下載新浪財經APP，查看更多資訊和大V觀點

來源：能源研發中心

國際油價連續第八週收漲，布倫特原油時隔3年後再次觸及85美元，WTI原油觸及七年高位。全球範圍內天然氣和煤炭的短缺提振了對石油的需求，原油價格正在攀升至多年高位，國際能源署日前表示，持續的能源危機預計將使石油需求增加50萬桶/日，可能引發通貨膨脹並減緩全球經濟復甦進程。國際能源署在其月度報告中將2021年和2022年全球石油需求增長預估分別上調了17萬桶/日和21萬桶/日，目前預計，2022年全球石油總需求將達到9960萬桶/日，略高於新冠肺炎疫情前水平；這也讓油價保持了持續的強勢格局。

各類能源價格持續上漲推動整個大宗商品市場的整體性上漲，能源密集型大宗商品隨着投入成本通脹繼續上升導致價格大幅上漲；過去一週包括動力煤、化工品、金屬、棉花等不少品種頻繁出現漲停，不過我們也注意到了，大宗商品在大幅上漲的同時高位也開始明顯的劇烈波動，能源價格上漲也加劇了通脹壓力，加上停電，導致工業活動減少和經濟復甦放緩，商品市場過熱特徵明顯，風險在急劇放大。

一、原油市場供需展望推升油價

過去一週各大機構陸續更新了最新月度報告，國際能源署在報告中修正了對原油市場需求的評估，在過去2個月持續下調原油市場需求預期之後，本月報告中國際能源署（IEA）將2021年和2022年全球石油需求增長預估分別上調了17萬桶/日和21萬桶/日，認爲2021年全球石油需求將增加550萬桶/日，2022年將增加330萬桶/日嗎，這一數據跟OPEC月報中將2021年需求下調14萬桶之後的580萬桶數據比較接近了。國際能源署強調全球能源緊俏預計將使石油需求增加50萬桶/日，並可能激起通貨膨脹、減緩全球從新冠疫情中的復甦。IEA在其月度石油報告中說：“創出紀錄高位的煤炭和天然氣價格以及停電，正促使電力部門和能源密集型產業轉向石油，以維持照明和生產運轉。”

IEA月報顯示全球石油供應已恢復上升趨勢，因爲OPEC+解除減產、美國從艾達颶風中恢復而且維護工作結束，但是產油國集團OPEC+今年第四季度的原油產量將比預估的需求量低70萬桶/日，天然氣、液化天然氣和煤炭短缺可能使石油市場至少在年底前保持供不應求。到2022年第二季度，OPEC+有效閒置產能可能跌至400萬桶/日以下，2021年第一季度爲900萬桶/日；IEA月報強調全球閒置產能正在縮減，這表明需要增加投資以滿足未來需求。

對於全球消費國加快石油增產的呼聲，沙特稱其與盟國已經足夠努力，並保護了石油市場免受天然氣和煤炭市場價格劇烈波動的影響。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲親王週四在莫斯科的一個論壇上表示：“我們現在看到的石油市場價格增長了29%，但相對的，天然氣價格暴漲了500%，煤炭價格飆升了300%，液化天然氣價格上漲了200%……”沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼表示，雖然油價躍升至80美元/桶以上的3年高點，但與天然氣和煤炭等價格的大幅波動相比，可謂小巫見大巫。他重申，OPEC+應當堅持以逐漸和分階段的方式重啓閒置的產能。他指出，“我們作爲能源市場的所謂管理者，做得非常出色，天然氣市場、煤炭市場和其他能源市場也需要一個管理者。當前形勢告訴我們，應當要復刻OPEC的工作。”他說，OPEC和俄羅斯爲首的產油盟國組成的OPEC+，作爲“所謂的石油市場監管者”，已經做了“出色的”工作。

石油輸出國組織祕書長巴爾金都週四表示，“市場正在按照供需基本面運行。但我們必須承認，有一些外部因素正在影響市場的發展。”就新冠疫情如何造成不確定性而言，巴爾金都指出，“隨着各種變種、突變的出現，政府的反應以及世界如何提高疫苗接種率，特別是發展中國家，”都存在不確定性。不確定性的存在令OPEC+投鼠忌器，不敢放開大幅增產。

雖然能源危機背景下市場更擔心供不應求局面的出現，但事實上市場已經開始呈現一些季節性利空因素。美國EIA公佈最新一期數據顯示，截至10月8日當週美國除卻戰略儲備的商業原油庫存增幅遠超預期，美國截至10月8日當週EIA原油庫存變動實際公佈增加608.8萬桶，預期增加105萬桶，前值增加234.5萬桶，這是美國連續第三週原油庫存累庫，當週EIA原油庫存增幅錄得2021年3月5日當週以來最大。除此以外美國原油生產活動也開始呈現明顯提速，貝克休斯公佈數據顯示過去一週美國石油鑽井數再次大增12臺，遠超市預期，增速繼續提升，美國鑽井公司連續第六週增加石油和天然氣鑽井平臺，顯示高油價對供應端提高生產有明顯的激勵作用。

每桶80 美元左右的油價再次刺激了美國最大油田頁岩油開採的復甦，預計該油田的產量將在幾周內恢復到大流行前的高點。只是這一次，推動產量提升的是私人運營商，而不是之前的上市公司。他們認爲沒有理由放慢速度。Ry stad Energy 預測，隨着私人船隊的火熱，二疊紀盆地的產量可能最快在本月達到大流行前的 490 萬桶/天的歷史最高水平，並將在2022 年繼續穩步攀升。二疊紀是一個特別有吸引力的地方，以提高生產，因爲它的低盈虧平衡成本和高生產率。

二、宏觀與產業資金呈現預期差異

因爲能源危機炒作不斷升溫，這也吸引了資金9月以後開始不斷加速增持原油多頭頭寸。不過在過去一週不同市場間投資者呈現出預期差異，截至10月12日當週，投機者所持NYMEX WTI原油淨多頭頭寸增加10448手合約，至326605手合約，而同期布倫特原油期貨投機性淨多頭頭寸減少31756手合約至300921手合約；這種投機多頭變化的差異性在油價波動上也非常明顯，雖然油價整體繼續上漲，但過去一週WTI油價整體表現明顯強於布倫特市場，這也符合資金在2個不同市場之間的增減變化。另外我們從WTI原油和布倫特原油月差變化能看出來這種變化，顯然相對於更貼近實貨市場的布倫特月差小幅回落顯示實貨市場對價格相對比較剋制，尤其是包括沙特、伊拉克等國際爲了爭奪市場份額有針對性的調低升貼水動作並保證供應以爭取更多客戶，這也壓低了布倫特表現，但從宏觀層面和能源危機角度的華爾街對沖基金顯然更加樂觀，近期買入原油動作更加清晰明顯，這也讓WTI原油最近一週表現明顯強於布倫特表現。

總體來說天然氣和煤炭短缺導致電力市場對石油產品需求上升，導致越來越多的機構、產油國在提升對原油市場需求展望，並且包括卡塔爾、沙特等也紛紛表達對於油價上漲的無能爲力，宏觀流動性充裕疊加能源危機炒作充分激發了投資者的心理預期，爲油價的強勢奠定了基調。雖然我們也看到原油市場存在一些不確定性的利空因素，但在能源危機爲有效得到解決之前，投資者注意力仍將更關注利多因素，在此背景下油價很難出現大級別回調行情。