股指運行中樞將上移
原標題：股指運行中樞將上移
來源：期貨日報
作者：金輝
外資持續流入
在資本市場對外開放持續推進、制度不斷完善的大背景下，外資將持續流入A股市場，而人民幣升值預期進一步強化了外資流入的動力，外資流入對指數的支撐將會增強。
近期指數出現了一定幅度的上漲，資金情緒也出現了比較明顯的好轉，投資者對後市的樂觀情緒也有所增加。我們認爲，人民幣升值預期以及北向資金持續流入是改變之前市場僵持局面的一個變量，後續指數或將出現中樞上行的局面。
春節後至5月中旬，指數呈現窄幅振盪走勢，主要是受企業盈利前景不樂觀、流動性存在收緊預期等因素影響所致。站在6月上旬這樣的時間節點，我們來觀察一下這些基本面因素是否發生了變化。
從指數的資金面數據來看，近期北向資金多次出現大額流入的情況，對指數形成了非常強的上行動力。很多投資者認爲這些資金只是受到人民幣升值預期的影響出現了一波流入，但我們仔細分析之後，發現事情並不是如此簡單。我們觀察滬深股通累計流入額度數據會發現，2020年1月至10月，北向資金出現過兩輪流出的情況。但是從2020年11月開始至今，整個北向資金就再度恢復到持續流入的狀態中。之所以會出現這樣的情況，是因爲在2020年12月31日中金所發佈通知，明確合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者可以參與中金所股指期貨交易，通知自2020年11月1日起實施。這一規定的意義在於，允許境外法人可以直接開戶操作中金所股指期貨，但同時只允許套期保值，既爲外資投資A股提供了有效的對沖工具，又有效防止了過度投機情況的發生。因此，我們認爲，在資本市場對外開放持續推進、制度不斷完善的大背景下，外資將持續流入A股市場，而人民幣升值預期進一步強化了外資流入的動力，外資流入對指數的支撐將會增強。
企業盈利前景方面，之前受通脹預期影響，市場對企業盈利前景存在悲觀預期，但是在人民幣出現升值預期之後，企業盈利出現了預期差。從當前的通脹數據來看，我們發現近幾個月PPIRM（工業生產者購進價格指數）、PPI（工業生產者出廠價格指數）和CPI（居民消費價格指數）的數值排序一直都是PPIRM>PPI>CPI，這意味着後續中下游行業盈利空間將會受到極大挑戰，這也是之前市場對企業盈利前景的普遍預期。人民幣升值預期對於經濟基本面的影響實際上是一把“雙刃劍”，在有效抑制上游原料價格上漲的同時，也會對出口造成一定不利影響。由於當前大量定價權在海外的原料價格高企，疊加疫情在海外肆虐導致的產成品供應缺口，短期人民幣升值對出口的影響處於可控狀態。在這樣的情況下，市場對企業盈利前景重新變得樂觀，這成爲提振指數的重要因素。
我們觀察了股指的基本面之後發現，前期在上方壓制指數的因素現在發生了一定變化。人民幣升值預期令市場對輸入性通脹的擔憂有所消退，企業盈利前景對指數的壓制暫告一段落。與此同時，人民幣升值預期進一步強化了外資流入的動力，預計外資流入對指數的支撐增強。在行情演繹上，我們認爲，近期上方壓制指數的因素出現弱化，同時下方支撐指數的因素出現一定幅度增強，因此指數仍將維持振盪態勢，但是振盪的中樞將會逐漸上移。操作上，後續多單的安全邊際將會更高，建議關注IF2107合約在5100—5400點區間表現。
