原標題:專訪CFRA首席市場策略師:美國通脹“暫時”走高恐持續至2023年

美國通脹何時見頂?

研究諮詢機構美國財務研究與分析中心(CFRA)首席市場策略師山姆·斯托瓦爾(Sam Stovall)近日在接受第一財經記者專訪時預計,美國通脹高企的情況或將“暫時”持續到2023年。

考慮到美股在過去12個月的優異表現,加之德爾塔變異病毒蔓延推升市場不確定性,斯托瓦爾警告稱,標普500指數或面臨10%的回調,但墮入熊市可能性較低。

美國通脹“暫時”走高或持續到2023年

“最核心的問題是,通脹走高將持續多久時間?”斯托瓦爾認爲,本輪通脹週期已於6月見頂,不過,通脹的迴歸將不會是一段快速過程,且仍將顯著高於歷史水平。

6月份美國消費者價格指數(CPI)同比增長5.4%,創近13年來新高。CFRA預測,到今年年末美國CPI將維持在4.5%~4.8%。

美聯儲主席鮑威爾在7月28日閉幕的公開市場委員會(FOMC)會後的新聞發佈會上解釋稱,“暫時性”(transitory)的通脹走高並不意味着價格上漲將在短期內停止,而是意味着通脹預期錨定的情況,通脹不會無限期走高。

斯托瓦爾則認爲,“暫時”意味着通脹最終將回歸到以往的長期水平。

CFRA預測,2021年美國CPI平均漲幅在4.2%,2022年預計回落至3.0%,2023年進一步降至2.7%。2020年,美國CPI平均漲幅爲1.2%。自1950年以來,美國平均CPI漲幅在3.5%。

7月30日,美國商務部公佈數據顯示,剔除食品和能源後,6月美國核心個人消費支出(PCE)價格指數同比漲幅達3.6%,創1991年7月以來最大增幅,前值爲3.4%。

另一方面,核心PCE價格指數環比漲0.4%,低於分析師此前平均預測的0.6%,顯示通脹壓力或輕微放緩。核心PCE價格指數是美聯儲評估通脹的關鍵指標之一。

美聯儲理事、FOMC委員會投票成員沃勒(Christopher Waller)近日稱,一些商家向其反應,近段時間以來已將通脹壓力轉嫁至消費者,並且企業的定價能力(pricing power)正在走高。他擔憂,這或將成爲通脹持續走高的一個警訊。

美聯儲主席鮑威爾此前重申,雖然近期美國通脹數據顯著上升且遠高於歷史同期水平,但拉擡通脹的主要因素,如汽車、酒店、機票等價格的上漲,都是與經濟重啓密切相關的暫時性因素。

鮑威爾預測,通脹將在短期內繼續走高,中期內有望逐漸回落,並在長期迴歸到美聯儲設定的2%的目標。但他同時也坦誠,很難給出時間表。

標普500指數恐面臨10%回調

2020年9月25日,標普500指數收於3298.46點,較9月2日創下的3580.84點高位跌超9.2%。此後,該股指再未經歷超5%的回調,至今已達312天。而自二戰以來的歷史數據顯示,標普500指數遭遇超5%回調之間的間隔期平均爲178天。

斯托瓦爾警告稱,這波回調“雖遲但到”(overdue)。他解釋稱,首先,從歷史數據來看,8月和9月是美股表現第三差和最差的兩個月份。

其次,德爾塔變異病毒的蔓延繼續推高市場不確定性和投資者的避險情緒。8月2日,美國十年期國債收益率跌至1.15%,三十年期國債收益率跌至1.836%。

斯托瓦爾形容,債券收益率猶如“礦井中的金絲雀”(canary in the coal mine),顯示債券和股票投資者的避險情緒正在上升,並將資金從股票中撤出投入到債券市場。

其三,二季度財報預期高企,且極有可能爲當前盈利週期的峯值,不排除部分投資者選擇獲利了結。

目前,華爾街分析師的平均預測顯示,標普500企業二季度盈利有望較去年同期上漲67%。到今年第三和第四季度,標普500企業盈利有望分別同比上漲22%和18%。進入2022年,盈利增幅或將繼續遞減。

鑑於美股在過去12個月的優異表現,且市盈率偏高,斯托瓦爾預測,標普500指數恐將回落至200日移動平均線(3942.56點)水平,較當前點位回調幅度達10%。

年初至今,道指累計上漲13.83%,標普500指數累計上漲16.80%,納指累計上漲13.91%。過去一年,三大股指累計漲幅分別達到31.82%、34.12%,36.63%。

斯托瓦爾稱,歷史數據顯示,股指在遭遇5%~10%的回調時,通常需要1.5個月收復失地;在面臨10%~20%的回調時,股指的復甦平均需要4個月時間。

斯托瓦爾說:“很多時候,投資者哪怕踩對了賣出的時間,買入時的價格卻又變得更高了。”

自1970年以來的歷史數據顯示,在CPI上漲期間,能源、材料和房地產板塊表現更優,科技股板塊亦表現不俗,金融和非必需消費品板塊則表現欠佳。

美復甦前景添不確定性

約翰斯·霍普金斯大學的數據顯示,截至8月1日全美七天單日平均新增病例逼近8萬例。

美國疾控中心主任瓦倫斯基(Rochelle Walensk)在8月2日表示,過去一週,新冠病例入院人數每日在6200例,較此前一週暴漲41%;死亡病例在每日300例,較此前一週增幅爲25%,但仍顯著低於2020年8月1100例的峯值。

爲應對新增病例暴漲,同時保障醫療體系,加利福尼亞州硅谷所在的7個縣已經要求居民在室內公共空間繼續佩戴口罩,紐約州政府也頒佈了相似的建議。

斯托瓦爾擔憂,即便各級政府陸續重新拾起“口罩令”,老百姓對政策的服從程度不得而知。此外,考慮到德爾塔變異病毒在20歲及以下人羣中的感染率高企,一些家長或被迫繼續在家辦公,以便照顧小孩,這也將拖累美國的經濟復甦。

當地時間8月6日,美國將公佈7月非農就業數據。華爾街預測,上月非農就業新增84.5萬,前值爲85萬;失業率有望降至5.7%,前值爲5.9%;平均小時薪資增速保持0.3%不變。

CFRA預測,今明兩年美國的國內生產總值(GDP)增幅有望分別達到6.2%和4.5%,但在德爾塔變異病毒肆虐的陰影下,這一預期恐遭調降。

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