原標題：央行和市場都面臨棘手的轉折點！美聯儲已不再是美股的好朋友了

來源：華爾街見聞

劍橋大學皇后學院的院長、安聯集團首席經濟顧問、前PIMCO總裁El-Erian近日在英國金融時報上發表專欄文章，提醒市場，如今央行和市場都面臨棘手的轉折點，與其沉溺於寬鬆流動性帶來短期歡愉，應該忍受陣痛，防止再犯上一次金融危機時的錯誤。

El-Erian認爲，和2008年金融危機時期相比，目前銀行業的資本金更爲充足，在風險承擔方面也受到更多限制，但引爆金融危機的投機心態和風險行爲並沒有就此消散，相反，它們已經轉化、遷移並滋生在非銀行實體中。而直到最近，中央銀行和其他監管機構一直堅守的準則，無意中充當了助推器。

爲什麼說金融體系依然脆弱？El-Erian表示，今年以來，金融體系已經克服了三次險情：分別是1月份美債收益率的突然上升、2月份散戶投資者藉着GameStop股票割機構韭菜、以及3月份Archegos世紀爆倉事件，後者給銀行體系造成了約100億美元的損失。雖然這三次險情給金融體系構成的系統性威脅並不大，但顯然，金融體系容易受到市場崩潰的影響，這使得經濟面臨不必要的風險。

El-Erian批評了監管者，特別是中央銀行在其中起到的推波助瀾作用。他表示，上述三次險情給金融體系造成的不良二次影響，更多是靠運氣因素所遏制，而非危機防範措施。而由中央銀行海量流動性助長的投機行爲又“死灰復燃”了起來，與之相伴的是大量投機性頭寸的出現。然後，有些因素不應被忽略，他們就像火藥一樣，一旦被點燃將會導致嚴重的金融事故發生。

但所幸的是，在震盪的通貨膨脹和金融不穩定陰影之下，中央銀行似乎“覺醒”了：包括英國央行、歐洲央行、美聯儲在內的多家央行都釋放了提早結束寬鬆貨幣政策的信號。美聯儲雖然淡化了市場對通脹的擔憂，並重申美聯儲沒有考慮削減QE，但上週公佈的美聯儲政策會議紀要顯示錶明，一些官員希望 “在未來的會議上 ”談論縮減QE的可能性。

央行所釋放的收緊政策信號引發了金融市場的小幅震盪。El-Erian認爲，如果因爲忌憚市場反應過大而等待太久，美聯儲面臨着複雜的政治轉向，特別是考慮到聯儲已經淪爲“平均通脹目標”政策框架的“人質”，這一框架在El-Erian看來並不適用於後新冠疫情時代的經濟結構變化。

他表示，當前的美聯儲如果轉變貨幣政策立場，將帶來市場波動和信譽喪失的雙重風險。但如果聯儲謹遵教條，堅持後視的政策立場，則會給金融體系帶來更大的危害。“就投資者而言，應該鼓勵美聯儲及早轉向，而不是僅僅沉浸在流動性浪潮的歡愉之下。從金融危機時期銀行的經驗中吸取教訓，與其冒着犯損害資產價值、市場運作、經濟、社會福祉的重大政治錯誤，不如迎接短期的陣痛。”El-Erian建議。