原標題：PTA產業鏈利潤整體回升

來源：期貨日報

作者：韓樂

今年以來，PTA成本端原油和PX價格不斷上漲，輔料醋酸的價格明顯抬升，大幅擠壓了PTA工廠的利潤。低利潤下裝置檢修增加，部分裝置開啓長停，而需求端聚酯開工率持續維持高位，供需錯配情況下，3月起PTA進入去庫存通道。

近期，受颱風“煙花”的影響，長江封航，主港區主流貨源緊缺，PTA基差持續走強，價格重心不斷抬升，PTA產業鏈利潤整體回升。目前市場關心的是擴產週期下PTA產業“好日子”到來了嗎？PTA市場供需格局轉好，究竟是曇花一現還是未來可期呢？

PTA基差走強，產業利潤全面回升

今年由於庫存絕對水平過高且加工費持續被打壓，PTA基差大部分時間處於負值。不過，記者觀察到，近期PTA基差明顯走強，期現結構也從遠月高升水逐步轉變爲遠月貼水結構。截至上週五，PTA現貨對期貨主力9月合約的基差爲+40元/噸。

“當前，PTA產業鏈供需格局持續改善，局部現貨貨源緊缺，價格重心抬升。”天風期貨分析師劉思琪告訴期貨日報記者，雖然PTA仍在投產週期，上半年PTA新增產能達到500萬噸，但是今年以來淘汰的PTA落後產能已超過540萬噸，疊加裝置大面積檢修，供給端的檢修損失偏高。在產能擴張的背景下，PTA仍然持續去庫。

市場調研數據顯示，PTA當前社會庫存較峯值已下降超過140萬噸，鄭商所PTA期貨倉單數量也在下降。

近期，因颱風“煙花”導致長江封航，主流供應商到貨困難，乍浦等地主流貨源緊缺，現貨價格大幅上漲，基差持續走強。

隨着近日現貨價格持續走強，PTA產業鏈整體利潤有所回升。在採訪中記者瞭解到，去年PTA新裝置大面積投產，需求卻受到疫情影響，PTA產業鏈整體進入產能過剩，PX和PTA環節加工費均處於歷史低位。

“今年年初，隨着PTA產能的投放，PX的供需格局發生變化，產業鏈利潤從PTA向PX轉移，PTA自身利潤被壓至較低位置。”浙商期貨分析師朱立航表示，在此輪大漲之前，PTA生產利潤基本在400—600元/噸之間振盪。近期由於供需格局持續改善，PTA生產利潤回暖，目前PTA現貨加工費已經升至800元/噸附近。

除了PTA及PX利潤迴歸外，PTA下游聚酯端利潤也出現一定的回升。據劉思琪介紹，今年下游需求呈現淡旺季錯配現象，春節前市場對今年需求預期良好，大量訂單下達，織造工廠投機性備貨增加，聚酯維持高利潤、低庫存。3月後終端“旺季不旺”，原料備貨下降，聚酯端雖然維持一定的利潤，但產銷較差，利潤轉化爲現金流較爲困難。但是進入下半年，在前期下游原料備貨處於低位情況下，採購增加，聚酯企業現金流改善。整體來說，當前PTA產業鏈利潤出現了全面回升。

在業內人士看來，PTA產業鏈利潤回升是符合基本面的，但是和年初的累庫格局有一定的預期差。

“產業利潤全面回升的主要原因是現實情況大幅好於預期。”朱立航表示，上半年PTA持續去庫，且倉單也在持續註銷，二季度以來PTA註銷倉單達28萬張，摺合數量近140萬噸。另外，今年下游聚酯的利潤和庫存一直處在比較健康的水平，淡季開工也沒有走弱，對原料端的支撐顯著好於預期，PTA產業利潤重心不斷上移。

貨源緊缺是當前重要影響因素

在採訪中記者瞭解到，PTA貨源緊缺是影響當前市場走勢的關鍵因素。從整個市場來看，浙江地區PTA產能1835萬噸，而區域內聚酯產能2900萬噸，因此浙江區域內供需有較大缺口。

“由於浙江區域內華彬等裝置檢修，3月以來持續去庫，浙江地區PTA交割倉庫貨物所剩無幾。近期受天氣影響，港口卸貨放緩，聚酯工廠補貨需求迫切。”業內相關人士表示。

對此，劉思琪也表示，3月起浙江地區PTA倉單數量從峯值接近27萬張迅速下降，5月底浙江地區倉單基本註銷完，下游工廠對乍浦等主港庫區現貨依賴度提高。受颱風“煙花”對華東地區的影響，浙江部分主流貨源進入庫區放緩，乍浦等地現貨偏緊矛盾加劇。

記者瞭解到，受颱風影響，PTA價格近幾日大幅上漲，短短几天時間漲幅超過400元/噸。往年臺風也會引起華東地區主港封航，通常PTA整體庫存不高時，颱風引起的封航容易引發行情。

“2018—2019年PTA也曾因颱風引發封航，價格大幅上漲；2020年由於PTA庫存走高，又面臨疫情引發的需求減弱，颱風並沒有對PTA市場造成明顯影響。”劉思琪表示，今年臺風封航的影響主要體現在現實和預期的差異。PTA市場原本是供應過剩的格局，但裝置檢修使得PTA持續去庫，颱風封航使得偏緊格局加劇，進而引發了行情。

在業內人士看來，短期局部缺貨情況緩解需要等到颱風結束後。根據天氣預報，颱風可能要持續到7月28日，隨着颱風的結束，港口通航，PTA供應局部偏緊的格局或緩解。

“就PTA基本面而言，三季度PTA或仍將維持供應偏緊的格局。”劉思琪稱，從目前的供需格局來看，供應端7—8月裝置檢修量仍然維持偏高水平，下半年國內沒有新裝置投產；需求端終端訂單指數小幅回升，聚酯新裝置陸續投產，聚酯開工率維持在93%以上，三季度PTA或持續去庫。在她看來，目前產業鏈基本面轉好，短期來看PTA偏強的市場格局可以期待。

“目前來看，PTA三季度供需整體處於良性。”業內人士稱，在需求走弱之前，PTA供需矛盾不會特別大，利潤具有一定抗跌性。以往四季度依然存在一定的旺季預期，但核心在於三四季度聚酯高開工率能否維持，這是決定未來PTA供需能否維持緊平衡的關鍵，否則四季度存在一定的累庫預期，對PTA偏高的加工費有一定壓制。

在朱立航看來，儘管當前產業鏈基本面有所好轉，但就此判斷PTA產業的“好日子”已經到來，還是言之過早。

“今年上半年庫存持續去化，一方面是因爲下游聚酯開工率明顯高於往年正常時期，另一方面是由於出口量大幅增長，減輕了供應壓力。實際上，PTA產能壓力仍然較大，且後續PX和PTA仍有幾套大裝置要投產，供應端壓力不減。”朱立航稱，短期來看，如果出口量不能維持，PTA或重回累庫週期，利潤的回升一定程度上也會減緩小舊裝置的淘汰進度。產能壓力仍然較大的背景下，產業鏈利潤整體回升態勢或難以維持。