原標題：2月中國增持美債日本持倉創歷史新低，美債真可以無限發？

美債利息無法償付之日，可能就是美債不得不停止增發之時。

4月15日，美國財政部公佈的國際資本流動報告（TIC）顯示，今年2月，日本繼續位居美國國債的最大海外持有國，但所有美債份額創歷史新低，中國所持美債增至19個月最高。

具體來看，日本2月所持美國國債下降185億美元，爲最近七個月裏第六次下降，總量至1.26萬億美元，佔美國政府總債務的比例爲5.9%，創歷史最低，今年1月時的佔比爲6.1%。

2019年6月起，日本的美債持倉規模自2017年5月以來首次超越中國，晉升爲第一位。但2020年下半年開始，日本一度連續五個月減持美債。直到2021年1月，日本所持美債環比增加254億美元，爲六個月裏首度增持美債。但如今，日本的美債持倉仍繼續下行。

中國境內仍爲美債的第二大海外持有地，2月所持美債環比增加90億美元，連續第四個月增加，創2017年以來最長連增月數，總量至1.1萬億美元，創2019年7月以來的19個月最高。業內人士對記者表示，這可能與今年以來美債收益率飆升等因素有關，10年期美債收益率年初至今回升了80BP。

相關數據也可以證明，美債收益率的攀升暫時提升了美債吸引力。去年12月，美國境外私人買家淨流入255億美元，美國境外官方買家淨流出261億美元； 但到了今年1月，美國境外私人買家淨流入爲450億美元，美國境外官方買家淨流入爲613億美元。此次的2月數據顯示，上述兩者的淨流入分別爲609億美元和118億美元。

在此前的很長一段時間裏，中國境內的美債持倉量都在持續減少。例如，去年10月，中國境內美債持倉下降77億美元至10540億美元，創下2017年1月以來的近4年低位。

美債吸引力的下降曾一度引發擔憂。此前第一財經記者也報道，去年10月美聯儲的美債總持有量已經超過了國際官方持有人的總和。在疫情發生後，市場愈發擔憂，隨着美國政府赤字不斷上升，美債的吸引力和美元的儲備貨幣地位會否受到影響？目前這種擔憂並未隨着收益率的上升而緩解。

截至2020年9月30日的2020財年，新冠疫情導致了美國政府增加了4萬億美元的支出。美國國會預算辦公室（CBO）的報告顯示，2021財年美國公共債務將達到21.019萬億美元，相當於GDP的102.3%。

針對上述擔憂，央行原調統司司長盛松成對第一財經記者表示，10年期美國國債收益率一度突破1.77%，引起了全球資產價格的劇烈波動。由於美債市場受多方面因素影響，市場對其未來走勢的判斷也出現分化。美債價格的變動根本上取決於其自身的供求關係，即美債供大於求導致價格下跌、收益率上漲。這一上漲趨勢還使美聯儲和美國財政部面臨“美債增發與增發初衷的悖論”，拉昇美國整體利率水平，阻礙美國經濟的復甦，並將嚴重影響美債信用，削弱美元國際貨幣的主導地位。美債收益率上升還將提高新發美債的票面利率，加重美國財政負擔。可見，美債並非可無限量發行。美債利息無法償付之日，就是美債不得不停止增發之時。

盛松成對記者解釋稱，國際公共品普遍面臨着“特里芬悖論”。美國必須通過長期的貿易逆差提供美元、通過長期財政赤字提供美債，以滿足國際流動性的需求，否則不僅會降低美元作爲儲備貨幣的吸引力，還會造成安全資產短缺，使世界經濟陷入通縮；但如果美國貿易赤字和財政赤字佔GDP的比重持續擴大，又會影響美元和美債的背書價值，最終導致美元貶值、美債違約。面對這一制度性缺陷，美國選擇的是維持“雙赤字”，因此美元開始了長期貶值，美債的信用風險也逐漸顯現。

此外，美債的整體投資者結構也不斷變化。例如，2020年，美聯儲持有17%，遠高於2009年的6.5%；商業銀行佔比翻倍，但仍然很小，僅4.3%；政府基金佔比大幅下降1/2至22%；基金、保險和私募股權等其他機構和個人的佔比則從2009年的17.1%提升至31%，“取代政府基金成爲最大的美債持有者。美聯儲購買美債只是對財政政策的配合，而非對美債的實際需求。”盛松成表示。