拋儲加劇多空博弈 銅價最快上漲階段遠去
來源：東證衍生品研究院
上海金屬網消息，已確認國儲局拋儲事實，有色金屬拋儲消息終於落地。本次拋儲涉及品種爲銅、鋁、鋅。本次拋儲對象爲下游終端企業，且各品種接貨量存在最低要求標準。投放時間爲每個自然月月底，持續至2021年年底。
市場前期對鋁與鋅拋儲預期較強，對銅拋儲預期較弱，本次消息出來，市場對銅拋儲的關注度顯著提升，消息面與情緒面對銅價將產生抑制。以下幾點問題值得深入思考：
1． 監管層對大宗商品價格上漲保持持續高壓態勢，之前主要以“喊話”爲主，本次拋儲的執行，側面說明監管思路從“喊話”轉入實質性行動，這無疑會加劇市場對銅價的預期差，情緒面上，將進一步抑制投機。從資金流向看，近期無論是國內市場，還是海外市場，淨多頭持倉邊際已有所減弱，這種態勢下，銅價接下來要出現急速拉漲的可能性已大大降低。
2． 本次拋儲消息放出，並沒有實際上的量化指標，對供需平衡表的影響有待觀察，市場對拋儲的量預期差依然很大，接下來庫存變化成爲驗證市場預期的關鍵指標，如果國內顯性庫存出現持續超預期累積，則拋儲對價格的抑制將顯著發酵，反之，市場將逐步消化消息面的利空。
3． 本次拋儲對現貨升貼水以及進口銅溢價將產生直接影響，某種程度上將強化內弱外強的基本面格局，從而間接通過抑制淨進口來調解海外供需，如果LME庫存出現超預期回升，對盤面的壓力恐強於國內庫存變化。
交易層面，決定趨勢的力量依然是宏觀因素，海外通脹預期抬升加碼，央行卻多定性爲暫時性通脹，政策鴿派的傾向可見一斑，從而，短期言銅價週期性逆轉還爲時尚早。拋儲消息落地之後，短期市場將消化情緒面利空，然後逐步會將關注重心轉向庫存變化，如果庫存超預期累積，基本面利空對銅價的抑制將顯著發酵，反之，市場可能會修正拋儲的預期差。
市場已經轉入多空因素深度博弈的階段，銅價上漲最快速的階段或已經過去，三季度更多呈現寬幅震盪的格局，但需要警惕庫存超預期變化，以及銅礦供給擾動消息的影響。策略上，做多需要尋找更低的安全邊際，做空趨勢仍需耐心等待。三季度單邊交易難度顯著上升，建議以套利交易爲主，有色金屬板塊內，銅可作爲空頭配對對象。
報告作者
曹洋 資深分析師
從業資格號：F3012297
投資諮詢號：Z0013048
