壓榨1000萬騎手！美團市值蒸發1.2萬億，股價9連跌創年內新低

來源：環球老虎財經

作者：盛佳犖

4月28日至今，美團股價已經歷了九連跌，距今年最高點市值蒸發超萬億。至此，2021年的漲幅已經全部抹去，股價回到了2020年底的水平。

5月10日，美團繼續暴跌，盤中最低深探至9.48%，截至收盤跌超7%，收報262.8港元/股，市值約1.6萬億港元。

此前不久，王興在某社交平臺上發佈了一首唐代詩人章碣所作的詩作，也引起了衆多網友熱議，市場觀點將其解讀爲，王興或許暗指美團深陷困境。

今年初，美團頗爲風光，股價屢創新高，市值一度衝上2.76萬億港元，超過工商銀行列國內第四。市場一片唱多之聲，認爲社區團購新業務，能夠幫助美團打開又一個“萬億市場”。

然而泡沫迅速破裂，春節後美團股價已巨挫44%，市值蒸發超1.2萬億港元，接近“腰斬”。背後或有三大原因：

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其一，百億配股增發，使股價承壓

4月20日，美團稱將通過配股和發債籌資近100億美元，創造港交所增發歷史之最。

值得注意的是，這也是美團上市以來首次大手筆再募資。2018年上市以來，美團即使虧損，也很少配售發債，在去年底市場增發融資的高潮期，也並未動搖。

公告顯示，公司通過發行均可轉換爲美團B類普通股的14.83億美元於2027年到期的零息可換股債券、及15億美元於二零二八年到期的零息可換股債券，全部較前一日收市價溢價49.1%。

配股方面，公司將發行1.87億股股份，籌資淨額大約66億美元，相當於截至公告發布日，發行總股本的約3.2%，每股發售價273.8港元，較昨日收市價折讓5.3%，騰訊將認購已發行股本的0.2%，約1135.26萬股，認購淨額爲4億美元，持股份額將從17.3%變成17.2%，變動不大。

根據4月27日公告，配售事項已於2021年4月22日完成，其中合計1.87億股配售股份已按每股配售股份273.80港元的配售價，成功配售予不少於六名承配人。

分析觀點指出，美團最近股價走勢偏軟的表現，直接原因可能是前期配售行爲，導致市場股份供應大增，給估值以及股價帶來一定的壓力。

關於突然大舉募資，美團表示，將大力投入科技創新，加大在無人車、無人機配送等領域前沿技術的投入。公司2020年全年研發投入超過100億元，今後將繼續加大全球科技人才招募。

這筆錢對美團而言可謂“鉅款”。據悉，2020年美團營收1147.95億元，淨利潤31.2億元。此輪再融資100億美元，摺合人民幣約642億元，佔到全年營收的56%，更是全年淨利潤的20倍。

野村證券指出，爲了支持社區團購等新業務發展，美團籌集的100億美元資金將使公司手頭的現金高於拼多多和京東。完成再融資後，美團將擁有180億美元的淨現金，而拼多多則爲170億美元，阿里巴巴爲 516億美元，京東爲157億美元。

市場觀點認爲，美團不惜稀釋股價也要大舉募資，更重要的目的或許是爲了應對新業務激烈的市場競爭，以及未來可能的監管風險，提前“囤積彈藥”。

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其二：商業模式受質疑

關於募資，有業內人士評價稱，機構對美團此次融資行爲還是比較認可的。避開社區團購不提，這次募資主要是去研發一些跟送餐相關的科技和算法，是集中在自己核心業務範疇的一個科技研發，市場對其願景有望得到提升。

然而，近期美團的核心業務也正受到質疑。有市場人士指出，美團近期下跌或與近期關於外賣騎手自付3元商業險，引發的外賣商業模式爭議有關。

5月10日消息，美團某負責人接受採訪時表示，近1000萬外賣騎手屬於外包，沒辦法直接負責，會增加企業負擔，每天需要自費3元（相當於一年1000元）購買商業險，從佣金里扣除，該商業險包含保額60萬的身故傷殘險，還有5萬元的醫療費用。

據稱，該保費並不全額用於投保，還需要支付“相關服務費”。有市場人士認爲，美團或存在“賺差價”的嫌疑。

該言論不僅引起了社會勞動關係保障等方面的輿論爭議，更激發了資本市場對外賣平臺核心盈利模式的質疑。

美團的模式是，將外賣配送業務多數外包給第三方企業，並支付服務費，與騎手之間並沒有直接關係。由第三方企業與騎手等職工直接簽訂勞動合同，並支付工資和社保費用。但很多第三方承包方，會按照最低繳費標準給職工繳納社保，甚至有的不繳納社保，這樣做的主要目的也是爲了“節約成本”。

業內人士指出，平臺抽傭必須維持在一個水平，不然外賣的商業模式難以跑通。如果強制要求平臺給騎手籤合同、上保險，實際成本還會轉嫁到消費者頭上，後果要麼是外賣漲價，要麼整個外賣行業都會萎縮。

而爲了維護行業健康發展，監管層面的“強制要求”確實已在路上。3月25日，國家發改委等28部門聯合印發《加快培育新型消費實施方案》。其中提出，降低平臺交易和支付成本。引導外賣、網約車、電子商務等網絡平臺合理優化中小企業商戶和個人利用平臺經營的抽成、佣金等費用，用技術賦能促進平臺內經營者降本增效。

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其三：反壟斷調查

除了“內憂”，更令投資者更擔心的或許是“外患”。繼阿里被罰180億後，美團正成爲第二家被反壟斷監管“盯上”的互聯網巨頭。

4月26日，市場監管總局發佈通知，根據舉報依法對美團實施“二選一”等涉嫌壟斷行爲立案調查。

美團方面對此回應稱，目前公司各項業務正常運行。公司將積極配合監管部門調查，進一步提升業務合規管理水平，保障用戶以及各方主體合法權益，促進行業長期健康發展，切實履行社會責任。

值得一提的是，5月6日，王興在某社交平臺上發佈了一首唐代詩人章碣所作的詩作，也引起了衆多網友熱議。該詩原文爲：竹帛煙銷帝業虛，關河空鎖祖龍居。坑灰未冷山東亂，劉項原來不讀書。”

隨後王興表示，最危險的對手往往不是預料中的那些。美團外賣最大的對手看起來是餓了麼，但更可能顛覆外賣的卻是還沒關注到的公司和模式。市場觀點將其解讀爲，王興或許暗指美團深陷困境。

另外，王興深夜吟詩，也不免令人聯想到此前馬雲的演講。

回顧一下阿里收到的處罰。4月10日，國家市場監督管理總局公佈處罰決定書，責令阿里巴巴集團停止濫用市場支配地位行爲，並處以其2019年中國境內銷售額4557.12億元4%的罰款，共計182.28億元。同時向該集團發出行政指導書，要求其全面整改，並連續3年向國家市場監督管理總局提交自查合規報告。

同樣的情景是否會在美團身上重演呢？

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附：那些美團正在“壟斷”的領域

盈科（上海）律師事務所互聯網法律事務部主任謝連傑律師向環球老虎財經表示：美團“二選一”的行爲涉嫌違反《反壟斷法》第十七條第一款第（四）項的規定，構成濫用市場支配地位中的限定交易行爲。

實際上，在市場監管總局對其立案調查之前，美團就曾因涉嫌壟斷行爲多次被約談、調查、處罰……所涉及的內容也主要爲餐飲外賣領域。

今年是美團成立的第12年，在此期間，美團共投資96起；前期主要是企業服務，後期逐步探索垂直電商。至此，美團所投資的部分領域已位佔據疑似“壟斷”的地位，同時亦有被外界認定其正向“壟斷”邁進的領域。

據企查查數據顯示，目前美團所涉及的領域有餐飲及信息化、酒店民宿、生鮮電商、社區團購、金融、科技及教育領域。

具體來看，美團餐飲外賣、到店及酒旅、新業務的收入結構佔比基本爲6：2：2，餐飲外賣是美團的收入支柱。但到店及酒店纔是美團盈利的主要支撐。

在餐飲外賣領域，美團2010年3月美團上線，那時的美團還在向團購發力，但到2012年年初，美團就已成爲團購服務領域的電商第一名。2015年10月8日，大衆點評網與美團網聯合發佈聲明,宣佈達成戰略合作併成立新公司美團大衆點評。2021年3月本地生活APP月活排名前兩名就是美團和大衆點評。在餐飲團購領域，美團幾乎做到了大多數用戶手中的“首選”，甚至是“唯一”。

2013年年底，美團外賣上線，美團靠着團購廝殺中鍛煉出來的地推隊伍，在各地組建外賣城市團隊。從曾經美團、餓了麼兩大巨頭競爭的外賣市場，到如今以美團爲首，餓了麼排第二的戰局，外賣行業已逐漸形成被美團“壟斷”的趨勢。

據公開資料顯示，2018年，美團的市場份額約佔整個市場60%，但近兩年，美團外賣市場份額持續上升，其佔比已高達68.2％，遠高於他的競爭對手餓了麼的25.4％，某些地區市場份額甚至高達60-90%。如果美團再向前走一步，就極有可能壟斷外賣行業。

不過，關於美團濫用自身市場支配地位、 “二選一”、“高抽傭”等報道也頻繁被爆出。

初期，美團用鉅額補貼商家和消費者的手段快速佔領一個地區的市場，在佔據市場主導地位且穩固商家及消費者的高黏性後，再與商家簽署“二選一”等獨家協議。同時，對商家限流、縮小其配送範圍、強制其關店、提高其配送費等等“玩法”被商家“吐槽”，這些早已成爲美團的常用“利器”。

另外，美團奉行“無邊界擴張”，正圍繞着人們的衣食住行拓展到店酒旅業務。該塊業務收入來源主要爲兩項：佣金和廣告，酒旅賺的是佣金，到店賺的是線上營銷。根據《2019-2020年中國在線酒店預訂行業發展分析報告》，2019年美團酒店間夜量超過攜程系總和，市場份額佔比達到48.7%，第四季度拉大差距至1.22倍。

雖然外賣及酒旅業務仍是撐起美團的“現金奶牛”，但社區團購已然成爲美團要進擊的下一個“戰場”。2020年下半年，美團對美團優選、買菜爲主的新業務砸下重金。

在新業務上，美團在電商領域總共參與投資事件13起，其中包括松鼠拼拼、愛鮮蜂和有好東西、以及專注B端服務的食材採購公司——鏈農和美菜網等。時間上看，美團從2015年就開始佈局社區團購，這遠比我們想象的時間早多得多。可見，美團的野心早已不止於外賣行業，生鮮、B2B餐飲供應鏈等等涉及多個領域。

目前，我們大多所關注的還只是美團已基本“壟斷”了的外賣餐飲領域，但美團在酒店、社區團購等此前佈局的其他領域，其絕對優勢早已顯露，這些領域或許正是美團早已“預謀的壟斷”。

企業研究員孫藝源向環球老虎財經表示：美團“壟斷的手”，未來或許將伸向社區團購和其他還未被人注意到的領域，最終達到“生活無處不美團”的目標。

互聯網行業的巨無霸基因使得反壟斷未來或許會成爲行業常態，在中國互聯網經濟發展的新階段，反壟斷是遏制企業不正當行爲的一個途徑，是必然但不是唯一。其目的並不是爲了制約企業，而是基於平臺的不良行爲，來維護行業及市場的公平、健康。對中國互聯網巨頭來說，思考的不應當僅是如何應對監管，而是從自身的經濟行爲源頭所思考的不是一味壟斷，而是提高企業自身的創新能力。