監管再出拳！7個檢查小組多地同步現場檢查，科創板發行問題報價細節曝光

祁豆豆 

常態化的監管檢查機制，正對新股詢價過程中出現的網下投資者“組團報價”等不規範的行爲形成威懾力。註冊制下，市場各參與主體應有的主體責任意識正行走在規範化的道路上。

上證報記者從上交所瞭解到，近期，上交所進一步加大監管力度，成立了7個專項檢查小組，部署開展了科創板網下投資者專項檢查。據悉，上交所從近期完成詢價的衆多IPO項目中，通過大數據排查分析，篩查出報價一致性較高、管理配售對象數量較多、市場影響力較大的網下機構投資者。涉及投資者家數較多，機構類型較爲多元，包括10家基金公司、6傢俬募基金管理人、1家保險公司、2家證券公司資管子公司等。

這是繼前期上交所對6家存在違規報價行爲的機構投資者實施監管警示後的又一次專項檢查行動。

註冊制下的IPO新股定價，就是把選擇權交給市場，讓定價更有效。註冊制試點以來，新股定價平穩有效，但也出現責任意識淡薄、定價機制有效性等新問題。當市場參與主體的思想意識還未完全跟上改革步伐的現象出現時，爲維護市場的有效性和公平性，監管就應有所作爲。隨着常態化的監管檢查機制形成，科創板新股網下報價環境也將有望迎來更加規範、良好的新局面。

網下投資者問題報價細節曝光

據瞭解，本次檢查初步發現，部分機構投資者在參與科創板新股網下詢價過程中，存在內控制度與業務操作流程不完善、定價決策機制不規範、支持最終報價結果的定價依據不足、工作底稿未妥善保存等不同程度的問題。

例如，部分機構合規意識淡薄，未明確關鍵環節雙崗複覈、通訊設備管控等內控機制，或者存在實踐操作和內部規定“兩張皮”的現象，報價信息通過口頭、羣消息等方式傳達交易人員，存在價格泄露風險；

部分機構未建立有效的估值定價模型，研究報告未明確報價區間建議或者缺少參數設置的詳細說明，估值區間到最終報價缺少推導過程等情況；

部分機構研究報告、定價決策過程及決策依據未留痕存檔，個別機構存檔備查的研究報告未在詢價結束前定稿或上傳內部系統等。

據悉，上交所此次抽調人員專門成立的7個專項檢查小組在北京、上海、廣州、深圳等多地同時開展現場檢查，中國證券業協會也共同參與了本次現場檢查。

構建常態化監督檢查機制

事實上，這已不是上交所首次對網下投資者“抱團報價”行爲進行現場檢查。

7月9日，爲進一步強化對註冊制下保薦承銷、財務顧問等業務監管，促進資本市場健康穩定發展，證監會發布了《關於註冊制下督促證券公司從事投行業務歸位盡責的指導意見》（簡稱《指導意見》）。《指導意見》明確指出，要完善制度規則，提升監管和執業的規範化水平，加強對報價機構、證券公司的監督檢查，規範報價、定價行爲。

在此背景下，爲貫徹落實《指導意見》要求，切實規範網下投資者報價行爲，近期，上交所進一步加大監管力度，部署開展了科創板網下投資者專項檢查，以引導督促網下投資者規範參與新股發行承銷活動。

據記者瞭解，前期，上交所、中國證券業協會分別開展了針對網下投資者報價規範性的現場檢查。根據檢查情況，上交所向6傢俬募機構投資者作出監管警示決定，中國證券業協會對11家網下投資者採取暫停網下投資者資格或予以警示等自律措施。

回看前次檢查結果，上交所對上海嘉懇資產管理有限公司、上海赫富投資有限公司、上海銀葉投資有限公司、上海千象資產管理有限公司、上海玖鵬資產管理中心（有限合夥）、上海乘安資產管理有限公司作出監管警示的決定，要求相關機構及時規範整改，嚴格遵守相關法律法規、業務規則與行業規範要求，切實發揮機構投資者專業定價能力。同時向中國證券業協會進行通報。

值得一提的是，上交所已針對網下投資者報價異常行爲，建立了常態化的監督檢查機制。在日常監管過程中，針對報價集中的IPO項目，及時向發行人、主承銷商瞭解相關情況，對報價異常的機構投資者，進行電話或現場約談，瞭解相關情況，強調報價紀律和監管要求。

同時，建立了網下投資者報價行爲分析模型，對近期完成詢價發行的科創板項目的報價明細進行大數據分析，篩查出在衆多項目中呈現報價一致性較高、報價較爲隨意的機構投資者名單，對這些機構有針對性地開展調研、約談、調閱工作底稿等現場或非現場監督檢查。此外，還不斷加強與中國證券業協會的監管協作，充分溝通、形成共識，依法從嚴處理違規對象，堅決維護新股發行承銷秩序。

對干擾發行定價行爲依法從嚴處理

記者瞭解到，針對本次檢查發現的問題和違規情況，上交所將按照中辦、國辦《關於依法從嚴打擊證券違法活動的意見》精神，貫徹落實對違法違規行爲“零容忍”的要求，會同有關部門依法從嚴處理，堅決採取相應自律監管措施。要求相關網下投資者及時規範整改，嚴格遵守相關法律法規、業務規則與行業規範要求，依法依規參與科創板新股發行業務。

根據市場化法治化原則，科創板在發行承銷環節構建了以機構投資者爲主體的詢價、定價和配售機制。運行兩年以來，各項制度在保障新股發行平穩有序、促進發行價格形成方面發揮了關鍵作用，取得了初步成效。但部分網下投資者在切實發揮專業機構投資者作用方面認知不到位，未能獨立、客觀、審慎參與新股認購，一定程度上擾亂了科創板新股發行秩序。

資本市場研究專家指出，科創板市場的健康穩定發展需要各市場參與主體共同維護，參與科創板詢價的網下投資者應當嚴格遵循獨立、客觀、誠信的原則，切實發揮專業的市場化定價能力，在充分、深入研究的基礎上，按照價值投資理念，做出合理、公允的報價，規範、理性參與市場博弈。

上交所表示，下一步，上交所將優化完善發行承銷制度，持續加強與中國證券業協會的監管協作，加大對報價機構的監督檢查力度，依規從嚴處理違規行爲，切實維護好科創板新股發行良好生態。