一週市場回顧

上週滬深300指數下跌3.14%，上證綜指下跌2.41%，深證成指下跌2.79%，創業板指下跌1.20%；分行業來看，鋼鐵、有色金屬和建築材料跌幅居前。

Ø  鋼鐵板塊（-7.87%）跌幅第一，主因政策調控預期疊加前期漲幅過大，有調整需求；

Ø  有色金屬板塊（-7.33%）跌幅第二，主因政策調控預期疊加前期漲幅過大，有調整需求；

Ø  建築材料板塊（-7.15%）跌幅第三，主因房地產產業鏈近期受行業及政策影響較大。

中歐觀點

近期的諸多產業政策和房地產行業恒大事件的發酵等因素仍持續制約A股和H股的表現，使得行業的表現缺乏持續性。雖然市場輪動主線和題材熱點似乎在增多，但基本可被總結爲低估值（或超跌）疊加某種新驅動因素的模式，近期表現較好的公用事業、資源行業、建築及券商等均體現出這一特徵。

若考慮到醫藥和消費等超跌板塊的反彈，近期市場的主線仍偏重防禦性和估值修復。因爲市場成交熱度仍較高，A股市場似乎尚未充分意識到經濟下行壓力。考慮到外圍市場劇烈波動及國慶節前A股成交熱度下降的可能性，當前基本面的下行壓力在未來兩週更容易被市場意識到，節前留意經濟增速預期的變化和流動性環比收緊所帶來的市場波動率提升的風險。

後市展望

當前市場震盪期亦是風格的切換期，建議重視中期的超額收益機會，其中重點關注雙主線的投資機會：

1）增量資金對低估值優質公司的價值發現：在銀行理財過渡期即將結束（2021年底）之際，在信用市場風險收益逐漸匹配的背景下，社會資本對股市的偏好有望持續提升。可綜合股息率和市現率等指標，優選金融、建築、公用事業板塊的國資龍頭；

2）預計機構投資者關注仍在科技、消費和醫藥這三個成長主線之中，在經歷了二/三季度的調整後，除汽車外的消費股和醫藥行業整體估值已初步實現迴歸，建議關注可選消費龍頭和估值性價比處於歷史均值附近的醫藥細分領域。

對於債券市場，目前債券市場對降準、降息的預期仍然很足，從央行的實踐來看，貨幣政策更多地是希望通過結構性地降低中小企業、農村的融資成本來實現降低實際貸款利率的目的，短期內進一步通過降準或降息來託底實體經濟的概率較低，利率債或將重新回到窄幅震盪的格局，甚至上行的風險略高於下行的機會。適度下沉，獲得更高票息保護可能是當前更好的選擇。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本報告屬於中歐基金管理有限公司所有，未經同意請勿引用或轉載，其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今後可能發生改變。