滴滴上市，駕輕就熟

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文/馮曉亭編輯 | 林文龍

來源：燃次元

美國東部時間6月30日，滴滴正式在紐交所掛牌上市，股票代碼爲“DIDI”。其發行價爲14美元，開盤價16.65美元，較發行價上漲18.9%。盤中股價最高升至18.01美元，漲幅達28.6%，總市值一度衝高到860億美元。此後一路收窄漲幅，上市當日，滴滴股價報14.14美元，上漲1.0%。7月1日，滴滴股價大漲，截至收盤漲15.98%，報收16.4美元，總市值786億美元。

沉澱9年之後，在出行領域，滴滴再次進入一個新篇章。

滴滴的故事是從北京的街頭開始的。2012年的一個冬夜，下着鵝毛大雪，程維和好多人一起站在長長的隊伍裏等出租車，渾身凍透，瑟瑟發抖，大家都越來越焦慮。

“那天晚上很特殊，我其實沒那麼沮喪，因爲我已經有了一個計劃。那一年，我們的滴滴出行APP上線了，目標很簡單，就是爲了減輕大家打車時的痛苦。”程維說。

出行市場競爭異常激烈，經過九死一生的拼殺，滴滴突破重圍，實現了出行線上化、交通工具共享化，成爲全球最大的移動出行平臺。

6月11日，滴滴正式向SEC遞交了IPO招股書。招股書顯示，滴滴的業務涵蓋網約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務。

截至2021年3月，滴滴在包括中國在內的15個國家約4000多個城鎮開展業務，在截至2021年3月31日的12個月裏，滴滴全球年活躍用戶爲4.93億，全球年活躍司機1500萬。

從單量和交易額來看，在截至2021年3月31日的12個月裏，滴滴全球平均日交易量爲4100萬單，全平臺總交易額爲3410億元人民幣。

遞交招股書後，這家公司的股權架構也清晰展現在公衆面前。招股書顯示，IPO之前，滴滴創始人、CEO程維持股7%，聯合創始人、總裁柳青持股1.7%。根據中概股常規的同股不同權的安排，程維柳青合計擁有超過48%的投票權，包括程維柳青在內的滴滴管理層擁有超過50%的投票權。

值得注意的是，最大股東軟銀委派的董事會成員Kentaro Matsui將在滴滴上市時辭任董事，這意味着軟銀將退出滴滴董事會。

程維曾總結過滴滴成功的要素，其中一條是不斷歸零。上市之後，滴滴又要從零出發，而未來的目標也很明確，那就是國際化與自動駕駛。

招股書提到的募資用途，寫得明明白白，滴滴計劃將約30%的募資金額用於擴大中國以外國際市場的業務；約30%的募資金額用於提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約20%用於推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用戶體驗；剩餘部分可能用於營運資金需求和潛在的戰略投資等。

而這一切，都在程維幾年前就畫好的藍圖上。對於滴滴來說，方向對了，目標還會遠嗎？

滴滴終於IPO

遞交上市招股書後，程維、柳青發布《招股書創始人信》，提到了那段至暗時刻。

2018年，滴滴順風車發生兩起惡性安全事件，良好的發展勢頭被打斷。此後近兩年的時間裏，滴滴被迫降速，收縮戰線，高增長以及IPO計劃被擱置在了一邊，安全合規成爲了全公司的重心。

“我們做出了困難而正確的決定。我們不惜以全年的增長爲代價，把精力和重心都放在一件事上——做我們所能做的一切去搭建安全保護體系，保障司機和乘客的安全。”《招股書創始人信》中提到。

此後，自2018年9月4日，滴滴開展安全攻堅，一年事件內上線、更新了20餘項安全功能，覆蓋行程前、行程中、行程後全過程。滴滴還建立了一個基於線下的“SWAT”小組，可以在幾小時內到達中國任何一個城市，對當地發生的安全事件作出反應。

做了這些之後，平臺上每百萬次乘車的犯罪事件數量大幅下降，車內糾紛和交通事故數量也大幅下降了。

經過多年修煉內功，滴滴終於熬過了那段黑暗的歲月，並遞交了招股書。

招股書顯示，在截至2021年3月31日的12個月裏，滴滴全球年活躍用戶爲4.93億，全球年活躍司機1500萬。其中，自2020年3月31日至2021年3月31日，滴滴在中國擁有3.77億年活躍用戶和1300萬年活躍司機。2021年第一季度，滴滴中國出行擁有1.56億月活用戶，中國出行業務日均交易量爲2500萬次。

從單量和交易額來看，在截至2021年3月31日的12個月裏，滴滴全球平均日交易量爲4100萬單，全平臺總交易額爲3410億元人民幣。2018年1月1日至2021年3月31日的3年時間內，平臺司機總收入約6000億元人民幣。

營收方面，滴滴在2018年、2019年、2020年收入分別爲1353億元、1548億元、1417億元，截至2021年3月31日止三個月的收入爲422億元。滴滴的收入由“三大業務”構成，分別是中國出行業務（中國網約車、出租車、代駕和順風車等業務）、國際業務（國際出行和外賣等業務）和其他業務（共享單車和電單車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務等業務）。

其中，公司收入90%以上來源於中國出行業務，雖然自2018年起中國出行業務收入佔比有所下降，但其地位仍無法撼動。以2020年爲例，滴滴的中國出行業務、國際業務和其他業務收入分別是1336億元、23億元和58億元人民幣，收入佔比分別爲94.3%、1.6%和4.1%。

值得注意的是，滴滴的中國出行業務除了貢獻超90%營收外，還是公司目前唯一盈利業務。國內出行業務在2018年、2019年、2020年實現調整的息稅前利潤分別爲-2.7億元、38.4億元、39.6億元，在2021年一季度更是高達36.2億元人民幣。此外，2020年中國網約車業務息稅攤銷前利潤率爲3.1%。

但整體來看，滴滴目前仍處於虧損狀態。2018年至2020年，滴滴的淨虧損分別爲150億元、97億元、106億元。過去三年累計虧損達353億元。

2020年營收不增反減、淨虧損再次被放大的原因，主要受疫情影響。

從交易量和交易額來看，2018年至2020年的交易量分別爲90.72億、96.31億和90.98億；同期交易總額爲 2123.78億元、2253.23億元和2145.86億元。從下圖滴滴自2018年起單季度的數據可知，雖然受疫情影響，滴滴在2020年上半年業績有所下滑，但在疫情控制後，滴滴的業績很快便實現反彈，在2020年下半年便恢復到疫情前水平，可見業績表現還是十分穩定。

雖然擬發行的股票數量和價格區間尚未確定，彭博社此前援引知情人士言論稱，交表前幾個月，一級市場對滴滴的定價達到950億美元，與Uber的市值差不多。不過，華爾街日報報道要保守的多，稱滴滴在此次上市中估值或達到700億美元，並計劃以該估值8%到10%進行募資。無論哪個估值，這都是美股市場自2014年阿里巴巴上市之後最大的中概股。

“要不是2018年那兩起順風車安全事故，滴滴或許還早於Lyft和Uber上市呢。”滴滴前員工秦秀赫告訴燃財經，滴滴的順風車業務雖然在當時體量不大，創收也不豐盈，但確實給滴滴帶來了新的增長點，“順風車業務也與‘共享出行’最爲貼切，雖然能帶來便利，但是安全問題必然是存在隱患的，但事發前因爲矛盾未激化放大，很多問題都看不到。”

如秦秀赫所言，若非順風車事件，或許滴滴早就成功IPO了，但從長遠發展角度來說，一場IPO前的“刮骨療傷”，對於滴滴來說，未嘗不是一件好事。

滴滴的業務離不開“車輪”

近年來，滴滴也做過不少多元化業務的嘗試，特別自從2020年初暴發疫情後，滴滴2020年3月宣佈在鄭州、上海、深圳和重慶等21座城市上線跑腿服務；同年4月，滴滴進軍貨運行業；同年5月滴滴注冊成立北京小桔國際旅行社有限公司，有意殺入旅遊業；也是5月，滴滴推出社區團購品牌橙心優選……

2020年4月16日，程維在公司戰略會上說，滴滴國內業務將雙曲線推進，一是持續完善一站式出行平臺，四輪（網約車、出租車、代駕和順風車）、兩輪（青桔單車和電單車）和地鐵公交等公共出行將服務更多用戶。二是小桔車服、自動駕駛、金融、智慧交通等業務持續發力，同時探索新賽道。

在招股書中，滴滴用極重的筆墨描繪了其國際化業務，及由共享出行平臺、車服網絡、電動汽車以及自動駕駛組成的核心戰略板塊。

滴滴對這兩大部分的重視程度，直接反映在招股書所披露的募資用途中。據瞭解，滴滴計劃將約30%的募資金額用於擴大中國以外國際市場的業務；約30%的募資金額用於提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約20%用於推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用戶體驗；剩餘部分可能用於營運資金需求和潛在的戰略投資等。

“滴滴在國內市場市場份額能達90%以上，換言之，國內市場很難再有更大突破。而滴滴要想成爲一家‘真正的全球科技公司’，繼續朝着國際化業務發力纔是正確方向。”曾參與過滴滴海外項目的王倫告訴燃財經，滴滴很早就啓動國際化業務，目前該業務板塊增長雖快，但虧損也相當嚴重，“滴滴在海外可沒有在國內本地所積累的規模優勢，成本要比國內大得多。而據我持續觀察，這一現狀非一朝一夕就能實現反轉。”

程維曾表示，滴滴的國際化一開始是被動的，當時是爲了應對Uber的攻勢，不得已出海，將戰火燒到Uber的後院，因爲“Uber前來中國時，我就意識到我們低Uber一個緯度，他像八爪魚一樣，頭在美國，伸了一個觸手到中國，所以只攻擊一個觸手是沒用的。”爲此，滴滴很早就走出國門投資了Lyft、Grab、ola，支持他們和Uber在全球競爭，這是一個很重要的競爭策略。

滴滴當時的國際化策略還被業內戲稱爲“國際化投資”。不過，經過幾年的發展，國際化業務還在虧損不假，但其近年來所收穫的發展成果確實喜人的。程維在去年4月舉辦的公司戰略會上就有透露，2019年是滴滴國際化業務突破的一年，到2020年初，滴滴已在海外累計服務超過10億出行訂單。

《招股書創始人信》中也提到，“我們渴望成爲一家真正的全球科技公司。儘管我們起步於國內，但我們相信自己有能力幫助更多的人生活得更好。我們相信這些經驗和我們正在建立的模式是可以普遍適用的：拉丁美洲各地的人們同樣非常重視安全問題；俄羅斯用戶也希望有更實惠的出行選擇；而在南非，司機希望與尊重他們並幫助他們賺取更多收入的平臺合作。”

在過去的三年中，滴滴在15個國家和地區開展業務，並在非洲、亞太、歐洲和拉丁美洲僱用了數千名優秀的本地員工，並且專門爲國際化業務配備了數百名工程師。“通過利用我們的專業知識，結合各地市場的獨特需求，我們幫助6000萬海外用戶改善生活質量，幫助數百萬司機獲得更好的收入以支持家庭開支。”

除了國際化業務，囊括四大核心戰略板塊在內的“其他業務”，在2020年實現收入57.58億元，收入佔比爲4.1%。新業務規模雖小但卻擁有較大的增速，其中2021年一季度實現收入21.24億元，同比增長179%。

最引人關注的當屬滴滴的電動汽車和自動駕駛業務，因爲這兩項業務被滴滴看作是公司未來的發力點。正如招股書中表示，“電動汽車的日益普及和自動駕駛的商業化將促進移動出行的增長。”而且滴滴已經在該業務板塊投入大量資金以開發新產品及技術。通過佈局自動駕駛、電動汽車產業鏈爲代表的新技術，滴滴希望從一家網約車出行公司成爲一家技術驅動的公司。而無論如何發展，滴滴的業務離不開“車輪”。

滴滴不需要新故事

在很多人看來，滴滴上市或上市之後，都需要新故事。但實際上滴滴並不需要新故事，因爲，講好出行的故事，市場就足夠大了。

國際化和自動駕駛，是滴滴新的軌道。

以滴滴要發力的國際業務中面臨的競爭對手Uber業績爲例，Uber只有55%業務來自美國本土，而滴滴這一數據則達到90%以上。顯然，在國際業務上，滴滴還有很大的發展空間，而且，滴滴早年在國際業務上也選擇了與Uber一樣的“出行+外賣”模式，發力外賣業務。可見，滴滴早就對這場兵刃相見的“戰爭”做了預備。

自動駕駛業務也是一塊難啃但不得不啃的骨頭。首先，自動駕駛這一領域的未來前景十分寬廣，據麥肯錫預測，至2030年，自動駕駛相關的新車銷售及出行服務創收將超過5000億美元，出行服務提供商部署的自動駕駛車輛將佔PKMT（乘客總里程）的11%，私人擁有的自動駕駛車輛將佔2%。其次，業內競爭也是十分激烈，無論是國外巨頭、傳統車企、互聯網企業還是垂直領域的創業公司，都對這一領域“虎視眈眈”。

但即便業內競爭激烈，自動駕駛市場仍是一片藍海，因爲從研發到投入使用中間有很長一段路要走。滴滴要堅持研究自動駕駛技術的原因無外乎滴滴不願錯過一趟科技的快車，即便這輛車的車票很貴，中途還得時常補票。但一旦成功將自動駕駛技術投入運用並實現商業化，這對於滴滴來說又是一個機會。

爲了打通無人駕駛和網約車平臺之間橋樑，滴滴的造車業務也開展得如火如荼。先是去年11月，滴滴發佈花費三年與比亞迪聯合打造的定製網約車D1，D1搭載了爲滴滴司機設計的智能車機系統；其次，在D1發佈會上，滴滴透露了10年目標，2025年推出D3，普及100萬輛，搭載自動駕駛功能；2030年希望去掉駕駛艙，實現完全自動駕駛。

與小米、百度等跨界造車的互聯網企業不一樣，“造車”也是屬於滴滴的“車輪”業務之一。滴滴造車既能利用網約車業務打通銷售渠道，又能通過數據、運營和正研究中的無人駕駛技術對車進行很好控制。

與其他上市爲尋求新一輪融資的公司不同，滴滴看起來並不缺錢。截至2021年3月31日，滴滴的賬上還趴着234.68億元現金及現金等價物，和239.66億元短期投資。

“我覺得滴滴這次上市除了是業務發展需要外，幫助陪伴滴滴多年的投資方套現退出或許也是其此番赴美上市的目的。”一位投資機構從業者告訴燃財經，即便擁有一半以上投票權的滴滴管理層，在公司也擁有最大話語權，但部分投資方退出董事會對滴滴日後發展來說也是一件好事，“毋庸置疑，投資方在中小創業公司發展過程中發揮至關重要作用。但是對於估值或將達1000億美元的滴滴來說，投資方退出董事會反而利於滴滴高層的意志得到更好貫徹。”

此外，滴滴將業務聚焦在“車輪”上，實則也是將其“未來交通夢”拴在身上。在2019年第三屆世界互聯網大會上，程維就在演講中宣稱，滴滴會堅定推動國際化，推動整個共享出行市場在全球範圍內更加成熟和繁榮，並表示給滴滴一個機會，十年後，中國交通科技和服務水平將領先世界。而此次赴美IPO，或許就是滴滴爭取到一個機會。

滴滴一路走來，克服了無數的艱難險阻，按程維的說法，“在過去的九年裏，我們經歷了許多起起落落。我們應對了激烈的競爭、經歷了嚴重的安全挑戰和長時間的疫情影響。但是，這支團隊堅定地投身於實現未來出行的願景。我們的努力讓出行更美好、讓生活更美好，這堅定的信念不斷鼓舞着我們。”

也是因爲同樣的原因，投資人願意一次又一次的押注滴滴，因爲大家相信，滴滴正在做的事需要長時間的投入和堅持，只要一直行走在正軌上，未來是很光明的。從這個角度來說，滴滴IPO，是中國互聯網發展的一個里程碑，也可以說是中國互聯網的一個勝利。

參考資料：

《對話程維：多數人只知道戰爭，卻並不真正理解競爭》，來源：財經

*題圖來源於視覺中國。文中秦秀赫、王倫爲化名

*免責聲明：在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見，均不構成對任何人的投資建議。