動力煤：需求與供應錯配短期價格繼續上漲

原標題：動力煤：需求與供應錯配，短期價格繼續上漲來源：文華財經

作者：中銀期貨呂肖華

爲建黨100週年創造安全穩定環境，根據全國安全生產電視電話會議部署，國務院安委會派出由有關成員單位負責同志帶隊的16個督導檢查組，從6月下旬起至7月上旬對全國31個省（區、市）及新疆生產建設兵團開展安全生產重點督導檢查工作。督導工作以全面開展礦山安全大排查爲重要抓手，深化專項整治三年行動集中攻堅；聚焦煤礦“9+4”、非煤礦山“7+30”等重點地區和企業開展安全督導，緊盯停產礦、停建礦、即將關閉退出礦、技改礦、整合礦、基建礦、生產礦等各類礦山企業，實施分類分級監管監察，嚴防漏管失控；要聚焦瓦斯、衝擊地壓、水、火、頂板等重大災害，實施災害超前治理和風險精準管控。

與此同時，涉及湖北、山西、陝西、江西等多地的煤礦出現短期停產檢修情況，時間大概是6月下旬截止7月上旬。例如，6月15日至7月5日，湖北省已經復工復產的煤礦停止井下一切採掘活動，開展設備設施大檢修，未復工復產的煤礦暫不開工整改。據悉，湖北省共有煤礦17家，生產能力171萬噸/年。

需求強勁，火電發電量增速快速攀升

隨着疫苗的接種，在寬鬆貨幣政策和財政政策的刺激下，我國經濟快速回復。根據統計局數據，1-5月我國固定資產投資累積同比增速達15.4%，其中房地產投資累計同比增速達18.3%，製造業投資累積同比增速達20.4%，基建投資累積同比增速達11.8%。較高的投資增速疊加激增的出口，我國經濟穩步增長，社會用電量明顯上升。1-5月，全國全社會用電量32305億千瓦時，同比增長17.7%，其中，5月份全國全社會用電量6724億千瓦時，同比增長12.5%。分產業看用電佔比最大的第二產業用電量21779億千瓦時，同比增長18.6%，佔全社會用電量的比重爲67.4%。

從發電量數據也可以得到驗證，1-5月，我國發電量31772億千瓦時，累計同比增速達14.9%；其中火力發電量達23417億千瓦時，累積同比增速達16%；水力發電量3685億千瓦時，累計同比增速達3.8%。2021年在總髮電量上升的同時，火力發電量佔比也出現上升。2020年火力發電量佔總發電量71.2%，而2021年1-5月這個數據上升至73.7%，這主要是因爲今年水力發電量偏低導致的。

圖1、火力與水力發電量同比增速

資料來源：萬德中銀期貨

澳煤進口受限，煤炭進口量明顯下降

我國煤炭資源總量較爲豐富，但資源地理分配不均勻，北煤南運是主要的貿易方向，另外每年有將近3億噸的進口煤主要用於南方各省市的電廠。從我國的進口煤市場來看，澳大利亞是主要進口來源國之一。根據2020年海關數據，我國進口動力煤2億噸，其中澳煤有7800萬噸，佔進口總量的38.1%；蒙煤2800萬噸，佔進口煤總量的13.89%；印度尼西亞有5500萬噸，佔進口總量的27.39%。我們知道澳煤在進口煤中不僅佔比較高，而且質量好品質穩定熱值高，這使得其他市場很難對澳煤形成有效替代。根據統計局數據，1-4月，我國進口煤及褐煤9000萬噸，同比下滑28.8%。

供應增速低於需求增速，市場供不應求

1-5月，我國原煤累計產量同比增長8.8%，其中山西原煤產量累計同比增長18.7%，陝西原煤產量累積同比增長13.9%，內蒙原煤產量累積同比增長3.9%，三地產量佔比超過70%，其餘各省市的原煤產量大都是負增長。我們知道煤炭開採和洗選業投資的增速是原煤產量的先前指標，根據統計局數據1-5月煤炭開採和洗選業投資累計同比增速爲15.7%，環比1-4月的19.3%有所下降，這預示着未來的煤炭產量增速會環比下降。

火力發電量有明顯季節性，4月份爲淡季；根據近5年平均數據，5月發電量環比4月上升2%，6月發電量比4月上升5.5%。從歷史數據可以看出，6-8月是動力煤的消費旺季，從歷史數據來看6-8月的煤炭日耗量是月環比上升的。1-5月火電發電量累積同比增速達16%，遠高於原煤產量增速，與此同時煤炭進口量是同比負增長，煤炭市場出現短缺，煤炭庫存出現快速下滑。根據萬德數據，重點電廠的煤炭庫存與歷年同期相比處於低位，而且主要產區的礦山庫存也持續處於低位，較低的庫存支撐煤價持續拉昇。

綜上所述，6-8月，迎峯度夏使得電煤的日耗持續上升，而安全監督卻影響了短期的供應，使得本就緊張的市場變得更爲短缺，動力煤現貨價格將持續拉昇。