掌門教育上市首日2次觸發熔斷一季度燒掉4.97億

作者：呂倩

[ 在掌門教育連年虧損的成本架構中，超過50%的部分爲教師薪酬。 ]

美東時間6月8日，掌門教育（NYSE：ZME）在紐交所正式掛牌上市，發行定價每ADS11.50美元，發行股數爲362.3萬股，總髮行規模爲4170萬美元。

掌門教育開盤價爲16.13美元，較發行價上漲40%。隨後漲幅擴大至78.4%，盤中兩度觸發熔斷。最終收盤價16.99美元，漲47.74%，總市值26.79億美元。盤後跌6.3%至15.92美元，盤中成交額僅爲3539.02萬美元。

掌門教育的前身是2005年成立於深圳的狀元俱樂部，2009 年狀元俱樂部改名爲掌門教育，於2014年更名爲掌門1對1，正式轉型在線教育。招股書顯示，掌門教育業務架構分爲掌門1對1、掌門優課、掌門少兒和小狸啓蒙等。其中掌門1對1業務在整體營收中佔比最大，在2019年、2020年和截至2021年3月31日的三個月，掌門1對1營收佔比分別爲94.0%、93.1%和87.3%。

招股書顯示，掌門教育在2019年、2020年與截至2021年3月31日的三個月，營收分別爲26.687億元、40.184億元、13.457億元；毛利分別爲10.175億元、18.145億元、5.975億元；淨虧損分別爲15.04億元、10.123億元、4.973億元。

連年虧損的成本架構中，超過50%的部分爲教師薪酬。另外，銷售和營銷費用一直是公司費用中最大的組成部分，主要由對銷售和營銷人員的補償和與在線流量獲取渠道相關的費用組成。隨着服務規模迅速擴大，公司提高銷售和營銷效率，該部分佔比從2019年的81.4%下降到2020年的64.1%。

在國內教育行業監管趨緊背景下，掌門教育的上市尤爲引發關注。5月27日，北京市海淀區教委召開海淀區小學強化課內提質、提高課後服務質量工作推進會，對全區各小學的作業佈置、課後服務等方面提出要求。海淀區教委主任王方表示，作業內容以教材爲主，不得提前教學進度、不超綱教學；堅決不給家長留作業，作業由教師全批全改。

6月1日，國家市場監管總局召開新聞發佈會，集中公佈一批校外培訓機構虛假宣傳、價格欺詐典型案例，對新東方、學而思、精銳教育、掌門1對1、華爾街英語、噠噠英語、卓越、威學、明師、思考樂、邦德、藍天、納思書院等13家校外培訓機構予以頂格罰款。加上前期公佈的對作業幫、猿輔導的查處情況，此次重點檢查已對15家校外培訓機構處以頂格罰款3650萬元。

互聯網教育專家、素履諮詢創始人鬱苗對第一財經記者表示，市場監管部門前後幾次整治校外培訓機構亂象是在明確落實“推進教育公平與優質教育資源供給”這項內容，“對於校外培訓機構的市場監管，自2018年以來趨於嚴格，各項措施落實的力度趨於加強，尤其在今年更爲突出，這些都表明了國家對國民義務教育公平性、公益性的重視，是爲了切實減輕學生和家庭的負擔，讓學校、學生、家庭都回到正軌，讓被資本過度渲染的教育行業迴歸教育本位。”

華創證券研報分析稱，預計K12課外輔導將迎來在資金和師資方面的嚴格監管，長期來看將加速中小機構出清，龍頭將獲得更大份額。民促法實施條例有望近日落地，行業不確定性將被大大消除，板塊有望迎來業績和估值的雙擊。