9月民航運輸呈逐步恢復態勢，旅客運輸量恢復至19年同期的7成左右——9月全行業旅客運輸量3611.7萬人次，環比增長61.2%，同比下降24.7%，相當於2019年同期的66%。

從航班量高頻數據看，同比2020年：10月1-14日三大航航班量同比下降12.9%，吉祥增長3.1%，春秋下降5.0%。相較於2019年：10月1-14日三大航航班量較19年同期下降15.1%，吉祥增8.9%，春秋增9.5%，全行業航班量超19年8成。環比9月：10月1-14日三大航航班量環比9月整體增7.9%，吉祥增9.3%，春秋增4.7%。2021年以來，春秋同比增17.8%，較19年增7.1%;吉祥同比增26.4%，較19年降6.1%;三大航航班量同比增23.2%，較19年降18.9%。

9月各航司整體客座率環比提升，春秋持續領跑。

三大航的情況，9月合計ASK環比增長47.5%，同比下降15.6%，RPK環比增長69.5%，同比下降26.9%，相較19年9月ASK下滑41.0%，RPK下滑51.2%。客座率66.8%，環比上升8.7個百分點，同比下降10.3個百分點，相較19年下降14.0個百分點。吉祥航空方面，ASK、RPK同比分別下降0.9%、13.9%;ASK、RPK相較19年分別下降6.0%、20.4%。春秋航空方面，ASK、RPK同比分別下降0.3%、5.1%;ASK、RPK較19年分別下降2.6%、8.9%。

從客座率絕對值看，各航司客座率環比提升，春秋持續領跑。

9月整體客座率方面，從高到低分別是：春秋(84.7%，同比-4.2%，環比6.1%)；吉祥(72.6%，同比-11.0%，環比4.8%)；南航(68.9%，同比-8.7%，環比8.5%)；國航(66.0%，同比-9.7%，環比8.4%)；東航(64.8%，同比-12.1%，環比9.0%)。

1-9月累計看，春秋(83.9%，同比5.4%)；吉祥(77.2%，同比4.4%)；南航(72.6%，同比2.1%)；東航(69.6%,同比-0.3%)；國航(69.6%，同比-0.3%)。

Q3業績預告方面，華夏航空三季度預計虧損1.22-1.77億元，上年同期爲盈利1.63億，Q2爲盈利0.6億。三季度淨利潤同比大幅下降，主要系疫情反覆，民航出行需求大幅下滑，以及航油價格大幅上漲所致。此外，公司全面從嚴的安全排查和整改措施，對運力投放造成一定影響。

預計2022 年航空業或存在系統性投資機遇，建議擇機佈局三大航，長期看好民營航空發展。

首先，預計特效藥相關進展及國際航線預期會持續催化行業。此外，我們在《華創證券週期行業研究工具書之航空運輸篇》中回顧了航空股投資的季節性屬性。我們發現，旺季來臨前佈局航空板塊更有助於獲得較高收益，其中春運前佈局的勝率更勝於暑運。

看好 2022 年航空業或存在系統性投資機遇。基於我們認爲需求在經歷不斷積壓後或在未來呈現相對爆發態勢，行業供給則歷經 20-21 連續兩年的低增長，行業會從局部區域、局部時段的階段性供需缺口彈性轉向全面推升價格彈性。

長期看好民營航空發展。春秋航空憑藉自身優質管理能力仍有望走出超越行業的龍頭邏輯，持續強推;華夏航空中期維度看我國支線市場空間，及公司商業模式並未有本質性變化，當前持續關注公司逆境破局之舉。

風險提示：疫情衝擊超預期，油價大幅上漲，經濟大幅下滑。

本文來源於華創證券發佈的研究報告，作者爲分析師劉陽、吳一凡。