生鮮“第一股”爭奪戰打響，叮咚買菜能否笑到最後？

圖：圖蟲

作者／陶力

編輯／張偉賢 劉雪瑩

早在今年春節期間，生鮮電商迎來一波利好，隨後多個平臺傳出計劃IPO消息。

“氛圍非常緊張，公司對於生鮮第一股的概念，還是非常看重的。”有接近每日優鮮和叮咚買菜的人士告訴21世紀經濟報道記者。

6月9日凌晨，兩家公司同時向美國證券交易委員會（SEC）遞交公開招股書，這一行業的真實狀態終於浮出水面。兩家公司估值均在40億美元左右，叮咚買菜融資約1億美元，而每日優鮮並未透露具體的融資規模。

綜合公開信息來看，兩家公司都處於虧損之中。疫情暴發催生了大量需求，兩家公司在2020年的虧損合計達到48.26億元人民幣，行業競爭的殘酷可見一斑。

“很多時候，用戶、投資人、股民對於新行業的認知並沒有形成，誰先上市誰就有話語權，誰就可以定義市場。後來者要改變認知還是挺難的一件事。特別是在商業結構這方面，很多企業只是模式上的創新，早期也分不清誰強誰弱。”前蔚來資本管理合夥人張君毅在接受21世紀經濟報道記者採訪時認爲，事實上最後市場價值迴歸的時候，還是要看業務本身，早期只是利用時間差和時機來競爭，也就是先發者的優勢。在行業不明朗的時候，先上市者會有一定的窗口期。

而隨着興盛優選、美團優選、橙心優選、多多買菜等社區團購巨頭入局，重金低價補貼的重兵壓境，傳統生鮮電商面臨的壓力不會比現在更小。

成本高企

2020年疫情導致的新常態化局面，生鮮電商成了被資本追捧的寵兒，但在這條漫長的賽道上，所謂“剩者爲王”，剩到最後才能笑到最後。IPO成了生鮮電商們追逐的目標，不斷融資乃至上市代表了資本市場對生鮮電商的認同。但是，上市融資也不僅僅是追求規模化擴張。

經歷了多輪燒錢大戰後，身在火線中的生鮮電商們，急需注入新的資本以維持現狀或是延伸業務。同時遞交招股書，已經充分說明生鮮電商之間的競爭，幾乎是貼身肉搏。誰也不想落後於對方，誰都想搶先上市。但是，雙方之間仍然存在明顯的差距。

招股書顯示，2019年每日優鮮淨營收爲60.014億元，2020年爲61.304億元，漲幅爲2.1%。而2019年叮咚買菜淨營收爲38.801億元，卻在2020年大漲192.15%，增至113.358億元，大幅超過每日優鮮。2021年第一季度，叮咚買菜的淨營收爲38.021億元，幾乎是每日優鮮的2.5倍。

淨營收表現不容樂觀的每日優鮮依靠淨虧損力挽狂瀾。2019年每日優鮮淨虧損爲29.094億元，2020年下降43.31%至16.492億元。而叮咚買菜的淨虧損從2019年18.734億元上漲至2020年的31.769億元，漲幅高達69.58%。2021年第一季度，叮咚買菜淨虧損13.847億元，是每日優鮮淨虧損6.103億元的兩倍之多。

在行業人士看來，隨着AI、大數據等技術的運用，以及智能化供應鏈和物流的提升，生鮮電商未來履約成本有望將進一步降低。

股權方面，兩家公司的話語權均掌握在創始人及團隊手中。每日優鮮採用雙股結構，董事和高管合計持股20.2%，享有75.6%的投票權。其中，徐正持股15.3%及74.1%的投票權。老虎環球爲其第二大股東，持股數12.4%，享有公司3.8%的投票權。國信金控爲第三大股東，持股8.7%，以及投票權的2.7%。騰訊爲其第四大股東，持股8.1%以及享有2.5%的投票權。

值得注意的是，在叮咚買菜的投資人中，同樣出現了老虎環球的身影。創始人梁昌霖及公司管理團隊持股30.3%，老虎環球基金持股5.7%，General Atlantic持股爲5.6%，軟銀願景基金持股爲5.6%，CMC資本持股5.3%，今日資本、DST Global分別持股5.1%。

資本看好的賽道，還遠沒有分出勝負。網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東在接受21世紀經濟報道記者採訪時認爲，本質上在於生鮮是一個燒錢的行業，加上生鮮的時效性、後端供應鏈的匹配、區域性等諸多要求都非常高，所以這個行業雖然整體上現在競爭激烈，但基本上還沒有形成一種高效的盈利模式，要解決的問題非常多。

兵臨城下

據招股書數據，兩家平臺都在大量投入前置倉的建設中。截至2021年3月31日，每日優鮮在中國16個城市建立了631個前置倉，累計交易用戶超3100萬。

不過，其資金狀況不容樂觀。招股說明書顯示，截至2021年第一季度，其賬上現金爲19.6億元，短期借款5.68億元，應付賬款10.8億元。在此現狀下，上市可能是融資的一條捷徑。

此前，該公司還瞄準了傳統菜場這一藍海，在計劃獲取菜市場經營權後，分步改造傳統菜場，幫助菜場商戶依託線上交易平臺，將線下顧客轉化成線上私域流量，進一步擴大電商營收。

這一方式能否奏效還不得而知。叮咚買菜的做法則是提高復購率。“我們是同業幾家裏面唯一沒有“抱大腿”的企業，沒有大流量進來，完全靠自己去一點點打拼出來的。我們覺得流量不重要，存量才重要，存量是什麼？就是復購率。所以，我們覺得規模不取決於流量而是存量。”叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖在近期的中歐創業營九期第四模塊上分享稱，爲了保持繼續增長，會暫時放棄盈利的機會。未來，將會從農業供給側提升生鮮供應鏈能力，並提高覆蓋小區的密度。

目前，叮咚買菜的客單價已經從2019年的41元，增加至2020年的57元。其業務已經擴展到全國29個城市，建立了超過950個前置倉。其中，有5個城市已實現並保持了每月超過1億元GMV的記錄。

不過，在生鮮電商市場上，社區團購的實力不可小覷。美團與拼多多在這條賽道已開始領跑。機構預測，兩者的日單量均在2000萬單/天左右，牢牢佔據社區團購領域的第一梯隊。

截至2021年第一季度，社區電商業務美團優選進一步擴大地域覆蓋範圍，擴展至逾2600個市縣，基本完成全國覆蓋的目標。美團買菜的季度交易用戶同比增加逾400%，交易頻次有所改善。即便規模在擴大，生鮮電商玩家依然逃不過虧損的泥淖。美團優選在內的新業務收入99億元，淨虧損高達80億元。

在此背景下，也可以說生鮮電商行業目前還不存在一家獨大、非此即彼的情況。中投公司統計顯示，中國鮮活食品及日用品零售業規模從2016年的8.4萬億元增長到2020年的11.1萬億元，年均增長7.2%，預計到2025年，複合年均增長率將進一步達到6.5%至15.2萬億元。

未來，單純的某一個模式，可能難以支撐平臺規模的全面擴大，必須形成系統化的模式規劃。幾乎所有業內人的共識都是，無論哪種模式，生鮮電商都是非常重而苦的生意。從供應鏈、冷鏈倉庫以及末端，加上擴張帶來的成本上升，或是這些電商尋求上市的重要因素。

（實習生韓利明對此文亦有貢獻）