原標題：鄉村振興債“火熱”： 今年發行規模爲512億，收益之道在於打包發行、配套指標資源

2021年中央一號文件（《關於全面推進鄉村振興、加快農業農村現代化的意見》）已印發113天。期間，金融體系通過多種方式支持鄉村振興。在債券市場上，這一方式主要爲鄉村振興債。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據梳理顯示，截至本月14日各主體共發行鄉村振興債64只，規模合計512億。其中，信用債共發行48只，規模425億；地方政府鄉村振興專項債發行6只，規模87億。

不同於今年另一主題債——碳中和債，目前鄉村振興債的發行主體已包含地方政府。而在48個鄉村振興信用債的發行主體中，超過九成的發行主體爲國有企業。

“考慮到鄉村振興要求的發展現代農業和新建基礎設施的投入回報率偏低，市場化主體參與的意願可能不強，需要政府主導的財政和金融資源向農村傾斜。”北京地區某專項債諮詢公司高管表示。

票面利率有優勢 

在中央印發一號文件後，交易商協會研究推出鄉村振興債。首批鄉村振興債於今年3月推出，截至6月14日各企業共發行鄉村振興債48只，規模達425億，券種主要爲中票、短融、PPN等。這類債券鮮明的特點是，在債券全稱中具有“鄉村振興”的標識。

交易商協會相關負責人表示，企業發行鄉村振興債，應當有明確的鄉村振興資金需求，通過主承銷商盡職調查認定屬於鄉村振興類項目，識別參照依據主要包括2021年中央一號文件、國家鄉村振興局相關政策文件及發行人所在省市政府或鄉村振興主管部門政策文件。

從發行主體看，發行人涵蓋央企、地方國企、民營企業等各類主體，但以地方國企和央企居多。根據Wind統計顯示，目前48只鄉村振興債發行主體中，有41個爲地方國有企業，12個爲中央企業——國有企業發行主體佔比高達91%。

從募集資金用途來看，已發行的鄉村振興債主要投向糧食收儲保障、農村智慧能源設施、農村公路項目建設等多個領域，部分募集資金也用於償還存量債務。

比如“山東高速集團有限公司2021年度第二期中期票據（鄉村振興）”發行規模10億元，其中3億元用於日蘭高速鉅野至菏澤段改擴建項目建設，7億用於償還存量債務。債券發行說明書稱，高速項目建成後將極大提升沿線村莊農副產品運輸效率，支持城鄉交通一體化發展。

值得注意的是，部分鄉村振興債有機結合了其他主題類信用債。如鄉村振興債“21中節能GN001”，該債券全稱爲“中國節能環保集團有限公司2021年度第一期綠色中期票據（碳中和債/鄉村振興）”，靈活搭配了碳中和債券，募集資金用於碳減排、鄉村振興等綠色項目。

從發行利率來看，鄉村振興債券發行利率大多在2%-4%之間，處於較低的水平。“出現這種現象的原因與機構對主題類信用債的支持相關。”天風證券首席固收分析師孫彬彬表示，“主題類信用債多是出於響應落實國家戰略規劃而推出的，且發行主體以央企、地方國企爲主，評級較高。機構參與既響應了政策層面的戰略規劃，又能更好的鎖定戰略客戶。”

據記者統計，48只鄉村振興債發行主體中評級爲AAA的有31家，佔比達到64%；如加上主體評級爲AA+的，高評級發債主體佔比將達到77%。

孫彬彬表示，與一般信用債相比，鄉村振興信用債在發行審覈環節存在“綠色通道”，一定程度上拓寬了發行人的融資渠道，加之票面利率較低，利好其信用基本面，但在存續期管理及償還安排上並無明顯不同，甚至存續期的信息披露要求更多。因此，對機構而言，鄉村振興信用債投資價值最終還是歸於對主體信用資質的分析。

交易商協會要求，存續期內，發行人及中介機構除按相關要求做好常規信息披露外，還應在每年4月30日前披露上一年度募集資金使用和鄉村振興項目進展情況，8月31日前披露當年上半年募集資金使用和鄉村振興項目進展情況。

鄉村振興專項債收益來自哪？

不同於今年另一主題債——碳中和債，目前鄉村振興債的發行主體已包含地方政府。今年中央一號文件也提出，支持地方政府發行一般債券和專項債券用於現代農業設施建設和鄉村建設行動，制定出臺操作指引，做好高質量項目儲備工作。

記者根據Wind數據統計發現，此前已有地方零星發行鄉村振興專項債，今年發行規模擴大：四川、安徽、江西等省份發行了6只鄉村振興地方政府專項債，規模合計87億。一些債券全稱中包含鄉村振興字樣，比如“21四川27”發行規模24億，期限10年期，債券全稱爲“2021年四川省鄉村振興專項債券（二期）”。

地方政府專項債券是指省、自治區、直轄市政府爲有一定收益的公益性項目發行的、約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券。但是鄉村振興的諸多項目規模小且收益有限，如何破題？

從已發行的鄉村振興專項債來看，其破局之道在於打包發行、配套指標資源。比如江西省鄉村振興（高標準農田）專項債券發行規模45.67億，用於南昌縣、進賢縣、安義縣等75個高標準農田建設項，償債資金來自於新增耕地指標及耕地產能指標提升收益。

根據《江西省跨區市補充耕地省級統籌調劑管理辦法》等規定，高標準農田建設中新增耕地（水田、旱改水）指標的15%、新增產能指標的30%，納入省級調劑庫用於省域內調劑，由此形成項目收益。價格爲：旱地、旱改水每畝4萬元，水田每畝8萬元；產能價每畝每百公斤1萬元。

某股份行機構部人士稱，建議嘗試將高標準農田、農業園區、農產品倉儲冷鏈物流等打捆包裝，探索基於項目多元化綜合收益發行鄉村振興專項債。收入方面，通過新增耕地指標出讓收益、現代農業園區產業經營收入、農產品倉儲冷鏈物流的服務性收入形成項目收益。

“鄉村振興是重要任務，未來支持鄉村振興發展的地方政府債券規模會持續性擴大。”前述北京地區專項債諮詢公司高管表示，“地方政府一般債要用於農業農村路橋網絡、基礎水利等純公益性項目，專項債主要投向具有項目收益和持續回款能力的農產品產業園區、高標準農田等準公益項目，形成互補。”

（作者：楊志錦）