司業績不斷下滑、深陷增收不增利的怪圈，則真實反應出了公司盈利能力的下降。

數據顯示，2017年-2019年，公司營業收入從33.02億元增至41.17億元，歸母淨利潤從1.91億元降至1.29億元。

通過對財報的分析，不難看出，道道全的業績對非經常性損益重度依賴。2018年，公司業績曾有短暫回升，錄得歸母淨利潤2.20億元，同比增長14.74%，這主要得益於資產處置。當年，岳陽經濟技術開發區土地儲備中心收儲公司的一宗土地，總補償金額爲1.0億元，公司就此獲得資產處置損益超過6000萬元。

2019年，公司以1.12億元處置所持星浩置業30.00%股權，交易產生投資收益約9000萬元。

實際上，2017年-2019年，公司扣非淨利潤分別爲1.43億元、0.93億元和0.14億元，連續三年大幅下降。

道道全2019年年報發佈後，交易所曾就業績連續下降發出問詢函，公司解釋，主要系原材料成本上漲導致公司銷售毛利減少，以及因加大廣告及宣傳投入導致期間費用增長所致。

在2020年年報出爐的同時，公司發佈了今年一季度業績預告，預計期內實現淨利潤8000萬元-8800萬元，同比幾近翻倍增長。

受這一利好消息刺激，昨日，道道全大幅高開，盤中漲幅一度超過5%，最終以14.22元/股報收，漲2.75%。